尹为醇 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，市场迎来了大幅度上涨，整体来看，结构性行情非常明显。从结果来看，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。从显著的差异可以看出来，以新质生产力为主导的新兴产业，在AI产业趋势加速的过程中，相关龙头个股呈现了大幅度上涨。  三季度，由于中美之间阶段性达成一致，整体客观背景相对比较平稳，而随着海外公司陆续释放需求侧的利好数据，整体海外算力产业链和国产算力产业链形成了巨大的共振，在这个背景下，结合风险偏好依然处于高位，整个A股市场呈现出了较为亢奋的状态，大面积相关个股创出历史新高，让投资者再一次感受到科技浪潮带来的影响力。另外，结构性行情不仅仅体现在机会层面，其反面是高股息和消费类行业阶段性的走弱，这种分化在三季度的中后期尤为明显。从经济指标来看，房地产依然低迷，线下消费也不温不火，绝大部分行业和公司依然处于平稳水平。随着反内卷政策逐步升温，以新能源和顺周期为代表的行业，也呈现出较大的涨幅，虽然基本面变化依然需要时间，但是市场坚信在不断的政策探索后，很多行业会逐步进入竞争缓解期。  展望未来，整个市场已经进入较为确定的慢牛格局，这也是在政策不间断的引导下，呈现出的较为理想的状态。目前个股的上涨还是以估值提升为主，过往A股显著的低估状态已经得到较好的修复，而随着估值回到合理状态，未来需要关注基本面的有效改善，以及产业周期的进步。因此，本基金目前关注的领域会逐步从科技领域向消费和更多高质量白马扩散，另外，对于反内卷形成的机会，也会进行更多的关注和布局。

2025年三季度，市场迎来了大幅度上涨，整体来看，结构性行情非常明显。从结果来看，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。从显著的差异可以看出来，以新质生产力为主导的新兴产业，在AI产业趋势加速的过程中，相关龙头个股呈现了大幅度上涨。  三季度，由于中美之间阶段性达成一致，整体客观背景相对比较平稳，而随着海外公司陆续释放需求侧的利好数据，整体海外算力产业链和国产算力产业链形成了巨大的共振，在这个背景下，结合风险偏好依然处于高位，整个A股市场呈现出了较为亢奋的状态，大面积相关个股创出历史新高，让投资者再一次感受到科技浪潮带来的影响力。另外，结构性行情不仅仅体现在机会层面，其反面是高股息和消费类行业阶段性的走弱，这种分化在三季度的中后期尤为明显。从经济指标来看，房地产依然低迷，线下消费也不温不火，绝大部分行业和公司依然处于平稳水平。随着反内卷政策逐步升温，以新能源和顺周期为代表的行业，也呈现出较大的涨幅，虽然基本面变化依然需要时间，但是市场坚信在不断的政策探索后，很多行业会逐步进入竞争缓解期。  展望未来，整个市场已经进入较为确定的慢牛格局，这也是在政策不间断的引导下，呈现出的较为理想的状态。目前个股的上涨还是以估值提升为主，过往A股显著的低估状态已经得到较好的修复，而随着估值回到合理状态，未来需要关注基本面的有效改善，以及产业周期的进步。因此，本基金目前关注的领域会逐步从科技领域向消费和更多高质量白马扩散，另外，对于反内卷形成的机会，也会进行更多的关注和布局。

2025年三季度，市场迎来了大幅度上涨，整体来看，结构性行情非常明显。从结果来看，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。从显著的差异可以看出来，以新质生产力为主导的新兴产业，在AI产业趋势加速的过程中，相关龙头个股呈现了大幅度上涨。  三季度，由于中美之间阶段性达成一致，整体客观背景相对比较平稳，而随着海外公司陆续释放需求侧的利好数据，整体海外算力产业链和国产算力产业链形成了巨大的共振，在这个背景下，结合风险偏好依然处于高位，整个A股市场呈现出了较为亢奋的状态，大面积相关个股创出历史新高，让投资者再一次感受到科技浪潮带来的影响力。另外，结构性行情不仅仅体现在机会层面，其反面是高股息和消费类行业阶段性的走弱，这种分化在三季度的中后期尤为明显。从经济指标来看，房地产依然低迷，线下消费也不温不火，绝大部分行业和公司依然处于平稳水平。随着反内卷政策逐步升温，以新能源和顺周期为代表的行业，也呈现出较大的涨幅，虽然基本面变化依然需要时间，但是市场坚信在不断的政策探索后，很多行业会逐步进入竞争缓解期。  展望未来，整个市场已经进入较为确定的慢牛格局，这也是在政策不间断的引导下，呈现出的较为理想的状态。目前个股的上涨还是以估值提升为主，过往A股显著的低估状态已经得到较好的修复，而随着估值回到合理状态，未来需要关注基本面的有效改善，以及产业周期的进步。因此，本基金目前关注的领域会逐步从科技领域向消费和更多高质量白马扩散，另外，对于反内卷形成的机会，也会进行更多的关注和布局。

