高兴坤 - 基金投资策略和运作

三季度，上证科创板新材料指数上涨38.02%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。结构上看，科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

三季度，上证科创板新材料指数上涨38.02%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。结构上看，科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

三季度，中证港股通科技人民币中间价指数上涨24.25%。整个市场（包含A股和港股）呈现普涨的迹象，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。投资者持续看好港股，今年以来南向资金累计净流入破万亿。恒生指数突破了今年3月份的高点，并继续走强。受益于流动性宽松预期、产业政策的扶持以及科技突破带来的AI投资热潮催化，港股科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，港股科技类资产仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们完成了基金的建仓，事前我们制定了详细的建仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

三季度，中证全指自由现金流指数上涨11.60%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。风格上看，成长优于价值。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

本产品跟踪北证50成份指数，北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，包含多家专精特新企业，成长及盈利能力表现优异。2025年三季度，北证50指数涨跌幅为5.63%。本季度，北证50指数呈现震荡上行态势。从中长期产业逻辑看，北交所政策红利持续释放，市场竞争力提升明显，如北交所上市公司分红趋势明显、流动性改善显著、转板机制完善及并购重组加速，推动专精特新企业活力提升。展望2025年四季度，在经济新旧动能转换叠加中美关税政策博弈的背景下，市场高低切可能性提升，资金回流中小盘股预期增强，叠加政策驱动下并购重组案例增加，产业格局持续优化，北证50在短期回调后有望走高。建议关注北交所板块的配置价值期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

2025年上半年，市场受关税冲击影响，整体波动较大，北证50指数涨跌幅为39.45%。本产品跟踪北证50成份指数，北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，包含多家专精特新企业，成长及盈利能力表现优异。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，中证全指自由现金流指数上涨2.11%。回看上半年，市场整体波动较大，年初短暂调整后震荡往上，4月初受中美对等关税影响大幅调整，但随后伴随中美贸易摩擦取得阶段性进展，市场总体上震荡走强，并逐渐修复接近3月份高点。从量能上看，全A日均成交额站稳万亿，近期呈放大的趋势，反映当前市场情绪较好。本产品跟踪中证全指自由现金流指数，指数选取 100 只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

报告期内，上证科创板新材料指数上涨14.48%。回看上半年，市场整体波动较大，年初短暂调整后震荡往上，4月初受美国对等关税影响大幅调整，但随后伴随中美贸易摩擦取得阶段性进展，市场总体上震荡走强，并逐渐修复接近3月份高点。从量能上看，全A日均成交额站稳万亿，近期呈放大的趋势，反映当前市场情绪较好。本产品跟踪上证科创板新材料指数，聚焦于科创板上市的业务涉及先进基础材料（先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进化工材料、先进无机非金属材料等）以及关键战略材料（高性能纤维及复合材料、稀土功能材料、先进半导体材料和新型显示材料、新型能源材料、前沿新材料等）上市公司。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了两次基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，上证科创板新材料指数上涨14.48%。回看上半年，市场整体波动较大，年初短暂调整后震荡往上，4月初受美国对等关税影响大幅调整，但随后伴随中美贸易摩擦取得阶段性进展，市场总体上震荡走强，并逐渐修复接近3月份高点。从量能上看，全A日均成交额站稳万亿，近期呈放大的趋势，反映当前市场情绪较好。本产品跟踪上证科创板新材料指数，聚焦于科创板上市的业务涉及先进基础材料（先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进化工材料、先进无机非金属材料等）以及关键战略材料（高性能纤维及复合材料、稀土功能材料、先进半导体材料和新型显示材料、新型能源材料、前沿新材料等）上市公司。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了两次基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

本产品跟踪北证50成份指数，北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，包含多家专精特新企业，成长及盈利能力表现优异。2025年一季度，北证50指数涨跌幅为22.48%。本季度，北证50指数趋势上行，3月中旬达到季度最高点，随后小幅回落。北交所专精特新小巨人研发属性强，属于中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，专注服务中小企业创新发展，具备独特的微盘股风格。政策层面，近期北交所正式发布《北京证券交易所程序化交易管理实施细则》，对程序化交易作出细化规定，突出制度公平性，有助于保护投资者权益，促进资本市场健康稳定运行。目前北交所流动性已有显著改善，一季度日均成交额超280亿元，日均换手率优于科创50、创业板指等成长风格宽基指数。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

2025年一季度，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期与宏观基本面走平。国内方面，一季度经济继续平稳运行，各项宏观指标筑底企稳态势延续，出口数据维持韧性。不过，3月航运价格指数明显走低，出口下行压力预计将在二季度体现，经济修复动能有所承压。在本轮中美贸易战中，中方虽迅速实施对等反制措施但仍保持谈判空间，预计二、三季度为关键时期。此外，中央表示已部署应对预案，货币、财政、消费、资本市场等工具储备充足，将视形势择机出台。后续需重点观察中美谈判节奏、”豁免名单”演变、TikTok交易进展以及中美元首互动窗口等。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期以及美联储降息节奏波动，一季度以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，关税事态进展超出此前市场预期，全球避险情绪较浓，较难判断未来是否会进一步升级，但国内工具储备预计充足。整体而言，短期市场仍在交易政策预期，中期对经济复苏保持乐观的判断。上证科创板新材料指数报告期内上涨8.85%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年一季度，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期与宏观基本面走平。国内方面，一季度经济继续平稳运行，各项宏观指标筑底企稳态势延续，出口数据维持韧性。不过，3月航运价格指数明显走低，出口下行压力预计将在二季度体现，经济修复动能有所承压。在本轮中美贸易战中，中方虽迅速实施对等反制措施但仍保持谈判空间，预计二、三季度为关键时期。此外，中央表示已部署应对预案，货币、财政、消费、资本市场等工具储备充足，将视形势择机出台。后续需重点观察中美谈判节奏、”豁免名单”演变、TikTok交易进展以及中美元首互动窗口等。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期以及美联储降息节奏波动，一季度以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，关税事态进展超出此前市场预期，全球避险情绪较浓，较难判断未来是否会进一步升级，但国内工具储备预计充足。整体而言，短期市场仍在交易政策预期，中期对经济复苏保持乐观的判断。上证科创板新材料指数报告期内上涨8.85%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。