中银港股通消费精选混合发起C(025695) - 基金投资策略和运作

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾受中东地缘冲突升级、海外货币政策预期波动影响，2026年一季度港股市场震荡回落，恒生指数1月份冲高后回调，一季度下跌-3.29%。代表港股头部科技企业的恒生科技指数大幅回落-15.70%，与消费行业相关的恒生综合行业必需性消费指数上涨+2.12%、非必需性消费指数下跌-12.50%。3.运行分析一季度港股市场整体收跌，港股消费板块表现分化，以非必需消费为代表的新兴消费板块表现弱于整体市场。策略上，本基金坚持在消费领域精选高成长、高景气的细分领域及优质个股，聚焦经济结构转型升级期居民的新需求与新供给，中长期维度力争把握成长空间广阔的新兴消费领域投资机会。一季度，由于全球AI等新技术进步持续超预期、海外地缘冲突不断升级，周期与科技仍然是市场交易的主线和重点。短期季度维度，新兴消费板块由于业绩表现分化、原材料成本上涨等因素表现一般。在此背景下，组合在控制仓位的同时精选个股、积极参与波段投资机会，优化配置结构，并且适度参与把握传统消费板块中可涨价、实现盈利能力提升及头部集中度提升的个股，力争平衡组合波动率。中长期来看，新兴消费在未来5-10年有望维持明确的产业景气趋势，兴趣、情绪、社交等精神文化因素将成为居民消费的核心驱动力，越来越多的消费品会通过品牌文化、科技赋能、新业态新商业模式层面的战略升级得到重塑，焕发增长潜力。本基金将持续深度布局拥有精神文化引领、质价比优先、品牌认知升级等三大驱动力的企业，把握潮流文化（潮玩、谷子经济、IP衍生品、影视娱乐等）、新业态大连锁（新茶饮、新餐饮、新零售等）、国货焕新升级（黄金珠宝、日化美妆等）、科技智能消费（如AI眼镜、智能家居等科技硬件）等多个新兴消费赛道的投资机遇，争取有效对冲经济周期波动风险、实现组合超额收益。