魏玉敏交银施罗德基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.1 年/13 年 | 7,446.80万元 / 385.54亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 10 / 18 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.03% | |
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魏玉敏 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
交银裕泰两年定期开放债券008223.jj交银施罗德裕泰两年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，债市收益率震荡下行，期限利差有所走扩。年初股市强势上涨，风险偏好抬升压制债市情绪，10年国债收益率最高上至1.90%。随后债市配置力量转强、央行宣布结构性货币政策工具降息25BP，利率转为下行。2月初中东地缘局势紧张，国内PMI超预期走弱，10年国债收益率下破1.80%，随后转为上行。进入3月，中东地缘冲突升级推高油价，受通胀预期的压制，债市长端品种震荡偏弱，流动性宽松下，中短债情绪较好，曲线呈现陡峭化。4月上旬美伊达成临时停火协议，市场对输入型通胀担忧缓解，叠加国内资金宽松、社融数据偏弱，10年国债收益率下行触及1.75%。5月隔夜资金维持低位，随后公布的经济数据不及预期，债市做多情绪提振，国开与国债品种利差明显压缩，下旬央行加大投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，10年国债收益率短暂下行突破1.70%。6月初央行公开市场操作转为零投放，资金价格显著抬升，带动利率快速上行，中短端上行幅度大于长端，随后央行加大公开市场投放力度，月末推出隔夜逆回购工具，资金边际转松，市场企稳修复，10年国债下行接近1.70%，中短端下行幅度更大，曲线呈现牛陡。 报告期内，组合以中高等级中短期限信用债、政策性金融债为主要配置品种，并延续买入并持有到期策略。组合主要优选静态收益较高的个券，以增厚组合的杠杆收益和票息收益。同时我们坚持控制组合资金成本。
展望2026年下半年，国内经济、融资需求和流动性变化将成为影响债市的主要因素。二季度经济数据边际走弱，显示复苏基础尚不牢固，整体呈现出“供给强于需求、外需强于内需、新经济强于旧经济”的分化特征，往后看下半年经济仍有放缓压力，逆周期政策力度值得关注。通胀方面，考虑能繁母猪存栏已开始去化，叠加高温多雨天气，食品价格或在三季度见底企稳，但居民消费和加杠杆意愿维持低位，CPI后续上涨空间有限，PPI方面，当前中东局势仍有反复，但油价大幅冲高的风险可控，预计PPI同比大概率在三季度录得高点，随后逐步回落，输入性成本冲击有望下降，叠加内需约束物价传导，国内通胀环境较为温和，对货币政策的扰动有限。流动性方面，近期资金面从宽松转为中性，后续政府债供给边际抬升，预计央行仍将延续支持性政策，着力改善微观主体预期，对应资金面将保持平稳。整体来看，下半年在通胀见顶回落、内需依然承压下，伴随流动性回归均衡和机构配置需求增加，对应债市有望呈现震荡行情。 目前中短端债券品种仍有套息空间，组合将优选静态收益较高的个券，继续采取持有至到期策略，并通过控制组合资金成本，以期增厚组合收益。
交银纯债债券发起A/B519718.jj交银施罗德纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年债市收益率震荡下行，期限利差有所走扩。年初股市强势上行，风险偏好抬升压制债市情绪，其后债市配置力量增强，叠加结构性货币政策工具出台，利率转入下行。2月初中东地缘局势紧张、国内PMI超预期走弱，利率阶段性下行后再度反弹。3月中东地缘冲突升级推高油价，通胀预期压制债市长端，流动性宽松利好中短债，收益率曲线陡峭化。4月上旬美伊达成临时停火协议，市场输入型通胀担忧缓解，叠加国内资金宽松、社融数据偏弱，利率进一步下行。5月隔夜资金维持低位，后续经济数据不及预期提振债市做多情绪，国开债与国债利差明显收窄；下旬央行加大投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，利率短暂下探。6月初央行公开市场操作转为零投放，资金价格显著抬升，带动利率快速上行，中短端上行幅度大于长端；随后央行加大公开市场投放力度，月末推出隔夜逆回购工具，资金边际转松，债市企稳修复，利率再度回落，中短端下行幅度更大，曲线呈现牛陡。 报告期内，组合维持中性久期水平，并适度降低了杠杆水平，组合维持了中高等级信用品种的配置，同时对信用债仓位进行内部结构优化，以提升组合整体流动性水平。
