金元顺安优质精选灵活配置混合C类(001375) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股市场整体指数表现平稳，结构演绎较强。市场风格进一步向中小盘、高弹性、政策驱动型标的倾斜，红利方向则冲高回落。同期，国内债券收益率先下后上，超长债期限利差明显走阔。具体来看，10月股市对债市的压制变小，10月底央行宣布将恢复国债买卖，叠加国内数据表现偏弱，市场双降预期升温，债市短暂走强。随后股市回暖，央行和官媒表态降低年内降息概率，基金赎回费新规悬而未定，债市走弱。年底市场在降息预期变弱和供给担忧中继续快速下跌，超长债调整幅度大，随后政治局会议表态，2026年政策以稳为主，货币政策维持宽松基调，财政政策预期降低，债市有所修复，但整体表现不强。转债方面，转债表现基本与股市一致，11月短暂走强后有所回落，年底随股市“春季躁动”行情预期上涨，转债估值水平维持高位，可转债ETF份额维持流出状态。报告期内，可转债仓位根据市场表现进行调整，整体保持在较低水平。股票维持均衡配置状态，以红利板块为主，整体波动较小。

2025年三季度国内经济增长动能有所放缓，宏观流动性保持相对宽松，市场风格明显切换，由二季度占优的红利板块切换至科技成长板块，例如三季度中证半导体产业指数单季度上涨59.06%，中证消费电子主题指数单季度上涨60.73%，中证人工智能产业指数单季度上涨74.61%，而中证红利低波动指数单季度下跌5%。与市场表现相对应的是融资余额的大幅提升，2025年二季度末市场融资余额为1.84万亿，至2025年三季度末市场融资余额达到2.38万亿。报告期内，基金主要配置方向为红利与周期品，净值表现相对稳健。

2025年上半年，国内经济表现出一定韧性，尤其是在海外不确定性增加影响下，出口、消费数据表现较好。上半年财政持续发力，货币政策整体维持适度宽松基调，在5月进行了一次全面降准降息。市场方面，国内债市收益率先上后下，一季度在防风险、防空转和稳外汇的要求下，资金面表现偏紧，同时DeepSeek的出现提升了市场风险偏好，债市出现一波调整；二季度以来，海外不确定性上升，尤其是美国对全球展开贸易战之后，国内在稳增长、稳市场和稳预期诉求下，资金面重回宽松，债市收益率跳空下行，近期在基本面走弱预期下，债市呈现震荡偏强的走势。剔除4月7日的下跌，转债指数上半年维持震荡上涨的态势，估值水平来到历史高位。上半年股票风格轮番表现，科技成长风格在一季度受DeepSeek带动，而后受中美关税战影响在二季度先抑后扬；红利板块自二季度开始有所表现，小市值方向则在充沛的流动性环境下出现单边上行行情。报告期内，基金采用稳健积极的投资策略，为弥补股票仓位限制带来的弹性不足，补充了一定比例的银行转债作为红利资产配置，股票方面以红利资产为主，精选小市值标的为辅的方式进行配置，较好实现了投资目标。

一季度A股市场表现分化，一是体现在大小盘的分化，一季度中证2000指数上涨7.1%，沪深300指数下跌1.21%；二是科技成长与红利的分化，同期科创100指数上涨10.7%，中证红利下跌3.1%；三是科技成长内部的分化，人形机器人指数一季度上涨26.6%，消费电子、半导体等产业指数涨幅在2%左右。从当前的各类资产比价情况看，A股市场整体估值仍处在历史极低水平。当前市场潜在风险主要是地缘政治冲击和内需持续下滑；机会主要来自政策层面仍有较大操作空间。在经济转型的大背景下，具有类债属性的红利资产可能受益，具备一定产业突破能力且能够实现自主可控的相关产业方向可能也会有好的表现。报告期内，主要以红利资产为主进行配置，并根据市场变化对持仓结构进行适时调整。

2024年初产品结合宏观基本面走势，继续沿用受益于流动性宽松的小盘成长策略，但1月市场出现历史罕见的极端流动性枯竭行情，叠加短期赎回巨大放大了净值波动，产品净值表现不佳。随后产品结合政策和市场变化情况，逐步向有稳定盈利、稳定分红的大市值标的倾斜，当前市场企稳状态下，预计后续净值表现将趋于稳定。

