向晨 - 基金投资策略和运作

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。运作期间，我们通过定量模型跟踪与基准相关的行业的产业趋势，并对资金流边际变化、海外强势个股表现进行持续跟踪，其中模型捕捉到海内外半导体、AI硬件相关产业链的资金共识度不断提升；且板块内标的在业绩与股价层面均呈现持续上修的趋势。因此本基金在跟踪误差可控的前提下，适度超配了AI及半导体产业链中景气向上的方向，获得了相对基准正向的超额收益。后续产品将继续沿用量化增强策略框架，在严控偏离的基础上进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。报告期内，为应对市场环境的变化，本基金对投资策略进行了适度调整。产品秉持多策略思路，逐步由前期相对集中的经济复苏相关板块内选股转向向全行业相对均衡配置，旨在提升策略对不同市场风格的适应性。具体策略层面，产品将继续从两个维度挖掘超额收益：一是量化多因子驱动，依托多因子模型，在中大市值公司及细分行业龙头构成的股票池中，筛选具备统计显著性的有效因子并动态赋权，以捕捉A股长期有效因子带来的超额收益；二是基本面逻辑驱动，紧跟个股业绩边际改善信号，在盈利预期上调或基本面发生积极变化的标的中，挖掘存在预期差且具备估值性价比的投资机会。后续，管理人将继续借助风险模型优化组合的收益回撤比，力争为投资人创造可持续的超额收益。

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。本基金采用“核心-卫星”投资策略，其中核心策略以企业分红与盈利增长为主要收益来源，聚焦具备稳健现金流、合理估值与一定成长性的优质标的；卫星策略则配置高景气方向的成长龙头，以获取阶段性估值扩张带来的超额收益。回顾二季度，组合核心端配置的周期与高股息方向受市场风格压制表现偏弱，同时卫星端对科技板块配置不足，因此组合超额收益阶段性承压。展望未来，本基金将继续坚持现有策略体系，同时借助风险模型进一步优化组合的风险收益比，力争为投资者创造可持续的超额收益。

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。报告期内，产品跑赢基准，基金以高端装备制造为核心投资主线，围绕产业链上中下游挖掘全产业链广度机会，力争通过产业链内多元配置获取持续超额收益。组合结合景气度、产业趋势与估值体系构建多维度选股模型，积极把握产业升级趋势下的估值修复机会，优化组合风险收益比。

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨75.74%、36.35%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数涨幅，涨幅依次为18.56%、15.62%、12.14%、11.90%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50仅上涨0.23%，全A等权指数当期小幅收跌-2.51%。行业方面，31个申万一级行业中仅6个上涨，分化更为极致，其中电子（+89.88%）、通信（+66.12%）涨幅居前；建材、机械、化工板块同样收获双位数涨幅，但板块内部行情分化显著，上涨个股集中于AI、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的，行业内传统细分领域表现相对平淡。风格层面，成长大幅跑赢价值，大市值相对小市值占优，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。报告期内，管理人基于北证50指数前期经历充分调整、估值水平趋于合理的判断，同时结合北交所制度改革的持续深化，积极把握建仓窗口。具体策略层面，产品后续将从两个维度挖掘超额收益：一是紧跟产业趋势与主题催化，重点布局锂电、机器人、AI硬件等与新质生产力、专精特新方向高度契合的细分领域；二是围绕产业景气向上且基本面持续向好的方向，在业绩趋势与股价趋势形成共振的标的中获取超额收益。

报告期内市场先涨后跌，整体结构呈现大小盘分化的状态：宽基方面中小市值宽基明显表现占优。其中沪深300下跌3.89%，中证1000、中证500分别收涨0.32%、2.03%；。风格层面，价值优于成长，小市值因子强势，动量因子有显著超额收益。产业方面，AI与算力相关表现强势，新能源相关板块亦有所表现。　　本季度产品跟住指数。投资策略上本基金本季度基于产业趋势，在控制产品相对基准指数的偏离下，增配了产业周期向上的成长性企业的权重。后续产品仍将基于此模型框架，在跟踪误差可控的基础上，进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

报告期内市场先涨后跌，整体结构呈现大小盘分化的状态：宽基方面中小市值宽基明显表现占优。其中沪深300下跌3.89%，中证1000、中证500分别收涨0.32%、2.03%；。风格层面，价值优于成长，小市值因子强势，动量因子有显著超额收益。产业方面，AI与算力相关表现强势，新能源相关板块亦有所表现。　　投资策略上本基金本季度延续采用“核心-卫星”投资策略，同时动态优化调整核心组合及卫星配置比例。本季度跑赢基准，组合结构层面，本基金延续均衡配置思路，优化组合的收益回撤比。具体策略上，结合产品自身定位，本基金股票投资主要聚焦以各行业市值龙头构成的股票池，并在具备较高收益预期的行业与个股上进行适度超配偏离，力争在波动可控的前提下，为组合创造可持续的超额收益。投资策略整体基于周期视角，运用量化投资技术，从价值底仓与均衡成长多策略配置思路，捕捉成长板块与周期反转逻辑的个股和行业投资机会。

