富国沪港深价值精选灵活配置混合A (001371.jj ) 富国基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2015-06-24总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.4010元 (2026-02-09) 基金经理汪孟海彭陈晨管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率117.17% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.35% (3709 / 9084) |
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富国沪港深价值精选灵活配置混合A(001371) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二五年第4季度报告 
4季度以来，总体指数呈现震荡态势，由于受到年末流动性的影响，港股表现总体弱于A股。其中恒生指数分行业看，由于受益于商品价格上涨，有色金属板块整体跑赢，而对港股流动性更为敏感的可选消费、医疗保健和信息技术行业跑输。基金本季度增持了有色金属行业，在地缘政治扰动频繁的环境下，资源的战略地位显著提升，商品价格屡创新高，但上市公司的估值仍然处于有吸引力的水平；此外，考虑到2026年会有大量居民定期存款到期，居民储蓄或将部分流向增强收益型产品，包括权益和保险等，对保险公司的负债端有利，基金本季度也增持了保险板块。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二五年第3季度报告
进入2025年三季度，在人工智能AI产业趋势的推动下，港股市场延续上半年强劲势头，恒生指数上涨11.6%，恒生科技指数上涨21.9%。一方面，在美联储降息预期的推动下，海外资金大量回流港股，另一方面，南下资金持续流入港股，成为港股市场重要的增量资金来源。基金本季度重点增持了受益于AI产业趋势的港股互联网板块和受益于美联储降息的有色金属板块，减持了港股创新药板块。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二五年中期报告
整体上半年全球权益市场处于高度波动态势，春节以来Deepseek引发的AI热潮扭转了投资者情绪和宏观叙事，带动了中国资产和科技板块的重估。4月2日，美国发动“对等关税”，引发全球市场动荡；随后，在多方压力下，又在4月9日宣布暂缓对部分贸易伙伴征收高额“对等关税”90天，市场反弹。面对关税等一系列外部不确定因素，优质的公司在面临动荡和不确定的经营环境下，还是能够不断夯实自身竞争力。基金本季度重点增持了消费、医药和互联网领域一些优质的成长股，部分优质的高股息公司，以及受益美元信用受损的贵金属板块。
展望下半年，我们认为需要关注美联储的降息节奏和对市场流动性的影响，部分涨幅较大的板块可能会出现分化，需要聚焦优质个股。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二五年第1季度报告
春节以来Deepseek引发的AI热潮扭转了投资者情绪和宏观叙事，带动了中国资产和科技板块的重估。随着AI模型能力的增长和推理成本的降低，AI的应用也在各个行业落地，或将会成为产业结构升级的重要组成部分。此外，消费成为两会期间重点工作，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动等。基金本季度增持了互联网板块，我们关注AI技术落地对互联网板块在应用开发、降本增效等各方面的影响；基金也增持了消费板块，尤其是有结构性增长潜力的行业和公司。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二四年年度报告
2024年，经济整体处于平稳偏弱的状态，尤其是消费领域。市场的走势也是先跌后弹再跌再弹的节奏。上半年高股息资产整体占优，三季度开始分化，尤其在三季度末，基于政策转向的预期，市场明显反弹，流动性宽裕叠加预期变化，风格转向成长，但是由于消费领域疲弱，成长主要集中在科技板块，且不断外溢。香港市场在经历了几年的调整，估值处于历史的较低位，相对A股也有一定的比较优势。
2025年内外环境目前还是并不明朗。内部消费信心不足的问题还没有得到很好解决，资产价格还在低位徘徊；外部虽然关税的烈度当前还没有急剧上升，但是可能不确定性还较大。长维度来看，我们觉得经济的企稳应该只是时间问题，对中国资产应该保持信心。我们关注一些新消费公司和互联网龙头企业，关注中国制造行业的全球竞争力，以及中国在科技领域的逐步突破。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二四年第3季度报告
