国泰丰盈纯债债券A(006725) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度市场流动性继续保持宽松状态，但是权益市场风险偏好持续提升，债券市场各类债券收益率在季度内均出现不同程度上升，固收产品赎回增加，叠加政府债供给放量，债市负债端压力整体增大，利率债、信用债收益率曲线均呈熊陡态势。本基金以高等级信用债为底仓，在季度内小幅度提升了信用债的仓位占比和久期贡献，虽然在本季度降低了组合杠杆和久期水平，但是市场表现整体偏弱，净值出现了一定回撤。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年国内货币政策适度宽松，财政政策靠前发力，而资金面先紧后松，权益市场风险偏好持续回升，美国发起关税战加剧全球贸易市场不确定性，国内经济基本面对债市总体有利，但是低利率环境下债市在上半年波动较大，而配置压力下信用债表现相对跑赢利率债。本基金以高等级信用债为底仓，通过积极参与信用债、利率债逢高配置和波段操作，整体采取中低杠杆和偏长久期策略，上半年实现了一定的净值增长，但是净值也出现了不小的波动。
展望后市，预计适度宽松的货币政策将继续保持，财政政策靠前发力后对债市的扰动将相对减少，美国加征关税将在趋势上压制外贸需求，但是关税战烈度可能趋于缓和，国内经济基本面对债市影响预计仍较积极，有效需求不足的现状仍未有持续改善迹象，工业企业盈利同比走弱，居民收入和消费预期不稳，价格仍将面临压力，但是低利率环境下票息保护有限，流动性充裕环境下权益市场风险偏好预计保持偏高水平，股债跷跷板效应对利率定价的影响权重预计提升，不过估值持续走高后向盈利基本面回归的概率也将提高。总体上仍继续看多债券市场，并且认为经历过风险偏好抬升、高涨的阶段后，包括债券在内的国内各类资产定价将在下半年回归基本面定价，债券利率有望在下半年创出年内新低。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度资金面整体呈紧平衡状态，权益市场风险偏好短期回升，股债跷跷板效应明显，各类债券收益率在季度内均出现不同程度调整。本基金以高等级信用债为底仓，通过积极参与利率债逢高配置和波段操作，整体采取中低杠杆和弹性久期策略，在一季度净值出现了一定回撤。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年，在降低全社会综合融资成本大背景下，国内市场流动性保持宽松状态，各类型各期限债券收益率均有不同程度下行，期限利差及信用利差均压降至较低水平。本基金在2024年通过积极参与利率债逢高配置和波段操作，整体采取中低杠杆和弹性久期策略，较好把握住了全年利率债券牛市行情，取得了不错的投资收益。
展望后市，预计适度宽松的货币政策将有效支持全年政府债券发行，市场流动性整体将保持宽松状态，企业和居民信贷持续改善情况仍需观察，市场资产欠配压力仍较大，政策面预计仍将出台诸多稳经济举措，考虑到目前利率及利差水平整体处于低位，债市可能会存在阶段性调整风险，波动会增大，但是整体影响程度仍待观察，全年利率预计仍将保持震荡下行趋势，信用及期限利差尚有压降空间，中长端利率债仍存在一定波段交易机会。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年Q3内资金面整体宽松，债券收益率延续下行趋势，利率及信用均在季度内创出年内新低，但是在9月末伴随权益市场上涨债券市场也出现了短暂回调。本基金以信用债为底仓，通过利率债进行灵活波段操作和久期增强，整体采取了中性杠杆和偏长久期策略，在季度末伴随债市调整净值也出现一定程度回撤。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年内资金面整体宽松，一季度债市收益率普降，期限利差及信用利差持续压缩至较低水平，二季度债市有所震荡分化，利率曲线阶段性陡峭，信用债收益延续下降态势，信用利差继续压缩。本基金以信用债为底仓，灵活参与利率债波段操作，整体采取中性杠杆和利率债偏长久期策略，取得了不错的投资收益。
展望后市，预计政策端将继续支持经济增长，货币政策预计保持配合，市场流动性维持宽松状态，在继续推动社会综合融资成本稳中有降的大背景下，下半年债市基本面仍较积极。考虑到目前利率及利差水平整体处于低位，债市可能会存在阶段性调整风险，但是整体影响程度仍待观察、幅度可能有限，市场资产配置压力仍较大，信用及期限利差全年看尚有继续压降空间，中长端利率债仍存在一定波段交易机会。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度内资金面整体宽松，债市收益率普降，期限利差及信用利差持续压缩至较低水平。本基金季度内整体保持中长久期信用策略，并适当提高杠杆水平，灵活参与利率债波段操作，取得了不错的投资收益。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2023年年度报告
