国投瑞银中证500指数量化增强A(005994) - 基金投资策略和运作

三季度，中国经济在复杂的内外部环境中展现出显著韧性，反内卷政策预期与既有政策规划落地形成支撑，结构调整与政策发力共同推动经济实现稳步增长。美联储重启降息操作，全球流动性环境边际宽松。同时中美关系阶段性缓和，叠加海外关税政策对市场冲击有限，为A股国际化配置创造有利条件。A股在内外流动性宽松与科技产业景气共振下放量上涨，市场规模与估值同步提升。主要指数实现强势突破，上证指数累计上涨12.73%，深证成指大涨29.25%。从板块特征来看，呈现了明显结构性行情。科技类成长赛道全面爆发：创业板50、科创50分别上涨59.45%、49.02%，通信、电子、电力设备、有色金属四大行业涨幅均超40%。传统板块则相对低迷：中证红利指数涨幅不到1%，食品饮料仅涨2.44%，银行板块更是逆市大跌10.19%。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

中国经济在上半年延续了稳健复苏的步伐。人民币汇率保持相对稳定，消费市场持续回暖，政府在基础设施建设、科技创新等领域的持续投入，为经济增长注入了新动力。市场方面，年初以DeepSeek和人形机器人为代表的科技创新阶段性点燃了民众对科技板块的关注热情，一季度A股在科技主线驱动下呈现结构性行情。二季度，在中美贸易摩擦突然升温带来的巨大不确定下，中美股市均一度出现大幅下跌，纳斯达克指数一度从最高点下跌超过20%，4月7日沪深300指数单日跌幅达7.05%。之后，随着贸易摩擦的逐步缓和，以及国内稳就业、增收入相关政策相继落地，投资者信心逐步恢复，A股市场持续反弹，最终收复跌幅。上半年上证指数累计收涨2.76%，而以中证1000和中证2000为代表的中小盘指数则分别上涨6.69%和15.24%。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

中国经济在一季度延续了稳健复苏的步伐。人民币汇率保持相对稳定，进一步增强了国际投资者对中国资产的信心，使得海外资金持续加码中国市场。消费市场持续回暖，尤其是在新能源汽车、人工智能相关消费产品等领域，需求增长强劲。政府在基础设施建设、科技创新等领域的持续投入，为经济增长注入了新动力。以DeepSeek和人形机器人为代表的科技创新阶段性点燃了民众对科技板块的关注热情。2025年一季度，A股在科技主线驱动下呈现结构性行情，各主要宽基指数和风格指数表现分化明显。科技和成长风格表现较好，而传统权重板块表现相对较弱。一季度，代表科技成长风格的科创200指数大幅上涨10.81%，中证1000指数上涨4.5%，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，中证红利指数则下跌3.11%。展望未来，在美国关税政策的冲击之下，全球经济和股票市场仍面临诸多不确定性。相较始于2018年的上一轮关税冲击，一方面，过去几年国际国内双循环体制逐步建立，面对关税冲击，中国经济更具韧性；另一方面，经过上一轮的贸易摩擦后，中国贸易结构进一步多元化，对美出口依存度显著下降，企业在过去的经验上也有了更充分的应对措施。另外，面对外部的干扰，我们预期政府也将采取更加积极地应对政策。全球经济有望在不同经济体的政策调整和协同下，逐步走向复苏正轨。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

2024年，中国经济在复杂的国际国内环境下实现稳步复苏，全年GDP预计保持5%以上的增速。在积极的财政政策和灵活适度的货币政策推动下，内需逐步回暖，社会消费品零售总额增速回升至4.6%。投资方面，基建和制造业投资保持强劲，房地产市场逐步企稳。出口表现超预期，高技术产品出口增长显著。A股市场整体表现良好，但区间波动较大。市场全年呈现先抑后扬的走势，年初上证指数一度在2月初触及低点2635点，市场信心极度低迷。然而，自9月24日开始，一系列宏观调控政策及资本新政落地后，市场流动性及投资者风险偏好大幅提升，市场迎来强势反弹，各类指数普遍大幅上涨。最终，全年成交额突破257万亿元，较2023年增长21.2%。主要指数均实现大幅上涨：上证指数全年累计上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，沪深300指数上涨14.68%。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续的超额收益。

2024年三季度，A股市场先持续下跌后迎来一波快速上涨。经过一波市场整体性反弹之后，各大板块、行业均呈现上涨态势，其中中证500指数上涨16.19%。市场的上涨一方面源于持续的估值压抑，另一方面来源于政策的全面发力。9月24日，国新办举行金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会，推出了众多金融支持实体经济的各项政策举措，通过降准降息来释放流动性，同时降低存量房贷利率减轻贷款购房居民的财务负担。并且新设证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款等新型金融工具，为资本市场注入流动性，打破市场负面循环。9月26日中央政治局会议召开，会上进一步提出“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”等，同时提出要促进房地产市场止跌回稳，改善经济预期，缓解市场担忧。本次金融和政策组合拳推出的各项政策举措，传递出了政府对当前经济工作高度重视的坚定态度，对助力实体经济实现平稳复苏、恢复资本市场信心，具有重要意义。众多政策措施超市场预期，直接提升市场风险偏好，为资本市场注入流动性。随着支持性政策逐步落地，政策效应与市场有望形成正循环反馈，我们认为市场阶段性底部已经相对明确，在一个相对长期的时间窗口内，市场或将继续保持震荡回升状态。基金投资操作上，我们将继续遵循严控风险的投资风格，使用科学、系统的量化方法，挑选具有长期优势的投资标的构造组合，同时基于系统化、纪律化的风险管理体系控制组合波动，努力降低组合回撤，力争为投资者获得持续的投资收益。

