南方中证全指证券公司ETF联接A (004069.jj ) 证券公司 (半年) 南方基金管理股份有限公司申 | 基金经理孙伟基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2017-03-08总资产规模 (2026-06-30) 基金净值1.1940元 (2026-09-04) 管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2026-06-30) 持仓换手率23.77% (2026-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率1.89% (4239 / 6255) |
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南方中证全指证券公司ETF联接A(004069) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告 
2026年上半年，中证全指证券公司指数累计下跌7.87%，跑输同期主要宽基指数。尽管A股整体成交活跃、创业板与科技板块表现强势，但券商板块受制于：一是投行业务受注册制推进节奏放缓与再融资规模收紧的双重压制；二是自营业务在指数震荡与债券利率反复的环境中收益波动加大；三是行业集中度提升下，中小券商估值受到并购重组预期不明与业绩分化的双重压力；四是资金整体偏向AI、创新药等高景气成长方向，对权重占比较大的金融板块存在一定的“跷跷板”效应。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望下半年，中证全指证券公司指数经过上半年7.87%的调整后，板块PB分位数已回落至历史30%以下的历史低位，估值安全边际较为充分。从行业格局看，头部券商“航母级”并购整合预期继续升温，若下半年出现标志性合并案例落地，将显著抬升板块估值中枢；中小券商则面临业务牌照与差异化竞争的双重考验，行业集中度进一步向头部倾斜。从业务结构看，一是场外衍生品市场稳步扩容，收益互换、场外期权、跨境衍生品等业务为具备风险对冲能力和境外通道的头部券商开辟新的利润增长点；二是跨境财富管理、互联互通业务在中概股回归、跨境ETF互挂等催化下持续放量；三是投行业务在IPO节奏可能边际回暖以及并购重组新规激活市场活跃度的双重驱动下，储备项目有望加速兑现为收入；四是公募基金费改压力已基本消化，券结模式基金规模持续扩张，为券商代销与经纪合力提供新增量。从资金面看，中长期资金入市方案继续推进，公募权益基金规模、险资权益比例上限、被动指数产品扩容等政策组合，对券商经纪、两融与资管业务形成持续正向传导；若下半年A股日均成交额中枢进一步抬升，板块经营杠杆效应将快速兑现。风险方面，需关注自营业务受股债市场波动的收益弹性、以及部分中小券商信用与流动性压力。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年第1季度报告
2026年1季度，证券公司指数下跌15.22%，表现弱于大盘。指数经历了充分的风险释放，估值已跌至历史绝对底部，悲观预期已充分定价。随着资本市场全面深化改革持续推进、长期资金加速入市以及市场活跃度逐步回升，券商板块作为行情的 “风向标” 和 “发动机”，有望率先迎来业绩与估值的戴维斯双击。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年年度报告
2025年第四季度，证券公司指数下跌4.28%，市场交投热度从三季度高位回落，换手率降至阶段性均值，反映“牛市旗手”短期情绪降温，但估值仍处历史偏低区间，具备中长期配置吸引力。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）我们根据指数调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第3季度报告
2025年3季度证券公司指数表现亮眼，单季上涨10.83%，高换手率反映资金对“牛市旗手”配置需求，成交额持续放大支撑估值修复。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年中期报告
2025年上半年，中证全指证券公司指数呈现“业绩高增与股价背离”的矛盾格局，累计下跌3.34%，跑输同期上证指数。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，中证全指证券公司指数的投资价值仍需结合宏观经济走势和政策导向综合判断。近期，监管层出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》为资本市场注入了新的活力。一系列举措有望逐步改善券商的经纪业务收入预期，并带动投行业务、资管业务等多元化收入来源的增长。此外，随着资本市场改革持续推进，注册制全面落地以及衍生品市场扩容等因素，也为券商行业提供了结构性的发展机遇。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第1季度报告