一季度市场先扬后抑，年初市场强预期下资金持续流入，随后大盘指数进入调整周期。结构上看，石油石化、煤炭等能源属性行业表现较强，非银行金融等表现相对较差。风格上看，小盘、高贝塔、价值等因子表现较好，中证500、中证1000表现好于沪深300。　　报告期内，基金以高端装备制造为核心投资主线，围绕产业链上中下游挖掘全产业链广度机会，力争通过产业链内多元配置获取持续超额收益。在此基础上，基金重点增配新能源板块，布局储能、固态电池、核聚变等具备长期成长逻辑的细分赛道。组合结合景气度、产业趋势与估值体系构建多维度选股模型，积极把握产业升级趋势下的估值修复机会，优化组合风险收益比。

一季度市场先扬后抑，年初市场强预期下资金持续流入，随后大盘指数进入调整周期。结构上看，石油石化、煤炭等能源属性行业表现较强，非银行金融等表现相对较差。风格上看，小盘、高贝塔、价值等因子表现较好，中证500、中证1000表现好于沪深300。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，重点关注消费领域表现。当前消费板块整体依旧疲软，多数个股估值处于历史低位，虽具备估值优势，但边际改善尚弱、短期内缺乏有效催化，股价表现尚未出现明显起色。从全面投资机会把握性出发，组合部分投资加大了多元化行业的结构性配置，后续将持续关注与基准指数的偏离情况，提升广度选股下量化投资的业绩表现。

年度内A股总体表现突出。除受内需复苏影响的消费类与红利类行业表现偏弱外，电子、计算机、通信、有色、化工等多数其他行业均有较高涨幅。全年市场成交活跃度很高，市场轮动快，主题投资机会层出不穷；风格角度看小市值因子表现优异，市场宽度投资效应较好，中证1000、中证2000等小市值指数显著跑赢沪深300等大盘指数。　　　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，传统消费股全年承压较大。从复苏角度分析，近年来消费股持续疲软的主要原因在于经济周期体感差异较大。一方面超常规的强调科技产业发展，使得相关行业聚焦了大部分资金，这部分是市场主导的边际变量；另一方面，在新经济行业复苏的趋势下，传统消费股受挤压较为严重，A股主要大型指数行业分布也在重构，ETF等大型指数基金资金持续流入加大了相关效应。这些综合情况拖累了组合业绩表现。　　在报告期内复盘投资过程中，组合对经济复苏的多元化特征预判不足，未来将通过量化角度捕捉经济复苏在各行业的结构性机会，力争改善投资业绩。

报告期内市场整体结构呈现震荡分化的状态，小市值宽基表现优异，大盘价值迎来补涨，权重板块表现较好，但前期强势的科创成长板块本季度承压。由于投资者对大多公司全年的业绩已有预期且定价较为充分，因此投资者的风险偏好有所收敛，部分投资者从前期强势的成长板块，转向估值较低、波动较小的稳健型资产，另一部分交易频率较高的投资者转向了新概念、题材。因此从风格层面，小市值因子表现较好，价值因子回归，成长风格承压，机构重仓个股大幅跑输非机构持仓个股。　　本季度小幅跑输基准，主要源于产品规模波动导致，剔除大幅波动的日期，产品相比基准略有超额。投资策略上本基金本季度基于​​产业趋势，在控制产品相对基准指数的偏离下，增配了产业周期向上的成长性企业的权重。后续产品仍将基于此模型框架，在跟踪误差可控的基础上，进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

四季度全A股市场总体以震荡为主。受结构影响小市值指数表现更好，大盘指数表现较弱。行业上看石油石化、有色金属、基础化工等周期性行业收益不错，汽车、计算机、房地产表现较差。风格上看小市值因子表现较为突出，红利与低波动因子仍然较为低迷，A股宽度投资效用一般，市场资金流向仍然聚焦在业绩增速较高的板块。　　报告期内，基金主要投资方向以新能源为主，加大了对储能、固态、核聚变等细分方向的关注力度；另一方面从泛硬科技的角度逐渐加大了高端装备制造等成长性高的行业投资比例，定量与定性相结合分析市场贝塔趋势，多元化模型供给，力争充分捕捉相关股票错误定价带来的投资机会。