2025年三季度，A股市场核心指数普遍上涨，成长风格占据绝对优势。创业板指表现尤为突出，区间涨幅达50.40%，深证成指上涨29.25%，上证指数上涨12.73%。科创50和科创100涨幅也分别达到49.02%和40.6%，科技和创新驱动的板块占优，市场风险偏好大幅提升。而消费板块受基本面走弱影响整体表现相对平淡，中证消费指数仅涨了5.7%。  7月、8月社会零售总额同比分别为3.7%、3.4%，显著低于上半年累计5.0%的增速水平，整体动能较上半年趋缓。结构上，线上零售延续高增与渗透率提升，政策驱动的耐用消费（家电、家具、通讯器材）仍有韧性，但餐饮与部分可选消费边际走弱。  由于基本面边际走弱，整个三季度消费板块的机会乏善可陈。食品饮料、家电、纺织服装等板块均只有小幅上涨；美护、潮玩、宠物等代表新消费的板块在上半年大幅上涨的背景下经历了调整；而出口的消费个股在经历了4月份关税战的扰动后表现相对亮眼。  当前，消费板块有两类机会值得把握，一类是，底部周期反转的机会，经历了五年的估值消化和基本面的出清，部分消费股票进入了价值区间；一类是，代表新消费的美护、宠物等板块，经历了1-2个季度的调整，估值也将逐渐合理，部分个股远期成长空间仍然较大。展望未来，整个市场已经步入较为确定的慢牛格局，本基金坚持精选消费成长类优质个股的策略，挖掘成长空间大且具有竞争优势的好公司积极布局。

2025年三季度，市场迎来了大幅度上涨，整体来看，结构性行情非常明显。从结果来看，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。从显著的差异可以看出来，以新质生产力为主导的新兴产业，在AI产业趋势加速的过程中，相关龙头个股呈现了大幅度上涨。  三季度，由于中美之间阶段性达成一致，整体客观背景相对比较平稳，而随着海外公司陆续释放需求侧的利好数据，整体海外算力产业链和国产算力产业链形成了巨大的共振，在这个背景下，结合风险偏好依然处于高位，整个A股市场呈现出了较为亢奋的状态，大面积相关个股创出历史新高，让投资者再一次感受到科技浪潮带来的影响力。另外，结构性行情不仅仅体现在机会层面，其反面是高股息和消费类行业阶段性的走弱，这种分化在三季度的中后期尤为明显。从经济指标来看，房地产依然低迷，线下消费也不温不火，绝大部分行业和公司依然处于平稳水平。随着反内卷政策逐步升温，以新能源和顺周期为代表的行业，也呈现出较大的涨幅，虽然基本面变化依然需要时间，但是市场坚信在不断的政策探索后，很多行业会逐步进入竞争缓解期。  展望未来，整个市场已经进入较为确定的慢牛格局，这也是在政策不间断的引导下，呈现出的较为理想的状态。目前个股的上涨还是以估值提升为主，过往A股显著的低估状态已经得到较好的修复，而随着估值回到合理状态，未来需要关注基本面的有效改善，以及产业周期的进步。因此，本基金目前关注的领域会逐步从科技领域向消费和更多高质量白马扩散，另外，对于反内卷形成的机会，也会进行更多的关注和布局。

