华宝港股通恒生中国（香港上市）30ETF联接（LOF）C(006355) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，宏观经济整体呈现“稳中求进”态势，但消费复苏整体有限。市场波动有所加剧，结构性分化比较明显。其中，人工智能产业受益标的表现相对强势，而食品饮料等消费行业整体表现较弱。大宗商品中金属和原油表现明显分化，金银铜等金属均表现强势，原油价格则震荡偏弱。市场方面，2025年四季度，有色、通信、化工等行业表现较好，医药、房地产、计算机、食品饮料等行业表现相对较弱。本报告期中，具有大盘蓝筹股特征的沪深300指数下跌0.23%，而具有成长股特征的创业板指数下跌了1.08%。在本报告期中，恒生中国(香港上市)30指数累计下跌了7.73%。　　本报告期涵盖了基金的转型期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2025年三季度，随着市场情绪的升温，叠加全球人工智能板块的火热，科技板块引领市场出现明显上涨行情。在政策呵护市场，中长期资金逐步入市，叠加流动性宽松背景下，市场走势整体良好。市场方面，2025年三季度，通信、电子、电力设备、有色金属等行业表现较好，银行、保险、交运、食品饮料等行业表现相对较弱。本报告期中，以中证A500指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数分别上涨了21.34%和17.90%；而作为成长股代表的创业板指数上涨了50.40%。在本报告期中，恒生中国(香港上市)30指数累计上涨了12.45%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）30指数。　基金成立于2017年4月。　　2025年上半年，港股市场经历了冲高、回落、反弹的过程。一季度，国内经济继续有序恢复，随着deepseek在AI领域的突破，证明了中国在高科技领域拥有非常有竞争力的技术，整体港股估值在一季度得到较大修复。但海外新一届政府的对外政策依然有增加新兴市场波动的风险。由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，在一季度美国经济出现波动的时候美联储更倾向于选择观望而不是继续降息。二季度，国内经济继续有序恢复。制造业PMI　6月录得49.7%，连续两月回升（5月49.5%），新订单指数自3月以来首次重返扩张区间（50.2%）。1-5月工业增加值同比增长6.3%，高于2024年同期0.1个百分点。虽然6月社零增速在五一、端午假期需求集中释放后有所放缓，但消费增长仍有较好支撑。在国内经济继续有序恢复的同时，海外新一届政府的对外政策（关税战）依然有增加新兴市场波动的风险。海外货币政策上，美联储依然处于观望的状态。而国内的政策已经开始集中发力以稳定经济，对于港股市场有较好的提振。香港大盘的估值依然不高，对于长线投资者而言，投资价值凸显。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2025年一季度，港股市场稳健上行然后高位盘整。一季度，国内经济继续有序恢复，随着deepseek在AI领域的突破，证明了中国在高科技领域拥有非常有竞争力的技术，整体港股估值在一季度得到较大修复。但海外新一届政府的对外政策依然有增加新兴市场波动的风险。由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，在一季度美国经济出现波动的时候美联储更倾向于选择观望而不是继续降息。虽然从9月底开始，国内的政策开始集中发力以稳定经济，但全球市场风险偏好依然会短期影响港股的走势。

基金采用全复制方法跟踪恒生中国(香港上市)25指数，基金仓位一直保持在比较高的位置。  2024年，恒生中国(香港上市)25指数在1月份下跌后，一路反弹到5月下旬，然后震荡下行至9月下旬，然后暴力拉升进入四季度后，温和横盘震荡，全年收涨。一季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平在一季度末再次攀升到4.2%左右。市场对于美联储降息时间和次数的预期较去年年底都更为谨慎。开始降息时间从3月推迟到6月，降息次数从7次降到3次。海外流动性预期的变化使得港股在今年一月份经历了一波回调，但马上见底回升。3月份国内制造业PMI重新回到50以上，再次确认了经济的韧性。市场从2月份开始强势反弹。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平一直在4%和5%之间震荡，处于高位。市场对于美联储降息时间和次数的预期依然谨慎。开始降息时间推迟到9月，降息次数降到1到2次。海外流动性预期的变化使得港股在今年二季度依然保持震荡。二季度国内制造业PMI依然处于49.5到50之间的高位，再次确认了经济的韧性。2024年三季度，港股市场先震荡下行，随后暴力拉升。9月份的FOMC会议上，美联储开启降息周期，并超市场预期降息50bps，释放流动性。港股市场对于海外流动性的反应非常敏感。更重要的是，从9月底开始，国内的政策也开始集中发力，对经济和市场带来了非常积极的影响。四季度，由于特朗普在这次美国大选中当选，市场对于美国长期的通胀预期有所抬升。虽然美联储在9月开启了降息周期，但美国十年期国债利率水平却在四季度上升到了4.5%左右的水平。虽然从9月底开始，国内的政策开始集中发力以稳定经济，但海外短期较高的长债利率从流动性方面影响了港股的走势。  