展望2026年下半年，国内经济、融资需求及流动性环境变化将是影响债市运行的核心变量。二季度经济数据边际走弱，复苏基础仍不稳固，经济格局呈现“供给强于需求、外需强于内需、新经济强于传统经济”的结构性分化，关注下半年逆周期调控政策的落地力度。通胀层面，能繁母猪存栏进入去化阶段，叠加高温多雨气候因素，食品价格有望于三季度触底企稳；但居民消费与加杠杆意愿偏弱，CPI上行空间相对有限。PPI方面，中东地缘局势仍存不确定性，不过油价大幅冲高风险可控，预计PPI同比大概率在三季度触顶，之后逐步回落。输入型成本压力趋于缓和，叠加内需偏弱制约价格传导，国内通胀整体维持温和水平，对货币政策形成的约束有限。流动性层面，资金面已由前期宽松回归中性，后续政府债券供给或将边际增加，由于稳增长取向的支持性政策继续持续，资金环境整体有望保持平稳。综合考虑以上因素，下半年内需仍存压力、通胀阶段性见顶回落，流动性维持均衡状态，叠加机构配置需求回暖，债市大概率维持震荡运行的格局。组合下阶段操作会保持相对均衡的结构，仍以票息策略为主，关注长端利差压缩行情。
交银定期支付月月丰债券A519730.jj交银施罗德定期支付月月丰债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，本基金采取中性债券配置策略，适当采取利率债的波段交易操作。 股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、景气成长方向均有所关注，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。今年以来随着AI产业持续推进，我们看到整体科技成长板块很强的业绩爆发性，组合增加了景气成长方向配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。
交银可转债债券A007316.jj交银施罗德可转债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 转债资产估值维持历史高位，我们认为转债估值继续扩张的难度很大，整体降低了转债配置仓位，同时考虑权益市场有结构性机会，择券方面，我们转向股性转债配置为主，重点寻找看好正股业绩增长的转债进行配置。 股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、景气成长方向均有所关注，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。今年以来随着AI产业持续推进，我们看到整体科技成长板块很强的业绩爆发性，组合增加了景气成长方向配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 转债市场方面，当前估值分位仍处于历史高位，但结构上强趋势的高价转债溢价率已有所消化，重点关注产业趋势长期向上的方向。 股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。
交银鸿宁三个月持有期债券A026518.jj交银施罗德鸿宁三个月持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，宏观环境和资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场在科技、周期和价值方向之间轮动：科技方向受产业升级、数字化和国产替代等趋势支持，但部分细分领域交易拥挤度较高；周期方向与经济修复、供需变化和资源品价格相关，弹性较大但盈利持续性仍需验证；价值方向以稳定现金流、较低估值和股东回报为支撑，在波动环境中体现一定防御属性。债券继续承担底仓功能，黄金价格中枢抬升后波动加大；部分海外市场仍具结构性吸引力，同时面临估值、汇率及流动性风险。 报告期内，组合坚持多资产、多策略、多管理人分散配置，在维持稳健定位的基础上审慎优化结构。