去年末指数估值水平已修复至历史均值，今年以来，A股日均成交额下滑，IPO缩水和再融资审核趋严，自营业务承压等多重因素影响下，报告期内证券公司指数下跌7.31%，表现弱于大盘。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年年度报告
2024年，A股市场走势跌宕起伏。年初主要指数震荡向下并一度在2月初普遍创出新低，上半年市场整体处于相对平稳但增长动力不足的状态，转折点出现在9月底，在一系列政策利好刺激下，市场迎来强势反弹，主要指数快速上涨，成交量也持续放大，显示出市场活跃度和投资者信心的显著提升。2024年，央行实施稳健且灵活适度、精准有效的货币政策，进一步加大了逆周期调节力度；财政政策也继续发力，积极推动经济增长。报告期内，证券公司指数报告期内上涨27.26%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，国内宏观经济虽面临挑战，但韧性十足。经济结构持续优化，服务业与消费的支撑力将进一步增强，新质生产力驱动新兴产业蓬勃发展，为经济增长注入新动能。在政策协同发力下，经济有望实现稳健增长，为 A 股市场营造良好宏观环境。随着资本市场制度不断健全，分红、回购等利好股东的举措逐步落实，市场投资功能持续强化。加之政策对长期资金入市的引导，A股股市场的资金面有望改善。预计未来A股将迎来盈利上行周期，呈现结构性行情。科技、消费、高端制造等领域，受益于政策支持与行业发展趋势，蕴含丰富投资机会，有望成为市场的亮点。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第3季度报告
2024年三季度，市场先跌后涨，在经历震荡下行后，9月下旬在政策利好的推动下实现了强劲的反弹。金融股和房地产股成为市场的领涨力量，而大盘价值投资风格继续受到市场的青睐。预计随着政策的进一步明朗化以及企业财报的释放，市场的方向将更加清晰。报告期内，证券公司指数暴涨41.77%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年中期报告
2024年开年，A股市场延续了23年的下行趋势，并于2月初创出年内新低后企稳反弹。经济方面，上半年国内经济保持总体平稳、稳中有进的良好态势，工业生产加速回暖，制造业投资回升，企业盈利修复，但依然存在有效需求不足和地产数据持续下滑的隐忧。政策方面，发力点包括推动内需扩大、优化房地产政策、以及通过发行国债支持基础设施投资等，支持效应持续显现。流动性方面，海外流动性迎来拐点，国内宏观流动性继续宽松且无风险利率持续下行，但资本市场总体缺少增量资金入市。在A股生态环境变化和监管趋严的背景下，小微市值风格股票大幅下跌，大小盘市值风格走势分化显著，市场总体呈现较低风险偏好。2024年上半年，在市场风险偏好整体下行环境下，证券公司指数报告期内下跌13.33%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
国内经济结构将继续优化，服务业和消费对经济增长的贡献将持续加大，新质生产力将推动新产业、新业态的涌现和发展。A股资本市场有效性不断提升，机构化、国际化和长期化依然是未来长期发展趋势。当前主要宽基指数的估值普遍处于历史低位，为长期配置提供了较佳的时间窗口。虽然市场短期缺乏增量资金，但长期看，低利率时代下稳定高回报资产的稀缺，决定了未来居民在权益市场投资上巨大的增长潜力。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第1季度报告
证券公司指数报告期内下跌4.88%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年年度报告
证券公司指数报告期内上涨3.04%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（5）新股上市初期涨幅较大的影响。
2023年，国内经济N型筑底，实现温和复苏，A股市场行业和风格间的结构分化剧烈，市场整体存量博弈特征明显。2024年，在开年快速回调后，后市展望更加乐观，主要基于以下判断：1、国内经济将延续复苏态势，上市公司盈利有望转好；2、预期货币将继续宽松，财政政策有望更加积极；3、企业和居民资产负债表有望改善，增量资金有入场迹象；4、股债收益差指标显示权益资产相比固收类资产更具性价比，且权益市场整体估值处于历史相对低位，向上修复空间较大。本基金为指数基金，作为基金管理人，我们将通过严格的投资管理流程、精确的数量化计算、精益求精的工作态度、恪守指数化投资的宗旨，力求实现对业绩基准的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。投资者可以根据自身情况和投资目标，借助投资本基金参与市场。
南方中证全指证券公司ETF联接A004069.jj南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年第3季度报告
证券公司指数报告期内上涨6.84%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。