华安安康灵活配置混合A(002363) - 基金投资策略和运作

展望下阶段，由于上半年经济表现较好，全年实现目标增长的压力不大，下半年宏观政策预计以稳为主，财政政策以落实现有政策为主，重在存量落地；货币政策预计仍以配合财政政策落实为主，适度宽松的货币政策取向有望延续。政治局会议提出以治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理为主的思路，PPI回升乏力有望改善。债券的期限利差有所修复，但信用利差已经明显压缩，预计进一步压缩的空间比较有限，票息收益可能是收益主要来源。　　A股市场可能处于趋势确立的关键窗口期：1）新质生产力方向行业景气持续，逐渐承担起重要的增长动力来源；2）低利率背景下，权益资产越发成为最重要的资金配置方向，巨大的储户资金存在迁徙潜力，并已有跨资产流动迹象；3）反内卷政策持续强化，这有望扭转中期PPI趋势，这对企业盈利增长预期至关重要；4）国际经贸和地缘政治仍然是外部不确定因素。　　本基金下一阶段投资会更加积极关注非银、AI链、机器人、新能源、化工、创新药、军工、电力环保等板块的机会，继续关注国际地缘政治和贸易政策对A股的间接影响。债券部分将继续保持流动性较好的商业银行金融债配置为主，适当提高普通信用债的比重，灵活调整债券部分的久期水平。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望后市，2025年宏观经济预计继续延续温和复苏态势，去年底中央经济工作会议将扩大国内需求列为首要任务，强调消费是重中之重，宏观政策将继续实施积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，打好政策组合拳。由于国内需求不足、房地产恢复缓慢等原因，预计货币政策仍有进一步放松的空间。债券市场受到基本面改善以及流动性波动的影响，债市的波动可能有所加大，债券投资需要保持较好的流动性，适当控制组合久期水平。　　基于企业盈利周期的研究判断，我们认为A股目前处于有吸引力的价值区间。受全球AI产业新周期和纷繁复杂的国际形势影响，市场内部结构分化是比较大的，风险偏好局部聚焦，市场整体震荡逐渐上行，初步呈现新一轮上行周期的初期特征。国内地产筑底企稳的态势也越发明显，叠加新质生产力行业的景气拉动，我们对未来经济企稳回升持有信心，密切关注科技、消费、出口和红利等方向的投资机会。Deepseek的成功意味着中国AI领域也有禀赋优势，甚至加速了全球AI科技大浪潮的普及和渗透率提升，预计未来企业和政府资本开支提升，终端应用和产品会多点开花，从而形成产业良性循环。　　本基金下一阶段投资会更加积极关注AI产业进展，在AI基础设施、软件应用和AI赋能的终端优势龙头中选股，并在内需核心资产和红利板块保持一定配置，继续关注国际地缘政治和财政货币政策对A股的间接影响。债券部分组合以配置商业银行二级资本债和永续债为主，适当参与中长期限利率债的交易性机会，普通信用债保持在较低仓位，合理保持组合久期水平。

展望后市，基于企业盈利周期的研究判断，我们认为A股目前处于极有吸引力的价值区间。但面对纷繁复杂的国际国内形势，本轮企业盈利筑底过程也非常复杂，体现到股票市场就是明显普跌的下行阶段已过，但进入结构分化、风险偏好纠结的磨底新阶段。面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，国家提出必须继续把改革推向前进，并强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。因此，我们对未来经济企稳回升仍然持有信心，密切关注消费、出口和汇率等指标。盈利周期拐点的确认对市场的支撑力是非常重要的，是我们看待A股市场的战略变量。随着拐点确立，预期成长和消费板块有望更具进攻属性，后续操作上重点关注中游制造、消费、新兴科技、高股息等方向的投资机会，并积极挖掘新优质个股。　　债券方面，7月底中央政治局会议强调宏观政策持续用力、更加给力，继续实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策措施，及早储备并适时推出一批增量政策措施；加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，促进社会融资成本稳中有降，加大金融对实体经济的支持力度。