考虑到黄金阶段性涨幅较大、短期波动风险上升，组合适度降低部分配置；同时阶段性增加部分海外资产，以丰富收益来源并分散单一市场风险。国内权益方面，组合通过不同风格管理人的搭配，兼顾科技的成长性、周期的盈利弹性和价值的稳定性，并重视估值、景气验证和仓位节奏，不简单追逐短期热点。团队持续开展资产比较、底层基金跟踪和风险评估，尽力改善组合风险收益表现，但投资结果仍会受到市场波动等因素影响。 本公司平台化投研体系从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度为组合提供支持。上半年，团队持续跟踪经济、通胀、利率和市场预期变化，评估其对各类资产的影响，并跟踪底层基金的风格稳定性、收益来源、回撤控制和组合适配度。风险管理方面，围绕产品定位设置资产边界和基金准入标准，持续监测波动、回撤、集中度、流动性和风格偏离，并开展归因复盘，努力提升组合运作的纪律性和稳定性。
展望2026年下半年，国内经济修复、政策力度和企业盈利改善节奏仍将影响权益与债券市场；全球增长、通胀、货币政策、汇率和地缘因素也可能扰动风险偏好。权益配置将重点在三个方向保持均衡：科技方向关注产业升级、数字化和高端制造的基本面兑现，避免在预期过满时过度集中；周期方向关注供需格局改善、资源品价格和企业盈利弹性，并根据经济修复节奏动态评估；价值方向关注稳定现金流、合理估值、分红能力和经营韧性。组合还将审慎配置海外和黄金资产，并重视债券久期、流动性及回撤控制。团队将继续勤勉审慎地开展研究、组合检视和风险管理，尽力维护组合定位。市场运行和投资结果具有不确定性。
交银丰润收益债券A519743.jj交银施罗德丰润收益债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债市收益率震荡下行，期限利差有所走扩。年初股市强势上涨，风险偏好抬升压制债市情绪，10年国债收益率上行。随后债市配置力量转强、央行宣布结构性货币政策工具降息，利率转为下行。2月初中东地缘局势紧张，国内PMI超预期走弱。进入3月，中东地缘冲突升级推高油价，受通胀预期的压制，债市长端品种震荡偏弱，流动性宽松下，中短债情绪较好，曲线呈现陡峭化。4月上旬美伊达成临时停火协议，市场对输入型通胀担忧缓解，叠加国内资金宽松、社融数据偏弱，10年国债收益率下行。5月隔夜资金维持低位，随后公布的经济数据不及预期，债市做多情绪提振，国开与国债品种利差明显压缩，下旬央行加大投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，10年国债收益率短暂下行。6月初央行公开市场操作转为零投放，资金价格显著抬升，带动利率快速上行，中短端上行幅度大于长端，随后央行加大公开市场投放力度，月末推出隔夜逆回购工具，资金边际转松，市场企稳修复，同时6月PMI略超市场预期，收益率先下后上。 报告期内，组合主要配置了中短期限骑乘较好的利率债，并择机进行长端利率波段操作。在保持持仓流动性的同时，根据市场走势灵活调整组合久期和杠杆。
展望2026年下半年，国内经济、融资需求和流动性变化将成为影响债市的主要因素。伴随政府债发行进度加快、基建配套资金到位提速，预计经济增速总体保持稳健，但制造业结构分化、消费和地产的回升节奏仍存在潜在预期差。考虑外部地缘政治的不确定性，内需增长更依赖政策支持，如果经济复苏动力不足、信贷增速明显回落，宽松预期可能会再度发酵。通胀方面，考虑能繁母猪存栏已开始去化，叠加高温多雨天气，食品价格或在三季度见底企稳，但居民消费和加杠杆意愿维持低位，CPI后续上涨空间有限，PPI方面，当前中东局势仍有反复，但油价大幅冲高的风险可控，预计PPI同比大概率在三季度录得高点，随后逐步回落，输入性成本冲击有望下降，叠加内需约束物价传导，国内通胀环境较为温和，对货币政策的扰动有限。流动性方面，近期资金面从宽松转为中性，后续政府债供给边际抬升，预计央行仍将延续支持性政策，着力改善微观主体预期，对应资金面将保持平稳。整体来看，下半年在通胀见顶回落、内需依然承压下，伴随流动性回归均衡和机构配置需求增加，对应债市有望呈现震荡行情。 操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益和杠杆收益，做好券种轮换，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。
