广发多添利六个月持有债券A(026314) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债市收益率整体先下行后震荡，收益率曲线走陡。2026年开年第一周，债市延续2025年11月中旬以来的调整走势，随着权益市场降温、年初配置盘力量增强和政府债供给压力缓解，1月中旬至2月中旬，债市收益率转为下行，收益率曲线走平。自2月下旬起，债市表现呈现结构分化，收益率曲线明显走陡，核心驱动因素包括1月至2月经济数据整体超预期和美以伊冲突引发的海外类滞胀风险，长久期利率债面临一定抛压，短端则受益于资金面保持宽松和同业活期存款自律机制升级。总结来看，一季度债市在配置力量主导下整体表现好于市场预期，但超长期限利率债持续承压，利率曲线进一步陡峭化。报告期内，组合采取稳健票息策略构建底仓，同时保持交易仓位的灵活性，基于大类资产的胜率和赔率灵活调整组合持仓结构。展望2026年二季度，预计债券市场的主线在于政策、经济和海外地缘冲突等。政策方面，预计二季度财政将继续靠前发力，新型政策性金融工具也将逐步落地，密切关注企业部门信贷投放、地方债发行节奏等；经济方面，随着物价回升和经济内生动能改善，关注名义增长回升的斜率；海外地缘冲突方面，关注美以伊冲突的进展以及冲突对外需和通胀的影响。总体来看，宽松资金面背景下，2026年二季度债市维持谨慎乐观；美以伊冲突局势仍有不确定性，外部冲突背景下，权益短期较难走出趋势行情，预期或阶段步入震荡格局，可以关注板块分化的交易性机会。

2025年，债券市场呈现以季度为周期窗口的行情特点，上半年震荡偏强，下半年收益中枢震荡抬升，行情把握难度整体偏大，具体来看：上半年，利率先上行后下行，核心驱动因素是1月初央行货币政策宽松节奏变化、3月下旬央行呵护流动性以及4月初中美贸易摩擦发酵；三季度，在“反内卷”和股债配置再平衡的影响下，利率中枢整体抬升，曲线呈现熊陡特征；四季度，在配置行情主导、超长端政府债券供需预期担忧、以及中长期经济基本面预期变化影响下，基本面主导的10年内利率整体运行偏震荡，交易方向的超长端利差进一步走阔，曲线呈现相对极致的熊陡。报告期内，本组合由原广发资管多添利六个月持有期债券型集合资产管理计划变更而来。变更后，组合债券配置以底仓票息为主，根据跨年行情预期配置权益资产。