2023年国内经济复苏态势由强到缓，流动性宽松背景下全年利率债及信用债收益率整体下行，期限利差及信用利差持续压缩至较低水平。本基金在2023年整体保持中长久期信用策略，并适当提高杠杆水平，灵活参与利率债波段操作，取得了不错的投资收益。
展望后市，预计政策端将继续托底经济恢复，货币政策预计保持配合，市场流动性继续维持宽松状态，企业和居民信贷需求改善情况仍需观察，总体看债市基本面仍积极。预计2024年仍会出台较多稳经济政策，考虑到目前利率及利差水平整体处于低位，债市可能会存在阶段性调整风险，但是整体影响程度仍待观察、幅度可能有限，市场资产配置压力仍较大，信用及期限利差全年看尚有继续压降空间，中长端利率债仍存在一定波段交易机会。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度稳经济政策陆续发力，季度内资金面逐渐趋紧，债市出现阶段性调整，利率债和信用债收益率整体有所反弹。组合在三季度继续保持长久期信用策略，并适当提高杠杆灵活参与利率债波段操作，取得了不错的收益。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2023年中期报告
2023H1国内经济复苏态势由强到缓，且2022年底理财赎回冲击带来的流动性回归与估值已基本修复，流动性宽松背景下市场缺资产压力逐渐显现，利率债及信用债收益率持续下行，期限利差及信用利差持续压缩至低位。本基金在上半年总体保持中长久期信用策略，并适当提高杠杆水平参与利率债波段操作，在收益率曲线整体下移和等级、期限利差收窄过程中取得了不错的收益。
展望后市，预计政策端将继续托底经济恢复，货币政策预计保持配合，市场流动性继续维持宽松状态，企业和居民信贷需求改善情况仍需观察，在中美博弈和俄乌冲突持续背景下外部需求预计仍将承压，总体看基本面情况仍利好债市。虽然相关刺激经济和稳投资政策若出台可能会带来债市的阶段性调整，但是整体影响程度预计有限，考虑目前利率水平处于低位，市场资产配置压力仍较大，期限利差预计尚有继续压缩空间，中长端利率债仍存在预期差博弈带来的波段交易机会。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度利率债和信用债走势分化明显，10年国债在10BP区间内震荡。2022年底理财赎回冲击带来的流动性回归与估值已基本修复，信用利差沿着高等级到低等级、短期限到长期限逐步修复。组合在一季度内减仓部分利率债，并适当拉长持仓信用债久期，在期限利差和等级利差收窄过程中取得了不错的收益。
国泰丰盈纯债债券A006725.jj国泰丰盈纯债债券型证券投资基金2022年年度报告
组合持仓依旧以中高等级信用债为主，辅以中短久期利率债。操作方面以调仓为主，维持了久期及杠杆。三季度组合持仓依旧以中高等级信用债为主，在七、八月增配了中长久期国债，季内拉长了久期和拉高杠杆。组合在四季度债市回调过程中逐步提高了信用债持仓比例，但是短期内组合净值遭受较大程度的回撤。
展望2023年，疫情达峰后经济进入常态化阶段，经济从衰退后期往复苏前期过渡，一季度经济基本面依旧存在一定的压力。往后看，消费可能先于投资一步复苏，但是恢复的斜率尚不确定。财政政策方面，地方政府因收入端限制加杠杆的能力，更多看政策性金融工具的使用。货币政策全年精准有力，阶段性以结构性货币政策为主。社融方面，2023年随着房地产需求端政策的进一步加码，二季度房地产销售如果能够企稳修复，则居民端信用或将重新扩张；而财政端将继续加杠杆，通过基建带动相关企业的中长期贷款扩张；最后出口如果能够保持韧性，则制造业企业投资将维持韧性，支撑企业中长期贷款增速的回升。居民和企业端的信用共同扩张，有望助力信用周期重回上行阶段。从操作的角度看，2023年影响债市的因素主要有以下三点：1）目前房地产下行周期对经济形成持续拖累，也是唯一没有确认底部反转的关键指标，随着地产支持政策持续推出，居民购房需求的释放节奏以及力度影响债券走势。2）疫情变化周期对经济可能造成的影响。3）关注核心通胀的变化，2022年核心CPI的同比下行受客观消费场景消失和居民的收入预期下降两方面的制约，2023年在居民储蓄累积、消费场景的修复下，核心CPI同比预计会有一定抬升，进而影响货币政策。以上三点的验证以及带来的预期差可能给债市带来配置跟交易的机会。