南方稳利1年持有债券A(000086) - 基金投资策略和运作

三季度中国经济保持了平稳运行态势，央行营造了合理充裕的货币环境，财政政策更加积极有为。三季度债券市场出现了较大调整，收益率曲线陡峭化，利率债整体表现不及信用债。组合从配置角度精选高等级信用债，并参与利率债交易。展望后市，当前战略机遇和风险挑战并存，我国经济将以高质量发展推动经济运行持续好转。预计宏观政策将持续积极发力、更加重视内需驱动，货币政策有望总体保持宽松取向。总体来看，债券市场受益于资金流动性水平较为充裕，配置价值有所提高。

上半年中国经济延续回升态势，消费平稳复苏，以科技为代表的新质生产力蓬勃发展，央行货币政策保持流动性合理充裕，财政政策积极有为。债券市场一季度有所调整，收益率曲线上行且平坦化，二季度受益于较宽松的资金水平，整体呈现上涨态势。组合精选高等级信用债择优配置，在债市上涨后适时止盈，同时积极参与长端波段交易。

2025年一季度，中国经济延续了去年四季度的回升态势，整体起步稳、后劲足、稳中有进，央行货币政策保持流动性合理充裕，财政政策积极有为。债券市场一季度有所调整，收益率曲线上行且平坦化，信用债表现整体好于利率债。组合精选高等级信用债配置，在债市上涨后积极止盈，在债市出现调整后积极参与了波段交易。展望后续，当前外部环境变化带来一定的不确定性影响，但宏观政策正持续精准发力，中国经济凭借自身强大韧性、庞大内需市场以及不断创新升级的产业结构，有望保持稳定增长态势，在全球经济格局中稳健前行。债券市场受益于资金流动性水平较为充裕，仍有较好配置价值。

2024年，国内经济展现出平稳回暖的积极态势，全年GDP增速5%，一季度国内经济开局良好，四季度在一系列政策的加持下，经济企稳回升。国内货币政策保持适度宽松基调，有效为市场注入流动性。财政政策积极发力，为经济增长提供了有力保障。从资产表现来看，2024年全年债券收益率下行，其中信用债的下行幅度略高于利率债。组合全年主要采取了高等级信用债票息策略和杠杆策略，同时把握了长端债券的交易机会，增厚组合收益。

我国经济处于持续复苏状态，其中1-8月工业增加值增长5.8%，基建投资同比增长7.9%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，CPI同比增长0.2%。美联储三季度降息 50bp，国内央行降准 0.5%，同时下调相关政策利率，维护市场流动性合理充裕，助力经济恢复。市场层面，三季度债券收益率走势分化，国债曲线陡峭化。组合选取高等级信用债获取票息收益，同时参与长端利率债波段交易。四季度来看，预计经济将延续回升向好态势，债券市场受益于流动性水平较为充裕，仍有较好配置价值和投资机会。

上半年，国内经济回升向好。政策端积极，货币政策稳健，流动性合理充裕，财政政策发力，特别国债与专项债项目落地，为经济复苏营造了良好的政策环境。海外，美联储按兵不动，预计下半年开启降息周期。市场层面，上半年债券收益率下行，中短端下行幅度超过长端，信用债表现优于同期限利率债。投资运作上，组合精选高等级信用债进行配置，择时参与了利率债交易。

一季度国内经济保持了回升向好的态势，政策继续发力，支持完成全年的经济增长目标。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合精选中短端高等级信用债获取票息价值，并结合长端利率债交易等手段增厚组合收益。展望未来，预计全年经济复苏的持续性较强，海外方面需要关注美联储的降息时点。债券市场流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。

2023年全年经济保持复苏，国内经济在政策的大力支持下，保持了平稳运行的态势。海外美联储加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。全年财政政策较为积极，货币政策保持精准有效，央行多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合精选中短端优质信用债进行配置，同时积极参与长端利率债的波段交易。

三季度国内经济出现了企稳改善的迹象，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持合理充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。投资运作上，组合精选高等级信用债进行配置，同时辅以长端利率债增厚组合收益。展望未来，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续。流动性预计维持充裕，债券中短端品种在回调后具备了一定配置价值，长端品种以交易价值为主。

上半年经济运行平稳。国内方面，年初经济呈现出一轮较快的复苏，进入二季度后景气度有一定回落，但上半年经济整体运行在合理区间。货币政策方面，央行上半年降低存款准备金率0.25%，降低公开市场操作利率10BP，流动性保持合理充裕。市场层面，上半年债券收益率下行幅度较大，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合通过精选信用个券获取较好的底仓收益，并结合市场情况择机通过中长利率债增厚收益。

一季度经济呈现复苏态势。国内方面，经济从生产到需求都出现明显恢复，叠加今年稳增长政策的支持，宏观经济整体处于复苏周期中。海外方面，美联储持续加息，欧美银行业危机开始显现，海外衰退压力较大。货币政策方面，央行一季度降低存款准备金率0.25%，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度信用债表现好于同期限利率债，利率债收益率小幅上行，信用债收益下行幅度较大。投资运作上，组合精选有相对价值的期限和品种，获取较为稳定的收益。展望未来，短期内经济迎来了疫情过峰后的自然修复，今年国内政策端整体较为积极，预计经济复苏的可持续性较强。海外方面，紧缩周期尚未结束，衰退压力仍然存在。流动性水平依然充裕，中短端品种具备一定配置价值，长端品种仍以交易价值为主。

22年全年经济增长有所放缓，国内受到疫情和地产的影响，全年经济波动较大，海外方面，美联储紧缩周期仍未结束。政策上，央行全年多次降准降息，给市场提供了较为充裕的流动性环境。市场层面，全年债券市场震荡为主，年末收益率上行幅度较大，全年利率债表现好于同期限信用债。投资运作上，组合以配置利率债和高等级信用债为主，并通过适时的久期调整来增厚组合收益。