三季度，市场整体处于震荡期，但是在9月下旬，在美联储降息和政策大力加码预期的推动下，市场出现了快速凌厉的反弹。资金跷跷板效应导致高股息红利板块相对弱势。当前主导市场波动的核心是投资者对政策的力度、执行力和持续性的预期。投资者的分歧仍然较大。我们对后续政策的决心和力度比较有信心。当前时点，指数经历了一波反弹，可能未必有很高的弹性，但是个股的机会是更多的。尤其在经济偏弱的状态下，优秀企业的竞争力更能凸显。在11月份会有美国大选，如果由此带来市场的较大波动，我们认为可能会有不错的机会。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二四年中期报告
2024年以来，市场经历了先跌后涨再回调的大致走势，其内在原因是投资者对经济数据和经济预期的变化和反映。回溯来看，一季度的经济数据排除掉闰年因素也还可以，但是二季度，尤其是内需消费端有走弱的倾向。叠加特朗普再次上台的可能带来的关税提升预期。投资者对2024年下半年和2025年的外需存在较多担忧。为了提振内需，我们看到政策端已经开始有所发力。但是在美国关税落地之前，投资者的担忧无法完全消除。
短期我们认为红利板块可能具有相对收益，尤其是大型央企的ROE改善和较强的分红诉求。中长期，我们看好中国制造业的全球竞争力。海外建厂是企业全球化的必经之路。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二四年第1季度报告
一季度交易因素叠加部分投资者偏悲观的预期，市场波动较大。我们认为经济可能已经处于逐步恢复的状态，悲观的情绪并不可取，市场存在短期定价错误的情况。拉长来看，我们认为现在大概率是比较好的权益配置时点，无论是A股市场还是香港市场。我们认为价值股板块尤其是股息支付慷慨且稳定的企业，会在未来的一段时间更受青睐。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二三年年度报告
2023年在经历了一季度的强势恢复之后，随后几个季度，经济恢复强度有所放缓。房地产投资和销售下滑，房价调整，消费预期逐步转弱，资本市场对经济的分歧开始加大。流动性来看，全年都呈现较为宽松的状态。但外资整体呈现出流出的状态。资本市场短期是投资者情绪的放大器，而投资者的直观体感主要来自消费端。因此投资者预期偏弱。这体现在市场上，就是高股息的板块超额收益明显占优。消费板块全年随着预期变化剧烈波动，但趋势走弱。TMT板块全年波动较大。在经济结构转型阶段，不同行业的体感差异较大。2023年全年煤炭消费量和发电量增长都是明显超过GDP增速。体现出行业的冷热不均。
目前处于经济转型的关键期，经济的波动在所难免，我们坚信中国经济的增长内核，对经济的长期持续乐观。我们长期看好中国资产的全球竞争力。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二三年第3季度报告
三季度经济延续二季度的态势，房地产销售疲软，消费预期偏弱。同时，房地产政策在持续松绑，稳经济的力度也在逐步加大。鉴于经济和预期的惯性，我们认为效果的体现需要一定的时间，且政策的力度或有必要加大以起到扭转预期的作用。随着经济体量不断增大，增速的放缓是必然的趋势，但是在当前阶段仍然需要保持相对的高增速，用增长来解决转型中遇到的一系列问题。经济增速仍然是当前阶段最核心的指标。三季度南下配置香港市场的资金是明显增加的，而北上配置A股市场的资金是明显减少的。这也导致在三季度A股市场的表现不及预期，市场的板块轮动非常快，资金偏好关注度低且有预期好转的方向。
富国沪港深价值精选灵活配置混合A001371.jj富国沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金二0二三年中期报告
2023年上半年整体经济走势呈现出一定的冲高回落特征。由于放开因素导致的积压需求释放，使得一季度经济形势是比较乐观的。但是疤痕效应以及房产价格的回落导致的财富效应缩水，使得积压需求释放后的回落在微观层面显得比较明显。市场对经济的预期在半年内有了几次明显的修正。市场表现来看，也从年初的顺周期占优，到3月份开始的AI行情，再至6月下旬市场重新关注顺周期。我们认为在经济的恢复过程中可能会有一些波折，不会一蹴而就。但是也确实需要加强对经济波动中的呵护作用以稳定市场预期。
流动性角度来看，市场还是比较充裕，只是居民端的需求还相对低迷。但是我们觉得随着房地产市场的稳定，财富效应回温，居民的需求还会抬升。房产在居民资产配置中的比例较大，缩水的阶段会对居民的长期财富预期产生一些明显的影响，进而影响到消费预算。香港市场整体呈现出一个减量市场的表现，在某种层面上体现出外资投资者对市场更加悲观的情绪。国内市场虽然热点较多，但是轮动非常快，投资者集中在短线交易。6月下旬开始，市场对经济的预期开始修正，对顺周期关注度有所抬升。香港市场受到利率和汇率的双重影响，最近几年波动率都显得比较大，投资者体验不佳。后面如果汇率和利率环境更加稳定，相信会降低波动率水平。