三季度股票市场整体呈现先跌后涨格局，且主要涨幅集中于9月24日一系列政策出台之后，从指数涨跌幅看，全A上涨17.68%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.6%。回顾三季度，5月楼市新政出台后，地产销售数据仍未得到明显好转，叠加7-8月进入业绩披露期，二季度市场整体业绩较一季度出现下滑，市场预期转弱，流动性进一步收缩，市场在7月到9月中旬整体呈现持续下行格局。9月24日，包括降准降息、提振楼市、对资本市场进行流动性支持等一系列金融政策发布超出市场预期，市场流动性迅速回暖，风险偏好大幅提升，短期实现较大涨幅。债券方面，季度内债市收益率整体震荡下行，季末收益率出现一波快速调整。分月来看，7月，在国内稳增长压力上升和外汇压力减弱下，国内在时间点和幅度上超预期降息，随后央行对利率下行未进行干预，对资金面更多呵护，收益率大幅下行；8月，在央行指导大行卖债和监管处罚市场交易主体等措施后，债券市场流动性明显降低，收益率出现一波快速调整，月末基金预防性赎回负反馈初见端倪，信用利差扩大；9月，月初公布的一系列经济金融数据较差，市场开始交易降准降息，收益率大幅下行。市场在月末最后一周出现转折，随着降准降息落地，央行推出两项支持权益市场举措，形成股强债弱的跷跷板走势。转债方面，季度内转债市场基本随权益市场涨跌，在连续下跌后，季度末迎来大幅反弹，而7月由于退市风波转债跌幅较大，落后同期权益市场表现。

上半年市场整体呈现宽幅震荡格局，且出现大小市值分化的结构性行情，大票表现持续强于小票，从指数涨跌幅来看，万得全A跌8.01%，沪深300涨0.89%，创业板指跌10.99%，中证500跌8.96%，中证1000跌16.84%。回顾上半年，年初雪球产品风险引发流动性危机，市场风险偏好急剧下降，市场出现快速下行，此后伴随经济基本面数据由强转弱、汇率承压等因素，市场整体走出了一轮“M”型行情。

债券方面，2024年一季度国内债券市场表现强势。具体来看，1月债市延续2023年末涨势，市场博弈降息预期，同期权益资产大幅下挫，进一步推升债市热情。进入2月，债市未出现实质利空，市场欠配逻辑主导，收益率绝对水平和各类利差创新低，股市在超跌后迎来反弹。3月市场重点关注的两会定调符合预期，收益率在快速下行至历史低位后波动加大，30Y国债在预期供给加大后波动更为明显。整个一季度货币政策强调灵活适度、精准有效，央行在1月宣布降准50个点，2月LPR单独调降25BP。一季度利率债整体供给相对往年偏慢，经济金融数据除地产方面外表现尚可，但未对债市走势构成太大压力。股票方面，一季度市场整体呈现先跌后涨格局，1月份由于结构产品风险释放等因素导致市场风险偏好急剧下降，市场出现快速下行。而随着5年期LPR调降、1月社融数据超预期等利好因素叠加，2月市场整体快速修复，投资者风险偏好逐渐恢复，北向资金在连续6个月净流出后首度实现净流入，各宽基指数出现了普涨。3月两会后设备更新等产业支持政策密集出台刺激经济，叠加相关文件发布规范市场，整体风险偏好维持。而临近月末随着上市公司业绩快报陆续披露，市场转向高股息等盈利相对稳健的板块，导致3月呈现了前高后低的走势。从指数涨跌幅来看，整个一季度万得全A下跌2.85%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.63%，中证1000下跌7.58%，中证2000下跌11.05%。

债券方面，2023年债市重点围绕疫后经济表现进行博弈，整体收益率震荡下行。具体来看，2023年一季度国内债市延续2022年末跌势，防疫政策放松后，市场对经济前景乐观，股强债弱表现明显，随后二季度各项经济金融数据表现不及预期，市场对复苏预期又有所修正，债市收益率一路下行，8月后，债市受地产政策放松和供给冲击影响市场有所调整，年末在中央经济会议定调坚持高质量发展之后又明显转强。全年通胀低位运行，货币政策整体维持稳健中性基调，同时兼顾内外平衡，资金面呈均衡状态。股市方面，2023年地产周期下行叠加美联储加息周期扰动，市场风险偏好整体不高，呈现热点较多但轮动极快的特征。纵观全年市场表现不佳，仅一季度在疫情政策放开刺激下，市场预期经济复苏推动了股市阶段性的上行。全年沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%。

三季度美债收益率持续上行，人民币汇率持续承压，北向资金连续流出，尽管国内方面出台多项支持政策，但仍然难以改变板块轮动加快、存量资金博弈的局面，各主要指数在三季度出现下跌，其中沪深300下跌3.98%，创业板下跌9.53%，中证500下跌5.13%，中证1000下跌7.92%。本基金在报告期内采取小盘成长的投资策略取得较好的业绩表现，我们会继续努力以回报投资者们的信任。

上半年市场对经济复苏的预期有所反复，海外方面美联储持续处在加息周期当中，国内权益资产体现出波动较大、题材轮动较快的特征。上半年沪深300指数下跌0.75%、创业板指数下跌5.61%、中证500指数上涨2.29%、中证1000指数上涨5.10%。

年初随着一轮疫情达峰，市场开始交易复苏，随后也陷入了对复苏持续性的分歧中。3月后随着人工智能方面的重大突破，市场寻找到科技方向的主线。一季度上证综合指数上涨5.94%、深圳成指上涨6.45%。细分行业中，人工智能ETF上涨近40%、芯片ETF上涨近20%。转债方面，市场流动性整体维持宽松状态，高溢价得以延续，市场整体风格偏向TMT主线，传统双低表现较为一般。一季度中证转债指数上涨3.53%。