新华锦利债券A(026307) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
新华锦利债券A026307.jj新华锦利债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年中东地缘反复扰动航运与油价，中断全球通胀下行节奏，欧美通胀粘性抬升，美联储维持高利率，年内降息预期基本消退，加息预期升温，美元走强压制全球流动性，AI资本开支持续高增，科技板块阶段性领涨后二季度末估值回调，全球市场持续受高利率与地缘风险双重压制。上半年国内经济整体平稳、结构性分化明显，二季度PMI逐月回升至荣枯线以上，货币政策维持稳健偏宽松，灵活投放对冲资金波动，M2保持平稳但信贷传导偏弱。CPI温和回升、PPI小幅转正，进出口韧性突出，AI硬件、机器人、机电成为外贸新引擎。高新制造投资托底、地产持续拖累，企业盈利K型分化，科技产业利润高增，传统行业承压，内需修复力度不足，经济依靠外需与新动能支撑。2026年上半年A股整体是“宽货币+科技叙事+产业景气”三重驱动下的结构性行情，走势上呈现震荡上行、节奏先扬后抑再冲高，科创50、创业板大幅领涨，沪指小幅收涨，资金面两融破3万亿，日均2.74万亿近乎翻倍。算力、半导体、光模块等AI硬件贯穿全年主线，订单与业绩持续兑现，资金抱团高位成长，消费、地产、金融等传统板块持续走弱。二季度末赛道拥挤度抬升，市场交易热度居高不下，赚指数不赚个股特征突出。报告期内，本基金股票逐步建仓，投资仓位维持低位，对于持仓股票的基本面和业绩确定性要求比较高，重点在科技成长、资源龙头和出海等方向展开配置。2026年上半年债市整体震荡走牛，曲线呈牛陡格局，货币维持适度宽松，资金中枢平稳低位，资产荒持续支撑配置需求。一季度超长债供给、地缘油价扰动带来阶段性调整，二季度内需修复偏弱、信贷需求不足推动长端利率持续下行，10年期国债收益率较年初明显回落，短端表现更强。上半年信用债分层分化加剧，高等级利差持续压缩，弱区域、地产相关低评级品种承压。上半年特别国债和地方债集中发行阶段性压制长端，机构整体以中短久期配置为主，6月跨季资金收紧、经济边际回暖引发短期震荡，美债高位运行持续约束长久期做多空间。机构行为方面，大行买短卖长压力缓解，小行降久期止盈，保险平配长久期地方债，基金右侧拉久期。报告期内，本基金债券投资以利率债为主要持仓，组合久期较低，以获取票息收益为主，保持组合较高流动性。2026年上半年中证转债指数呈N型震荡上行，市场存量持续收缩，成交同比显著放量，整体转股溢价率处于历史高位。行情极致分化，算力、半导体等高景气科技转债持续领涨，传统地产、低评级产业转债走势疲软；上半年强赎频发压制高价券弹性，6月权益回调带动高溢价品种大幅回撤，机构减持高价抱团标的，转向均衡中低价券布局，交易属性显著增强，机构从“配置驱动”切“交易驱动”，强赎定价有所前置，下修博弈超额收益衰减，债底仅为低波动品种提供相对有限防御支撑。报告期内，本基金转债仓位较较低，尚处于建仓过程。
展望2026年下半年，国际环境和地缘政治博弈难以缓和，中东的复杂局势对全球能源和供应链的稳定构成较大扰动，全球通胀压力可能反复，美联储可能维持较高利率水平，高利率环境对全球资本流动和风险偏好形成压制，全球贸易摩擦与科技竞争持续深化。国内方面，经济复苏动能仍偏弱，内需修复缓慢，房地产投资持续低迷，居民消费信心不足，企业投资意愿分化，传统制造业扩张谨慎，新兴产业投资保持韧性。政策层面，财政政策有望延续积极基调，基建投资托底作用增强。货币政策维持宽松基调，但受制于汇率压力与银行净息差约束，宽松节奏可能更加审慎，若出现经济增长有失速风险可能出现使得央行进一步宽松。2026年下半年债券市场可能以区间震荡为主，难现单边趋势行情。货币政策维持适度宽松，以短期工具熨平资金波动，降准降息操作偏审慎，经济内需偏弱、物价温和修复，构成利率下行支撑，但三季度政府债集中放量形成供给压制，长端空间受限。海外美联储维持高利率、美债高位震荡，中美利差倒挂持续约束长久期做多。信用债延续分层，高等级配置价值稳定，弱区域、地产链品种风险仍存。我们维持组合债券仓位和久期在较低水平，预留部分流动性空间，主要配置利率债，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。2026下半年A股有望维持偏震荡的结构性行情，国内货币维持均衡宽松，总量刺激有限，产业政策持续倾斜AI产业和高端制造，经济温和弱修复，外需与科创投资托底，地产、消费修复缓慢压制整体估值中枢，难现全面普涨。流动性层面，美联储高利率持续扰动美债与北向资金，中报季高估值科技股将迎来业绩检验，拥挤赛道波动放大。主线仍可能聚焦在半导体、算力和出海等高景气硬科技，市场由上半年估值炒作转向业绩验证驱动，分化程度边际收敛但成长仍会占优，业绩兑现能力将成为板块分化的核心标尺，业绩超预期的公司有望获得估值溢价，而业绩不及预期或缺乏明确增长路径的标的则面临估值回调压力。我们会深入研究上市公司各板块盈利兑现情况，坚持沿着业绩寻找主线，紧跟产业逻辑和公司业绩，重点关注业绩确定性强、估值合理的科技成长与资源周期龙头，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。2026下半年转债维持结构性震荡，存量持续收缩、固收+配置需求托底整体估值高位运行。权益端科技成长仍是弹性主线，算力、半导体转债行情占优，但赛道拥挤、中报业绩验证带来波动，高价券强赎踩踏风险持续存在，低价债性券阶段性提供防御。信用分层加剧，高评级标的更安全，弱资质小盘、地产链转债承压。我们坚持“正股为锚、条款为盾、估值为尺”的三维筛选框架，在严守信用底线前提下，我们将综合市场流动性环境、正股波动率和债券收益率情况，精选低溢价、正股业绩能见度高且行业景气向上的优质个券，适度拉长久期以捕捉正股上行弹性，同时强化转债条款博弈能力，在估值高位环境下注重安全边际与下修预期兑现节奏。