万家瑞丰C(001489) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股呈现窄幅震荡走势，10月份至11月中旬延续三季度上涨态势，随后市场小幅调整，而进入12月中旬后，上证指数十一日连阳收尾。四季度A股日均成交金额在2万亿以上，市场交易活跃。整体来看，四季度A股权益市场呈现大盘稳健、中小盘占优、结构分化的特征，顺周期与科技成长板块共同主导市场行情。　　展望后市，A股市场的核心逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利与估值双轮驱动，整体有望呈现震荡向上格局。海外方面，美联储货币政策转向明确，通胀压力持续缓和，为全球流动性宽松提供基础。美元指数走弱、人民币汇率保持坚挺。国内方面，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间，CPI温和修复，经济动能有望由“政策托底”转向“内生修复”，2026年为“十五五”规划开局之年，宏观政策将围绕“稳增长、促转型、强创新、优结构”四大主线协同发力，财政与货币双轮驱动，资本市场改革纵深推进，为A股市场构建长期向好的制度基础。整体来看，“十五五”规划下国内内需政策适度加力、人民币升值等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，A股市场有望震荡向上。　　本产品策略从2025年3月中旬调整为复制跟踪中证A500指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

2025年三季度，A股市场放量上涨，呈现较好的赚钱效应，其中以科技成长板块表现强势，而高股息板块表现较弱。7月以来，随着“反内卷”系列政策逐步落地，部分行业的竞争生态与定价秩序得到优化，尤其在政策重点扶持的传统基建领域，企业盈利预期有所改善。外部方面，继二季度中美互降关税后，三季度双方进一步举行高层经贸磋商，推动外部环境持续缓和。与此同时，9月美联储调降基准利率25bps，有利于国内宽松的货币政策。从市场风格来看，7月到8月中小盘与成长风格显著占优，进入9月份，大市值风格占优。行业方面，申万一级行业指数涨跌幅排行中，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行板块则为唯一收跌的行业。　　展望后市，本轮市场上涨的基础有望得到巩固。在政策支持实体经济持续修复、市场流动性保持宽松、以及机构资金稳步入场的多重因素共振下，A股有望呈现震荡上行走势。海外方面，美联储货币政策在9月实施了降息，叠加国内“反内卷”政策、以旧换新对居民消费意愿的提振，共同营造了良好的宏观环境。从资金面看，居民存款搬家，个人投资者还在进场过程之中，主动性外资仍对中国股票配置不足，赚钱效应可能与资金流入继续正向循环，有助于提升整体市场活跃度和赚钱效应。　　本产品当前策略为复制跟踪中证A500指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

2025年上半年，A股市场先抑后扬，经历关税波折后市场逐步走强。春节前，A股市场在海外政策不确定性下震荡下行；春节之后，以DeepSeek为代表的大模型带动市场情绪提升。四月上旬，在美国滥施关税和对华大幅提高关税税率的冲击下，市场出现了较大的调整;随后汇金增持ETF以及中美大幅调降关税，市场风险偏好提升，主要宽基指数走出反弹行情，在市场上涨中，中小盘表现较为活跃。　　本基金策略从2025年3月中旬调整为复制跟踪中证A500指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

