国泰海通港股优势精选股票发起（QDII）A(026442) - 基金投资策略和运作

2026年上半年港股在全球主要市场中表现明显偏软，走出“高开回落、外部流动性主导杀估值”的行情。恒生指数上半年累计下跌约10.73%，恒生科技指数累计下跌约20%，恒生中国企业指数累计下跌约15.2%，跌幅居全球主要股指前列，与美股纳指、标普小幅上涨形成鲜明反差。节奏上，一季度恒指延续2025年升势，3月起受海外加息预期反复、地缘冲突扰动及AI基础设施叙事降温影响转弱；二季度“先扬后抑”，4至5月一度反弹至年内次高点，6月在美联储偏鹰、美元走强与AI估值分歧共振下急挫。单6月恒生科技下跌约8.43%，成为全年最差月份。全球宏观事件的扰动是上半年港股杀估值的主导变量。其一，美联储货币政策由"降息"转为"观望"，新任主席弱化前瞻指引，市场对年内加息的担忧一度升温，偏鹰信号叠加美元走强，直接压缩以远期现金流估值的港股科技板块估值中枢。其二，2月底以来美伊冲突反复升级，国际油价持续攀升，推升全球通胀预期并使IMF、OECD等机构下调全球经济增长预期，"高通胀、低增长"隐忧再现，风险偏好受抑；6月中下旬随美伊和谈推进、霍尔木兹海峡恢复通航，地缘溢价快速消退，油价回落带动供给端通胀压力缓解，但和谈的脆弱性仍在，油价中枢的上移或渐成事实。其三，海外AI基础设施叙事从"军备竞赛"转向"盈利验证"，叠加海外大模型公司上市延后、存储价格大幅提升、大型云厂商现金流压力等事件放大AI估值分歧，与宏观利率压力共振加剧了港股科技的波动。整体看，上半年港股行情高度受制于"美联储政策路径+地缘冲突+AI估值分歧"三重外部扰动，基本面并非主要拖累项。结构上呈现“AI硬件盈利兑现占优、AI应用/互联网承压、创新药强势”的鲜明分化。科技行情的定价逻辑从宽泛的“AI叙事”切换至“AI硬件盈利兑现”，存储、AI服务器互连、PCB等上游硬科技随一季报兑现利润，半导体成熟制程景气延续；而以互联网平台、大模型为代表的AI应用侧仍处盈利早期与投入期，恒生科技成分股2026年盈利从年初不断下调至当前企稳，拖累指数表现。行业层面，创新药受出海交易额逼近千亿美元及政策支持强势领涨、估值处历史低位后修复，能源、非必需消费盈利预期下修最多，公用事业、必需消费盈利预期上修居前，防御属性凸显。资金面呈现“总量退潮、存量换仓”特征。2026年上半年南向资金净流入同比放缓，港股通成交占比一度回落至20%左右；结构上资金明显“换仓硬科技、增配银行、减持前期红利”，南向自开通以来累计净流入已突破5.4万亿港元，成为港股重要的增量资金。外资（EPFR口径）在2月大幅流入后再度转为净流出，被动基金保持连续净流入；6月末指数超跌后南向与外资均现逆向布局迹象。一级市场逆势火热，上半年港股IPO募资超2000亿港元、同比大增约92%，以“硬科技”为主，新股首日破发率创近五年新低，但全年待解禁市值创历史新高，9月压力最为突出，构成下半年重要的供给扰动。当前港股估值具备较高性价比，赔率呈修复态势，本基金以清晰明确的"高股息防御打底＋科技成长掘金"的哑铃策略聚焦港股市场，高成长科技资产追求收益弹性，高股息红利资产提供收益安全垫，通过风险对冲，力争在当前波动加剧的市场环境中给投资人带来更为稳健的回报。