预计货币政策进一步宽松的概率依然存在，债券收益率仍有一定的下行空间。但随着下半年政府债发行增加，资金面的波动需要关注，债市的波动可能有所加大，债券投资需要保持较好的流动性，适当控制组合久期和杠杆水平。　　本基金下一阶段投资会维持当前风格，保持积极仓位，继续关注国际地缘政治和财政货币政策对A股的间接影响。债券部分将继续保持流动性较好的商业银行金融债配置为主，适当降低企业信用债的比重，择机参与中长期限利率债的交易机会，合理控制组合的久期水平。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望后市，基于企业盈利周期的研究判断，我们认为A股目前处于极有吸引力的价值区间，随着去年三季度以来政策累计加码的效应逐渐体现，经济企稳和盈利拐点值得期待，并在进出口和人民币汇率等指标上已经有所交叉印证。盈利周期拐点的确认对市场的支撑力是非常重要的，是我们看待A股市场的战略变量，是经济周期本身的规律，甚至不依赖于政策等外部变量，这也是我们对2024年不悲观的核心原因。随着拐点确立，预期成长和消费板块有望更具进攻属性，后续操作上重点关注中游制造、消费、新兴科技、高股息等方向的投资机会，并敢于在一些优质个股上重手出击。　　债券方面，美国经济景气有所回升，通胀粘性较强，降息预期回落，人民币汇率压力有所上升。在中美库存周期支撑下，出口有望逐步改善，国内货币政策有望继续保持相对宽松的格局，流动性有望继续保持合理充裕的水平，财政政策有望继续保持积极的态度。债券由于曲线较为平坦，收益率进一步下行的空间比较有限，票息收入可能是主要收益来源，债券投资策略建议逐步提高流动性资产配置占比，在流动性总体宽松的环境下以中短端高等级信用债和商业银行债为主要配置方向。　　本基金下一阶段投资会维持当前风格，保持积极仓位，继续关注地缘政治和美联储政策对A股的间接影响。从债券配置来看，组合将合理控制组合久期，继续保持中短期限高等级信用债和商业银行债配置为主，进一步提高组合流动性。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望后市，我们维持A股目前处于有吸引力价值区间的判断，积极看好结构性机会演绎：一方面基于盈利周期触底，国内经济复苏和微观信心恢复的预期，另一方面基于宽松信用环境和海外市场回暖的传导。从风格来看，我们认为价值成长的性价比处于势均力敌的状态，下一阶段关注中游制造、消费、新兴科技、高股息等方向的投资机会。操作上，我们会在上述方向上积极选股，关注安全边际，深度布局投资机会。债市方面，宏观政策在扩大内需、提振信心、宏观调控力度以及防范风险等方面都在进一步加码，随着房地产政策的不断优化调整，房地产投资对经济增长的拖累有望改善。货币政策和财政政策都有望继续加力提效，因此，长端利率债可能保持震荡，短端利率在流动性保持相对宽松的态势下可能继续保持稳定，对于债券来说短端的确定性依然强于长端，债市投资仍以中短端票息策略为主。本基金下一阶段投资会维持当前风格，适度提升仓位灵活度，继续关注地缘政治和美联储政策对A股的间接影响。从债券配置来看，票息策略继续较优，组合将继续保持中高等级信用债配置为主，合理控制组合久期，积极防范信用风险。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望后市，我们认为市场信心和经济活力恢复需要时间，但大概率是2023年的确定性方向。防疫政策的调整其实就是重要的稳增长举措，随着上游通胀压力的回落，中游制造和消费板块的成本压力有望缓解，叠加明年需求的修复预期，必然带来相应公司的盈利回升。整体而言，我们继续认为市场进入中期非常有吸引力的价值区间，而且底部纠结期大概率过去，基本面右侧即将到来。从风格来看，我们认为价值成长的性价比处于势均力敌的状态，这意味着未来的投资机会可能更加均衡。操作上，我们会把重心放到自下而上选股，回到公司底层基本面变化，深度布局投资机会。对债市来看，目前经济仍处于回升初期，货币政策保持相对宽松的概率依然较高，中长端债券受到经济回升预期的增强可能有所承压，债券投资策略以中短久期为主，继续注重票息收益。本基金下一阶段投资会维持当前风格，选股更注重中期视角，在控制波动的前提下适度提高持股集中度。债券部分将继续保持中短久期信用债的基本配置，严格控制组合久期，保持组合流动性，继续严控信用风险。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。