交银鸿福六个月混合A010890.jj交银施罗德鸿福六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，本基金采取中性债券配置策略，适当采取利率债的波段交易操作。 股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、景气成长方向均有所关注，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。今年以来随着AI产业持续推进，我们看到整体科技成长板块很强的业绩爆发性，组合增加了景气成长方向配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。
交银安心收益债券A519753.jj交银施罗德安心收益债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，纯债资产维持中性久期，保持组合的高流动性，组合以持仓结构优化为主，减持静态收益偏低的个券，并择机增持中等期限、静态收益具备优势的品种，关注部分品种期限利差的压缩机会。 股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、景气成长方向均有所关注，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。今年以来随着AI产业持续推进，我们看到整体科技成长板块很强的业绩爆发性，组合增加了景气成长方向配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。
交银裕如纯债债券A005972.jj交银施罗德裕如纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债市收益率震荡下行，期限利差有所走扩。年初股市强势上涨，风险偏好抬升压制债市情绪，10年国债收益率最高上至1.90%。随后债市配置力量转强、央行宣布结构性货币政策工具降息25BP，利率转为下行。2月初中东地缘局势紧张，国内PMI超预期走弱，10年国债收益率下破1.80%，随后转为上行。进入3月，中东地缘冲突升级推高油价，受通胀预期的压制，债市长端品种震荡偏弱，流动性宽松下，中短债情绪较好，曲线呈现陡峭化。4月上旬美伊达成临时停火协议，市场对输入型通胀担忧缓解，叠加国内资金宽松、社融数据偏弱，10年国债收益率下行触及1.75%。5月隔夜资金维持低位，随后公布的经济数据不及预期，债市做多情绪提振，国开与国债品种利差明显压缩，下旬央行加大投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，10年国债收益率短暂下行突破1.70%。6月初央行公开市场操作转为零投放，资金价格显著抬升，带动利率快速上行，中短端上行幅度大于长端，随后央行加大公开市场投放力度，月末推出隔夜逆回购工具，资金边际转松，市场企稳修复，10年国债下行接近1.70%，中短端下行幅度更大，曲线呈现牛陡。 报告期内，组合维持以利率债和商金债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期配置，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分中长债为主要配置，通过久期波段和精选骑乘较好的个券为组合增厚收益。
展望2026年下半年，国内经济、融资需求和流动性变化将成为影响债市的主要因素。二季度经济数据边际走弱，显示复苏基础尚不牢固，整体呈现出“供给强于需求、外需强于内需、新经济强于旧经济”的分化特征，往后看下半年经济仍有放缓压力，逆周期政策力度值得关注。通胀方面，考虑能繁母猪存栏已开始去化，叠加高温多雨天气，食品价格或在三季度见底企稳，但居民消费和加杠杆意愿维持低位，CPI后续上涨空间有限，PPI方面，当前中东局势仍有反复，但油价大幅冲高的风险可控，预计PPI同比大概率在三季度录得高点，随后逐步回落，输入性成本冲击有望下降，叠加内需约束物价传导，国内通胀环境较为温和，对货币政策的扰动有限。流动性方面，近期资金面从宽松转为中性，后续政府债供给边际抬升，预计央行仍将延续支持性政策，着力改善微观主体预期，对应资金面将保持平稳。整体来看，下半年在通胀见顶回落、内需依然承压下，伴随流动性回归均衡和机构配置需求增加，对应债市有望呈现震荡行情。 操作策略方面，目前中短端债券品种套息利差较为中性，在资金面平稳下，我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，以期增厚组合收益。