2025年一季度，A股市场整体先抑后扬，进入反复盘整阶段。春节前，A股市场小幅下跌；春节后，以Deepseek为代表的大模型横空出世带动产业趋势走向“算力平权”，中美AI竞争格局发生重塑，全球资本流动呈现“东升西落”的趋势，主流宽基指数中TMT行业表现突出，成长指数好于价值指数，小盘风格跑赢大盘风格。三月中下旬，随着财报披露窗口临近及美国关税政策实施时点迫近，市场情绪转向观望，市场整体有所回调。　　展望后市，4月份进入上市公司业绩密集披露期，在进一步增量信息到来前，市场或将呈现分化态势，博弈热点或将转向业绩超预期回升。为应对特朗普关税政策，国内宏观政策或将据此加大逆周期调节力度；基本面上，我国一季度经济数据呈现企稳改善趋势，1-2月工业增加值、服务业增加值、消费品零售总额、固定资产投资等主要经济指标均实现上涨，2月、3月制造业PMI分别录得50.2和50.5，制造业景气水平在扩张区间内持续上行，显示经济复苏态势延续。总体来看，2025年第二季度国内景气程度仍在持续修复，在进一步扩大内需的政策支撑下， A股市场有望维持整体向上的趋势。　　本产品策略从2025年3月中旬调整为复制跟踪中证A500指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

1、债券部分：　　（1）市场回顾　　利率债方面，2024年一季度债券市场表现强势，收益率曲线陡峭化下移，此外超长端表现优于长端。二季度债市收益率整体陡峭化下行，3-7年品种领涨，10年和30年品种则在供给压力、地产政策、监管提示长债风险等利空影响下两度出现急跌，直到6月再度突破下行。三季度市场走势跌宕起伏，期间10年期国债在三季度各月都出现了一波调整，且烈度逐月增强，但总体上国债曲线仍是陡峭化下移，且超长债表现优于长端。四季度债券市场在消化了9月末的悲观情绪后稍作震荡，此后随着政策预期的回摆重回基本面交易，供给扰动也未对市场构成明显阻力，长债在宽货币预期的发酵下一路高歌猛进，10年国债收益率下破1.7%。　　信用债方面，上半年供给端在区域化债背景下，城投债净偿还的态势未能有效缓解，形成了实质上的“紧信用”，加剧了“资产荒”的格局；银行、保险等机构的配置力量只能向债券市场释放，各类仅存的高静态品种均受到追捧，弱资质城投债期限利差压缩更为显著。进入下半年，信用债表现明显不及利率品种，尤其是10月初由于长假期间负债端的急剧收缩，信用债遭遇无差别抛售，好在此后风险偏好再度回落，急跌的品种收益率普遍快速修复；不过，由于投资者普遍对信用债的流动性心存顾虑，行情的修复始终慢于利率品种，使得信用利差经历了主动压缩到被动走阔的过程。　　（2）组合回顾　　报告期内，由于本基金规模偏小，债券部分主要持有短久期的交易所国债以填补仓位，虽然票息部分不如信用品种，但曲线陡峭化下行贡献了资本利得收益。　　2、权益部分　　2024年A股市场几经波折，24年初微盘股流动性对市场有一定冲击、春节反弹后5月份至9月份震荡下行阶段对市场造成一定波动。转折点出现在9月末，连续出台重磅政策逆转悲观预期，市场做多热情被点燃，成交量逐步放大。　　本基金权益部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

回顾市场，利率债方面，三季度市场走势跌宕起伏，10年国债每个月都出现了一波调整，且其调整的幅度逐月增强，但总体上国债曲线仍是陡峭化下移，且超长债表现优于长端。具体来看，7月首周受央行公告将择机展开借券操作的影响利率债出现调整，30年国债承压明显；此后央行公告将视情况开展临时正逆回购操作，债市再遇调整，中短端收益率大幅上行，10年国债收益率也一度上破2.3%；下旬货币政策意外发力，现券收益率由短及长轮动下行。8月初风险偏好大幅回落继续助推债市做多热情，10年国债收益率下破2.1%；此后大行连续多日相继大量卖出10年和7年国债，叠加央行加码监管力度，中长端利率快速上行；直到央行加码逆回购、宏观数据继续偏弱，市场情绪得以扭转。进入9月，现券在宽货币预期的发酵下整体走强，伴随大行持续性地卖长买短，3年内国债收益率开始大幅下行；此后由于发布的宏观数据普遍不及预期，超长债表现亮眼；利率债的强劲走势直到央行发布力度超预期的降准降息后被打破，止盈盘叠加迅速抬升的风险偏好均对债市情绪构成压制，10年国债收益率在触及2.0%的新低后最高反弹至2.26%；待30日跨季资金转松后债市方才转跌为涨。　　信用债方面，表现明显不及利率品种，分别在8月和9月下旬遭遇两轮调整，信用利差重回年内高位。