2025年上半年，伴随着不同类型的事件性因素影响，A股市场也呈现出了多样性特征，既有主题式成长为主的行情，又有稳健类高股息主导的市场，再叠加deepseek以及特朗普对等关税的影响，整体股指虽然表现一般，但是总体来看，结构性机会非常显著。整体来看，今年上半年，上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。实际上，今年的微盘股指数独树一帜，可以看到，风险偏好仍明显处于较高位置。  2025年上半年，整体经济数据表现突出，GDP整体都处于5.2%-5.4%较好的增长区间，而出口仍是亮点。产业政策层面，伴随着人形机器人、AI、低空经济、创新药、可控核聚变、新型消费、高端材料与设备和应用等领域多点开花，整体经济活力正慢慢进入新的领域，这也是希望所在。整体消费数据呈现企稳态势，房价走势已逐步趋稳并进入平稳区间，随着居民财富积累的稳步推进，消费信心有待进一步恢复。美国对等关税政策成为2025年上半年的重要时间点，而随着特朗普把目标对向全球，反而减少了中国相关压力，我们认为，不确定性最差的阶段或已过去。随着deepseek的横空出世，中国在AI领域的劣势被大幅度收缩，而主导新科技的竞争也让投资者看到更多希望，目前相关产业的悲观情绪也被大幅修正，这也是对中国科技信心的加强。

2025年上半年，伴随着不同类型的事件性因素影响，A股市场也呈现出了多样性特征，既有主题式成长为主的行情，又有稳健类高股息主导的市场，再叠加deepseek以及特朗普对等关税的影响，整体股指虽然表现的一般，但是总体来看，结构性机会非常显著。整体来看，今年上半年，上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。实际上，今年的微盘股指数独树一帜，可以看到，风险偏好仍明显处于较高的位置。  2025年上半年，整体经济数据表现突出，GDP整体都处于5.2%-5.4%较好的增长区间，而出口仍是亮点。产业政策层面，伴随着人形机器人、AI、低空经济、创新药、可控核聚变、新型消费、高端材料与设备和应用等领域多点开花，整体经济活力正在慢慢进入新的领域，这也是希望所在。整体消费数据呈现企稳态势，房价走势已逐步趋稳并进入平稳区间，随着居民财富累积的稳步推进，消费信心有待进一步恢复。美国对等关税政策成为2025年上半年的重要时间点，而随着特朗普把目标对向全球，反而减少了中国相关压力，我们认为，不确定性最差的阶段或已过去。随着deepseek的横空出世，中国在AI领域的劣势被大幅度收缩，而主导新科技的竞争也让投资者看到更多希望，目前相关产业的悲观情绪也被大幅修正，这也是对中国科技信心的加强。

2025年上半年，伴随着不同类型的事件性因素影响，A股市场也呈现出了多样性特征，既有主题式成长为主的行情，又有稳健类高股息主导的市场，再叠加deepseek以及特朗普对等关税的影响，整体股指虽然表现的一般，但是总体来看，结构性机会非常显著。整体来看，今年上半年，上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。实际上，今年的微盘股指数独树一帜，可以看到，风险偏好仍明显处于较高的位置。  2025年上半年，整体经济数据表现突出，GDP整体都处于5.2%-5.4%较好的增长区间，而出口仍是亮点。产业政策层面，伴随着人形机器人、AI、低空经济、创新药、可控核聚变、新型消费、高端材料与设备和应用等领域多点开花，整体经济活力正在慢慢进入新的领域，这也是希望所在。整体消费数据呈现企稳态势，房价走势已逐步趋稳并进入平稳区间，随着居民财富累积的稳步推进，消费信心有待进一步恢复。美国对等关税政策成为2025年上半年的重要时间点，而随着特朗普把目标对向全球，反而减少了中国相关压力，我们认为，不确定性最差的阶段或已过去。随着deepseek的横空出世，中国在AI领域的劣势被大幅度收缩，而主导新科技的竞争也让投资者看到更多希望，目前相关产业的悲观情绪也被大幅修正，这也是对中国科技信心的加强。

2025年上半年，伴随着不同类型的事件性因素影响，A股市场也呈现出了多样性特征，既有主题式成长为主的行情，又有稳健类高股息主导的市场，再叠加deepseek以及特朗普对等关税的影响，整体股指虽然表现的一般，但是总体来看，结构性机会非常显著。整体来看，今年上半年，上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。实际上，今年的微盘股指数独树一帜，可以看到，风险偏好仍明显处于较高的位置。    2025年上半年，整体经济数据表现突出，GDP整体都处于5.2%-5.4%较好的增长区间，而出口仍是亮点。产业政策层面，伴随着人形机器人、AI、低空经济、创新药、可控核聚变、新型消费、高端材料与设备和应用等领域多点开花，整体经济活力正在慢慢进入新的领域，这也是希望所在。整体消费数据呈现企稳态势，房价走势已逐步趋稳并进入平稳区间，随着居民财富累积的稳步推进，消费信心有待进一步恢复。美国对等关税政策成为2025年上半年的重要时间点，而随着特朗普把目标对向全球，反而减少了中国相关压力，我们认为，不确定性最差的阶段或已过去。随着deepseek的横空出世，中国在AI领域的劣势被大幅度收缩，而主导新科技的竞争也让投资者看到更多希望，目前相关产业的悲观情绪也被大幅修正，这也是对中国科技信心的加强。