交银强化回报债券A/B519733.jj交银施罗德强化回报债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，纯债资产维持中性久期，保持组合的高流动性，组合以持仓结构优化为主，减持静态收益偏低的个券，并择机增持中等期限、静态收益具备优势的品种，关注部分品种期限利差的压缩机会。 转债资产估值维持历史高位，我们认为转债估值继续扩张的难度很大，整体降低了转债配置仓位，同时考虑权益市场有结构性机会，择券方面，我们转向股性转债配置为主，重点寻找看好正股业绩增长的转债进行配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 转债市场方面，当前估值分位仍处于历史高位，但结构上强趋势的高价转债溢价率已有所消化，重点关注产业趋势长期向上的方向。
交银双利债券A/B519683.jj交银施罗德双利债券证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，纯债资产维持中性久期，保持组合的高流动性，组合以持仓结构优化为主，减持静态收益偏低的个券，并择机增持中等期限、静态收益具备优势的品种，关注部分品种期限利差的压缩机会。 转债资产估值维持历史高位，我们认为转债估值继续扩张的难度很大，整体降低了转债配置仓位，同时考虑权益市场有结构性机会，择券方面，我们转向股性转债配置为主，重点寻找看好正股业绩增长的转债进行配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 转债市场方面，当前估值分位仍处于历史高位，但结构上强趋势的高价转债溢价率已有所消化，重点关注产业趋势长期向上的方向。
交银丰晟收益债券A005577.jj交银施罗德丰晟收益债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年债市收益率震荡下行，期限利差有所走扩。年初股市强势上行，风险偏好抬升压制债市情绪，其后债市配置力量增强，叠加结构性货币政策工具出台，利率转入下行。2月初中东地缘局势紧张、国内PMI超预期走弱，利率阶段性下行后再度反弹。3月中东地缘冲突升级推高油价，通胀预期压制债市长端，流动性宽松利好中短债，收益率曲线陡峭化。4月上旬美伊达成临时停火协议，市场输入型通胀担忧缓解，叠加国内资金宽松、社融数据偏弱，利率进一步下行。5月隔夜资金维持低位，后续经济数据不及预期提振债市做多情绪，国开债与国债利差明显收窄；下旬央行加大投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，利率短暂下探。6月初央行公开市场操作转为零投放，资金价格显著抬升，带动利率快速上行，中短端上行幅度大于长端；随后央行加大公开市场投放力度，月末推出隔夜逆回购工具，资金边际转松，债市企稳修复，利率再度回落，中短端下行幅度更大，曲线呈现牛陡。 报告期内，组合维持中性久期水平，组合降低了利率债和部分中等资质个券的配置，同时增加了部分中高等级信用债和银行债的配置，提升组合整体流动性水平。
展望2026年下半年，国内经济、融资需求及流动性环境变化将是影响债市运行的核心变量。二季度经济数据边际走弱，复苏基础仍不稳固，经济格局呈现“供给强于需求、外需强于内需、新经济强于传统经济”的结构性分化，关注下半年逆周期调控政策的落地力度。通胀层面，能繁母猪存栏进入去化阶段，叠加高温多雨气候因素，食品价格有望于三季度触底企稳；但居民消费与加杠杆意愿偏弱，CPI上行空间相对有限。PPI方面，中东地缘局势仍存不确定性，不过油价大幅冲高风险可控，预计PPI同比大概率在三季度触顶，之后逐步回落。输入型成本压力趋于缓和，叠加内需偏弱制约价格传导，国内通胀整体维持温和水平，对货币政策形成的约束有限。流动性层面，资金面已由前期宽松回归中性，后续政府债券供给或将边际增加，由于稳增长取向的支持性政策继续持续，资金环境整体有望保持平稳。综合考虑以上因素，下半年内需仍存压力、通胀阶段性见顶回落，流动性维持均衡状态，叠加机构配置需求回暖，债市大概率维持震荡运行的格局。组合下阶段操作会保持相对均衡的结构，仍以票息策略为主，关注长端利差压缩行情。