其中8月末由于大行和非银都面临负债端考验，存单和信用债剧烈调整，市场一度开始担忧负反馈的风险；直至跨月资金面转松、央行买短卖长投放流动性，债市再度企稳下行；9月末则是“股债跷跷板”效应下非银机构普遍担心负债端压力持续发酵，于是预防式减仓信用品种，尤其是弱资质、长久期的信用债抛压较为显著，而市场承接能力受季末时点影响明显不足，调整幅度最甚。　　运作方面，报告期内，由于本产品规模偏小，债券部分继续持有短久期的交易所国债以填补仓位。　　展望四季度，债市面临的潜在压力主要来自政策端和负债端。对于前者，如果增发国债的数量在2万亿以内，尚不足以填平地方财政的缺口，对经济的实际拉动效果较为有限，且本轮调整也已提前进行定价，届时更可能走出利空出尽的行情；对于后者，短期内需要观察“股债跷跷板”效应对固收类产品带来的负债压力，且信用品种承压更甚，但是央行在总量层面的大力度宽松支持，拉长来看对股、债市场来说均有受益，目前的“此消彼长”更多是情绪层面的体现，并不会构成行情反转的威胁。因此，在看到基本面实质性企稳的证据之前，债市总体的趋势不变。　　权益部分：　　2024年三季度，A股市场先是呈现震荡下行，市场成交量一度回落5000亿以下，但是在季末超预期密集政策出台下，市场情绪快速回升，市场连续大涨，成交量放大至2.6万亿左右，市场做多情绪被点燃。　　展望后市，三季度末出台的政策比较多、力度大，大超市场预期；9月24日，央行宣布同时降准降息，降存量房贷利率可节省1500亿左右负担，有利于扩大消费；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，创设新的政策工具支持股票市场发展，央行表示首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模，可以再来5000亿元，或者第三个5000亿，态度非常积极。9月26日中央政治局会议召开，会议提出，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要加力推出增量政策。对地产、货币和股市都有明确的非常积极表述。对于货币，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，预计后面还有宽松。针对股市，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，也表述较为积极。超预期密集政策的出台，有利于经济的修复，市场信心得到有效提振，A股市场有望维持上涨行情。　　本产品股票部分的投资策略为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。万家瑞丰的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

1、债券部分　　回顾市场，利率债方面，一季度债券市场表现强势，收益率曲线陡峭化下移，此外超长端表现优于长端。其中1-2月由于风险偏好收缩叠加降准后资金面宽松，各期限下行总体顺畅，直到3月10年国债收益率最低下探至2.25%后，风险偏好抬升叠加止盈诉求集中释放，市场出现显著回调，此前领涨的30年品种跌幅居前。转入二季度，债市总体延续陡峭化下行的行情，3-7年品种领涨，10年和30年品种则在供给压力、地产政策等利空影响下两度出现急跌，直到6月收益率再度突破下行，半年末时多头情绪高涨，除30年国债外，各主要期限收益率均再创年内新低。　　信用债方面，上半年各评级品种收益率均是全曲线大幅下行。供给端在区域化债背景下，城投债净偿还的态势未能有效缓解，形成了实质上的“紧信用”，加剧了“资产荒”的格局；需求端由于信贷投放仍显乏力，叠加定存、非标等高息资产缩量，银行、保险等机构在配置力量只能向债券市场释放，各类仅存的高静态品种均受到追捧，超长久期的信用债也成为了弥补收益的有力抓手。　　运作方面，报告期内，由于资产规模变化较大，组合压降了原有的信用债持仓，仅保留交易所国债的仓位来补充一定的票息收益。　　2、权益部分　　从2023年开始，本产品股票部分的投资策略开始切换为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。