回顾2024年上半年，海外方面，美国经济保持强劲，降息预期波动，地缘政治冲突加剧。国内经济经历了先升后降的波动，表现出外强内弱的格局，实际下行压力较大。政策上，政府采取了温和发力、节奏偏慢的策略，并对房地产市场进行了适度放松。市场方面，A股整体保持震荡，更多以结构性行情为主。从风格来看，红利和大盘风格依旧延续强势表现，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，中证红利指数上涨7.75%，中证1000指数下跌16.84%。不同行业赛道分化也较为明显，银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，通信、电子等行业受人工智能概念的影响，也有不错的表现。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

2024年一季度，A股市场在经历了一月份的剧烈波动之后，二三月份迎来大幅反弹。从风格来看，红利和大盘风格表现整体占优，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.6%。行业上，石油石化、家电、银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，有色金属受益于商品涨价同样表现亮眼。展望未来，当前国内经济仍然处于以房地产去库、新动能增长为特征的转型期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。2024 年政府工作报告提出，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。财政政策方面，积极的财政政策要适度加力、提质增效。货币政策方面，将保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。当前主要指数估值水平仍处于历史均值水位以下，我们认为，A股市场整体机会仍大于风险。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

从全球股票市场来看，2023年是分化明显的一年。尽管美联储绝大部分时间都维持着历史水平的高利率，但美国为首的绝大部分发达经济体股票市场依然迭创新高。相对而言，2023年的A股和港股表现整体偏弱，其中高股息大盘蓝筹、小微盘股表现相对强势。主要原因为二季度以来中国经济修复力度较为不及预期，虽然三季度经济动能有企稳迹象，但基础仍需巩固。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

三季度，A股整体走势震荡。细分来看，其中金融地产板块、上游资源板块整体走势相对靠前；电力设备、计算机行业跌幅相对较多。8月经济数据呈现出较为全面的边际好转。六大口径数据中，工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售同比均高于前值。其中基建和制造业增速回升明显，基建单月增速6.2%、前值5.2%，制造业投资单月同比7.1%、前值4.3 %；社零同比4.6%，前值2.5%，环比读数0.31%，较去年同期也有明显好转。四季度中国经济和A股盈利有望企稳步入上行周期。海外来看，美债收益率上行，全球长久期资产波动加大，纳斯达克指数亦在7月底形成年初以来高点；美元指数上行，非美市场汇率波动有所加大。后期密切关注美联储加息情况。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策逐步显效发力，我国经济逐步摆脱疫情影响，向常态化运行轨道回归。一季度随着需求集中释放，供给恢复，预期明显改善；二季度复苏势头有所放缓，市场对经济及政策预期开始转为谨慎。A股市场也由前期的快速反弹，逐步走向调整与分化。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

一季度，随着疫情影响逐渐消退，中国经济持续恢复，市场预期明显好转。A股主要指数自去年底均迎来一波反弹。在经过前期的快速普涨之后，2月份行情出现分化，新能源、医药调整明显；在ChatGPT概念的催化下，TMT板块热度高涨；另外在“中特估”加持下，央国企表现也较亮眼。 展望二季度，伴随疫情影响进一步减弱及地产的逐步恢复，国内经济预计仍将保持较好的复苏动能，政策也有望延续稳增长、扩内需的总基调，以支持经济的进一步企稳修复。3月份官方PMI数据好于市场预期，其中制造业PMI小幅降至51.9%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57%。三大指数连续三个月位于扩张区间，经济回升趋势将得到继续巩固。叠加低基数效应，市场普遍预期二季度GDP同比增速或达7%以上。在最新一期《世界经济展望报告》中，IMF也将中国经济的增长预期由4.4%大幅调高至5.2%。从海外来看，在欧美监管机构的快速反应后，市场对银行业风险的担忧明显缓和；而本轮美联储加息周期也已接近尾声，全球流动性拐点时渐行渐近，A股投资价值进一步提升。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。

全球经济错位是2022年大类资产表现的重要背景，核心是美国经济强劲，通胀预期强烈，美联储进入快速加息周期。同时，叠加过去一年黑天鹅频发，超预期冲击带来的深远影响从疫情本身蔓延至政治、经济、政策，触发了美联储近50年最快的加息周期，流动性收缩带来的全球资产大幅波动，波及股票、债券、商品、虚拟货币、房地产等众多资产。中国经济在春季和冬季两次受到疫情冲击，叠加保交楼问题，整体下滑压力大。在中国经济下行风险加大的背景下，11月以来疫情防控优化“二十条”和“新十条”先后出台，央行出台地产纾困“三支箭”标志着房地产政策支持方式转变。此外，2022年中央经济工作会议提出，2023年要突出做好“稳增长、稳就业、稳物价”工作，着力“扩大国内需求”，推动经济运行整体好转，市场对经济复苏预期不断加强。基金投资操作上，作为量化指数增强基金，我们将继续坚持以多因子选股模型为主体，其它量化投资策略为补充的科学数量化方法，广范围、高效率地寻找市场中错误定价带来的投资机会，基于系统化、纪律化的投资体系严格控制跟踪误差，争取获得持续稳健的超额收益。