2025年一季度，主要指数窄幅震荡，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，整体来看，股市在一季度呈现了先抑后扬的走势，整体涨跌幅区间不大，处于震荡格局。一季度市场表现和2024年四季度类似，更偏主题性，其中机器人、AI等板块表现较为突出。  一季度，整体处于传统淡季，在春节前后，DeepSeek横空出世，市场对中国科技行业的信心出现较大转折，而二级市场在科技板块的主导下出现非常大的主题性行情。随着预期经济活跃度的提升，长期国债收益率也处于上升状态，市场偏好提升，主题也随之活跃，人形机器人量产预期明朗也导致其产业链持续被推崇，呈现阶段性的泡沫行情。虽然股市较为活跃，但整体经济基本面处于温和修复，相对来说政策发力带来的效果目前仍需要观察。  展望未来，股市运行依然具有较多的不确定性，虽然能看到一些基本面的亮点，但是依然需要警惕中美关系恶化带来的风险。目前，人工智能的进展相较于过去两年明显有所放缓，随着算力前端等发展到一定的稳定期，期待未来应用端具备杀伤力的产品出现，而其不确定的进程也会导致行业充满变数。现阶段，中美之间的博弈随着特朗普的超常规操作，又变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大的挑战性，穿越周期所需具备的条件变得更加苛刻。

2025年一季度，主要指数窄幅震荡，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，整体来看，股市在一季度呈现了先抑后扬的走势，整体涨跌幅区间不大，处于震荡格局。一季度市场表现和2024年四季度类似，更偏主题性，其中机器人、AI等板块表现较为突出。  一季度，整体处于传统淡季，在春节前后，DeepSeek横空出世，市场对中国科技行业的信心出现较大转折，而二级市场在科技板块的主导下出现非常大的主题性行情。随着预期经济活跃度的提升，长期国债收益率也处于上升状态，市场偏好提升，主题也随之活跃，而人形机器人量产预期明朗也导致其产业链持续被推崇，呈现阶段性的泡沫行情。虽然股市较为活跃，但整体经济基本面处于温和修复，相对来说政策发力带来的效果目前仍需要观察。  展望未来，股市运行依然具有较多的不确定性，虽然能看到一些基本面的亮点，但是依然需要警惕中美关系恶化带来的风险。目前，人工智能的进展相较于过去两年明显有所放缓，随着算力前端等发展到一定的稳定期，期待未来应用端具备杀伤力的产品出现，而其不确定的进程也会导致行业充满变数。现阶段，中美之间的博弈随着特朗普的超常规操作，又变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大的挑战性，穿越周期所需具备的条件变得更加苛刻。

2025年一季度，主要指数窄幅震荡，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，整体来看，股市在一季度呈现了先抑后扬的走势，整体涨跌幅区间不大，处于震荡格局。一季度市场表现和2024年四季度类似，更偏主题性，其中机器人、AI等板块表现较为突出。  一季度，整体处于传统淡季，在春节前后，DeepSeek横空出世，市场对中国科技行业的信心出现较大转折，而二级市场在科技板块的主导下出现非常大的主题性行情。随着预期经济活跃度的提升，长期国债收益率也处于上升状态，市场偏好提升，主题也随之活跃，而人形机器人量产预期明朗也导致其产业链持续被推崇，呈现阶段性的泡沫行情。虽然股市较为活跃，但整体经济基本面处于温和修复，相对来说政策发力带来的效果目前仍需要观察。  展望未来，股市运行依然具有较多的不确定性，虽然能看到一些基本面的亮点，但是依然需要警惕中美关系恶化带来的风险。目前，人工智能的进展相较于过去两年明显有所放缓，随着算力前端等发展到一定的稳定期，期待未来应用端具备杀伤力的产品出现，而其不确定的进程也会导致行业充满变数。现阶段，中美之间的博弈随着特朗普的超常规操作，又变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大的挑战性，穿越周期所需具备的条件变得更加苛刻。