万家瑞丰的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分：　　利率债方面，2024年一季度债券市场表现强势，收益率曲线陡峭化下移，此外超长端表现优于长端。1月在降息预期发酵下十年期国债到期收益率一度下破2.5%，创2020年4月来新低；1月下旬由于A股连续下挫，在风险偏好收缩的背景下，超长债表现尤佳；1月末十年期国债价格也出现补涨，到期收益率最低下探至2.41%。2月债市情绪在春节前出现波动，但春节后多头再度发力，MLF降息落空和LPR超预期下调均未对市场构成利空，随着资金面的持续宽松，收益率曲线陡峭化下移，十年期国债到期收益率最低下探至2.34%。3月初由于政府工作报告表述未超预期，各期限收益率纷纷创出年内新低，十年期国债到期收益率最低下行至2.25%；随后风险偏好抬升叠加止盈诉求集中释放，市场出现显著回调，此前领涨的三十年品种跌幅居前；3月下半月债市情绪逐渐企稳，多空消息交织但影响只限于情绪上的扰动，十年期国债到期收益率整体在上下5bp的小区间内震荡。　　信用债方面，供给端在区域化债背景下，城投债净偿还的态势未能有效缓解，形成了实质上的“紧信用”，加剧了“资产荒”的格局。需求端由于信贷投放仍显乏力，叠加定存、非标等高息资产缩量，银行、保险等机构在年初的配置力量只能向债券市场释放，各类仅存的高静态品种均受到追捧，超长久期的信用债也成为了弥补收益的有力抓手。　　报告期内，由于资产规模变化较大，本基金压降了原有的信用债持仓，仅保留交易所国债的仓位来补充一定的票息收益。　　展望二季度，投资者需要观察基本面回升弹性和持续性以判断此前引领市场的中长期交易逻辑是否会被短期外需回暖的边际变化所打破；此外政府债的供给压力也是债市所面临的不确定因素，央行是否会在流动性上给予支持、以及发行方式是否存在非市场化的比重，均会影响投资者对超长久期利率品种的定价。在上述两大利空因素明朗之前，债券市场预计延续3月下旬以来的窄幅震荡状态，之后再选择方向。　　权益部分：　　2024年一季度，市场呈现V型反弹，市场风格在下跌和反弹中发生切换，首先市场在1月到2月初处于弱势下行，在此期间大盘股比较抗跌，而小盘股出现流动性危机；随后在监管层密集出台呵护市场政策等利好影响下，市场触底反弹，主要宽基指数大幅修复年初的下跌，市场围绕着AI算力、存储、AI应用、赛道股和高股息资产进行轮动，市场反弹中，成长风格占优。　　展望后市，随着市场的反弹，当前市场情绪有所好转，投资者信心逐步恢复；海外方面，美联储3月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期，年中海外货币环境趋松仍旧可期；国内方面，一季度经济修复超市场预期，3月制造业PMI为50.8，大超市场预期，在低位徘徊了5个月后，重回荣枯线上方，管理层已制定了年内较高的经济增长目标，且大规模设备更新和消费品以旧换新的政策措施落地，也将对基本面环境产生积极影响。随着经济恢复趋势逐渐明确，同时欧美降息预期也更加明朗，市场有望走出震荡上行行情。　　本基金股票部分的投资策略为主动量化选股策略，目标是力争跑赢偏股混合型基金指数，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益(相对偏股混合型基金指数)。万家瑞丰的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分　　报告期内，本组合债券底仓部分保持着利率债和高等级信用债的高流动性组合，同时严格控制底仓久期，确保固定的票息收益。此外，组合会在潜在胜率较高的交易环境下以10%以内的仓位适度参与中长久期利率债的波段交易机会，如在6月、8月初布局了长端仓位并及时兑现降息后的收益下行过程，在10月下旬政府债供给压力缓和后加仓长债并于11月初兑现收益，并在12月保持了一定的久期水平。　　权益部分　　从2023年开始，本产品股票部分的投资策略开始切换为主动量化选股策略，目标是力争跑赢偏股混合型基金指数，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益(相对偏股混合型基金指数)。