全年来看，香港大盘录得了32.89%的收益。这显示出了在香港上市的中国龙头企业具有较好的投资价值。及时放到全球资本市场来看，其竞争力仍不容小觑。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2024年上半年，港股市场经历了见底、冲高、回落的过程。一季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平在一季度末再次攀升到4.2%左右。市场对于美联储降息时间和次数的预期较去年年底都更为谨慎。开始降息时间从3月推迟到6月，降息次数从7次降到3次。海外流动性预期的变化使得港股在今年一月份经历了一波回调，但马上见底回升。3月份国内制造业PMI重新回到50以上，再次确认了经济的韧性。市场从2月份开始强势反弹。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但边际有所扰动，而且海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率处于高位。市场对于美联储降息时间和次数的预期依然谨慎。开始降息时间推迟到9月，降息次数降到1到2次。海外流动性预期的变化使得港股在今年二季度依然保持震荡。2季度国内制造业PMI依然处于49.5到50之间的高位，再次确认了经济的韧性。香港大盘的估值依然很低，对于长线投资者而言，投资价值凸显。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2024年一季度，港股市场先抑后扬。一季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平在一季度末再次攀升到4.2%左右。市场对于美联储降息时间和次数的预期较去年年底都更为谨慎。开始降息时间从3月推迟到6月，降息次数从7次降到3次。海外流动性预期的变化使得港股在今年一月份经历了一波回调，但马上见底回升。3月份国内制造业PMI重新回到50以上，再次确认了经济的韧性。市场从2月份开始强势反弹。长期来看，香港大盘的估值依然较低，并处在历史较低水平。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。本基金将尽量将仓位维持在较高水平，以密切跟踪指数。  整个2023年，恒生中国（香港上市）25指数在一季度上涨，然后横盘下行，全年收跌。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。下半年国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金流出港股的趋势明显。虽然美联储基本确定加息进入了尾声，但市场仍然担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2023年三季度，港股市场震荡下行。三季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金三季度流出港股的趋势明显。此外，虽然上半年美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但三季度的通胀数据开始出现反复。因此，市场担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。香港大盘的估值依然很低，对于长线投资者而言，投资价值凸显。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2023年上半年，港股市场震荡下行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。香港大盘的估值依然很低，对于长线投资者而言，投资价值凸显。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。 基金成立于2017年4月。  2023年一季度，港股市场震荡上行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。香港大盘的估值依然很低，对于长线投资者而言，投资价值凸显。

本基金采用全复制方法跟踪恒生中国（香港上市）25指数。本基金将尽量将仓位维持在较高水平，以密切跟踪指数。  整个2022年，恒生中国（香港上市）25指数先震荡下行，四季度开始反弹，但全年收跌。2022年一季度，中国经济有所放缓，制造业PMI在此期间回落到荣枯线以下。港股市场在一季度也发生了较大调整。随后而来的二季度，市场对于国内下半年经济的稳步增长是有信心的。这和国内积极有效的经济政策密不可分。港股市场在二季度企稳。然而，2022年上半年，整个国际形势错综复杂，俄乌冲突造成能源价格高企，美国通胀在6月份创近30年新高。这些变量对于港股市场三季度的走势形成了较大压力。叠加国内部分城市受疫情影响反复，整个三季度港股震荡下行。四季度初期，在港股市场遇到最后的重挫之后，11月份开始，国内经济的曙光已经乍现。海外流动性方面，由于美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，美国的货币紧缩政策在四季度开始边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下从11月份起走出了一波年底反弹行情。