万家瑞丰的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分　　利率债方面，三季度债券收益率走出先下后上的“V形”行情。其中，8月中旬的下行主要源自央行年内第二次降息操作，本次降息与前一次相隔不足一个季度，节奏上快于市场预期，且MLF降息幅度达到15bp也大于过往；不过，市场基于对后续稳增长政策继续加码的忌惮，对降息后的定价较为谨慎，十年期国债收益率也没有下触2.50%的新MLF利率位置。随后放松地产和活跃资本市场的政策组合拳纷至沓来，风险偏好抬升叠加资金面有所收敛，债市陷入长达一个月的调整，十年期国债收益率跌幅最大时活跃券突破了2.70%的关键点位。　　信用债方面，其收益率同样在迎来一轮下行后上行。城投板块成为做多过程中筹码集中的部位，主要基于政策端连续传出隐债置换的利好，相关区域主体的短久期品种在偿债压力有所缓释的情况下收益率大幅下行。不过当利率债市场的调整情绪向信用债蔓延后，公募机构迫于赎回压力抛售短券，让市场担心再度激发“负反馈”螺旋，好在本轮理财机构资产端配置较为稳健，并未引发净值的大幅回撤。　　运作方面，本基金债券底仓部分保持着利率债和高等级信用债的高流动性组合，同时严格控制底仓久期，确保固定的票息收益。此外，本基金会在潜在胜率较高的交易环境下以10%以内的仓位适度参与中长久期利率债的波段交易机会，如在8月加仓10年国开债并兑现了央行降息后的下行收益。　　展望四季度，我们认为债券市场在经历了8月下旬以来的连续调整后，对于此前政策端的利空已经充分消化，只是投资者受限于资金价格的约束而仍显谨慎。诚然，考虑到汇率端的压力并未解除，再融资债的发行也会造成摩擦性缺口，流动性层面仍需央行在公开市场的净投放来平抑波动，因而资金利率也较难持续低于政策中枢；不过，由于经济基本面的反弹成色仍然有限，尚不构成反转债市的威胁，收益率继续单边走熊的概率较小，而长债在向上偏离MLF利率较多的情况下也具备了配置价值，预计市场会循着流动性和经济数据的情况来进行有限度的博弈。此外，如果央行再度开启总量货币政策投放，能够触发债市情绪的有效修复。　　权益部分　　2023年三季度，在内外因素扰动下，北向资金总体净流出，A股市场震荡下跌，市场成交量达到年内低点，市场呈现出明显的底部特征；国内方面：各方利好政策频繁出台，涵盖货币、财政、行业和资本市场等多个领域，政策组合拳齐发以提振市场信心，尤其是部署“适时调整优化房地产政策”、“制定实施一揽子化债方案”等措施稳经济；海外方面：总体经济增速放缓，美联储暂停加息，欧洲央行货币政策紧缩态势放缓，全球通胀持续回落。　　展望后市，经过前期市场调整，当前市场估值较低，A股指数具有较高的配置性价比；海外方面，美联储暂停加息，美元指数和美债利率预计将进一步走弱，有助于外资进一步加速回流A股。国内方面，近期央行加强了对人民币兑美元波动的管理，四季度汇率的稳定相对确定，外部扰动趋缓。伴随着包括减持、再融资、分红等诸多政策的出台，市场情绪边际有所改善，市场信心相对有所恢复。整体来看，9月制造业PMI上升0.5个百分点至50.2，连续4个月回升，重回扩张区间，好于预期，经济已经出现企稳迹象；另外一方面，随着政策密集部署后落地效果显现，乃至 此后四季度包括三中全会、政治局会议、经济工作会议等有望对政策宽松进一步加码，后续经济企稳回升趋势或得到加强，经济动能进一步改善可期， A股震荡向上的概率比较大。　　本基金股票部分的投资策略为主动量化选股策略，目标是力争跑赢偏股混合型基金指数，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益(相对偏股混合型基金指数)。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分　　报告期内，本组合债券底仓部分保持着利率债和高等级信用债的高流动性组合，同时严格控制底仓久期，确保固定的票息收益。由于资产荒的原因，组合适当拉长了持仓信用债的久期，取得了良好的骑乘收益。此外，组合会在潜在胜率较高的交易环境下以10%以内的仓位适度参与中长久期利率债的波段交易机会，如在6月初布局了长端仓位并及时兑现降息后的收益下行过程。　　权益部分　　从2023年开始，本产品股票部分的投资策略开始切换为主动量化选股策略，目标是力争跑赢偏股混合型基金指数，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益(相对偏股混合型基金指数)。本组合股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分　　2023年一季度，债市走势呈现出区间震荡的特征，十年期国债收益率最低点为2.81%，最高点为2.93%，整体收益率曲线呈现出熊平走势。具体原因是市场对经济复苏斜率进行了重新定价，从春节前较为乐观，到春节后平稳修复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半，政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期，通胀及进出口数据表明内需不足，但金融数据较好。资金面上，1-3月央行全口径净回笼资金，信贷投放较好，利率债净融资额高于过去两年同期，均会消耗银行的超储，资金利率从去年显著宽松到边际收敛，到在政策利率附近波动。　　在2023年一季度，本组合债券底仓部分保持着利率债和金融机构债券的高流动性组合，同时严格控制底仓久期，确保固定的票息收益。由于资产荒的原因，中高评级中长久期的信用债也因此受到市场追捧，本组合在适合的时间点适当拉长了持仓信用债的久期，取得了良好的骑乘收益。　　展望2023年二季度债券市场，我们认为目前经济复苏的斜率和持续性仍存在分歧，核心原因在于房地产价格预期的改变及居民端风险偏好的降低，对需求持续释放强度的存疑。从3月份的国股银票转贴现利率走势或可看出，3月的信贷投放仍较好。从社融存量月同比增速看，整体呈现出稳信用的特征。结合政府工作报告提出今年的经济增长预期目标为5%左右，预计二季度经济延续平稳修复逻辑。在资金面整体平稳的基调下，预计十年期国债收益率仍窄幅震荡，本基金的信用底仓部分将通过精选债券、控制风险等方式，力求实现基金资产的稳健增值。　　权益部分　　2023年一季度，在经济复苏预期下，A股整体呈现出的震荡上涨行情；年初1月份市场经历快速上行期，2月中旬以来行情有所分化。国内方面，2023年1-2月中，随着疫情对经济的影响逐步消退，经济修复持续提速，消费和地产数据明显修复；一季度PMI均超市场预期，经济呈现出快速复苏势头。国外方面， 3月以来全球宏观环境趋于复杂，硅谷银行挤兑破产+瑞信银行危机，引发市场对金融风险恐慌，对A股市场形成短暂扰动，但由于美国及欧洲政府及时采取行动解决，防止了流动性风险扩散。　　展望2023年二季度，宏观经济仍在修复趋势中。国内宏观政策方面，两会政府工作报告将2023年GDP增速目标设定为5%，延续“稳字当头，稳中求进”的总基调，并强调“把恢复和扩大消费摆在优先位置”; 3月PMI好于预期，经济总体仍处于扩张改善通道；财政政策方面，基建投资或许仍将维持高增长，受益于2022年第四季度项目的滞后以及2023年年初专项债的迅速发行，2023年以来基建增速有所修复；货币政策方面，预计货币政策将维持稳中略松的状态，以支持经济的持续修复。海外方面，综合美国通胀、失业率的变化以及银行业风险事件，美联储加息已接近尾声，海外风险有所缓解，预期后续美联储货币政策边际转松，在中美利差收窄之下，人民币升值将是大势所趋，以人民币计价的 A 股吸引力提升。综合来看，当前经济数据处于复苏轨道，美联储加息周期步入尾声，北向资金有望持续回流，A股在全球主要市场中的相对优势明显。　　本组合股票部分的投资策略以偏股混合型基金指数作为投资希望战胜的目标，通过我们的量化选股和行业配置策略，主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，以追求（相对于偏股混合型基金指数）能获得长期稳定的超额收益。本组合的股票投资在风格配置上相对均衡，行业配置偏向于行业景气度高的行业。在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。