信澳水星聚利中短债债券A(025669) - 基金投资策略和运作

2026年一季度国内的债券市场总体行情向好，资金面持续宽松带动短端收益率下行至低位运行，长端受到供需预期调整以及风险偏好反复博弈的扰动，下行幅度较为克制。年初商品和权益市场延续去年底的气势如虹，风险偏好维持在高位，机构交投偏谨慎，10年国债在政府债供给担忧下利率上行至1.9%触及一季度最高点。春节前，银行机构加大配置力度，政府债实际供给压力低于预期，央行加紧跨春节流动性投放维护资金面宽松，10年国债利率持续下行至春节前的1.79%。春节后，两会政策博弈以及关税裁定落地阶段性扰动市场，叠加止盈力量较强，利率短暂上行。但紧接2月末地缘冲突升温，美伊局势扰动全球资产走势，以石油为代表的上游原料价格短期急剧上涨，叠加国内经济开门红成良好，压制长端利率的表现，而短端则在资金面宽松环境下显著下行。进入3月份，两会相关政策导向符合市场预期，但美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡实质性封闭，油价持续高企引发通胀担忧，10年国债利率一度回升至1.83%，而后可能受机构提前抢跑影响，10年国债季度末小幅收敛至1.81%。同业存款利率自律管理机制进一步趋严，叠加今年以来短端债券供给相对偏少，机构形成有力买盘力量推动短端持续下行至年内低点。整体来看，资金面宽松下配置力量推动一季度利率债下行，1年国债活跃券收益率由1.34%下行14BP至1.20%，10年由1.85%下行4BP至1.81%，曲线走势趋向牛陡。信用债方面，一季度收益率整体呈现“长短端分化，短端表现强于长端，曲线陡峭化”特征，受油价上行、通胀预期升温及避险情绪驱动，资金集中在短端品种导致交易拥挤，短端收益率与信用利差均被压至历史偏低水平。信用利差方面，一季度信用债收益率多跟随利率债下行，信用利差较2025年四季度普遍收窄。2026年一季度，权益市场受美以伊战争等因素影响波动加剧，整体下跌，结构性分化显著。一季度内组合的行业风格配置和市场契合度不高。展望后市，投资经理对权益市场观点边际上稍有调整，倾向于认为市场将可能震荡向上。一方面，包括类平准基金稳市、限制减持在内的对A股市场非常规性、重大政策利好对市场有明显支撑。低利率环境、迫使更多配置资金向股市倾斜，A股市场存在赚钱效应，股票市场优于实业、债券等其他资产类别。但另一方面，我们也注意到市场的风险偏好有下降。在投资运作上，本基金主要配置信用债和商业银行债，辅以长端利率债捕捉交易机会，并根据资金面情况参与回购交易，整体配置策略灵活，在严格控制信用风险的基础上获得良好的票息收益，报告期内基金资产整体实现稳健增长。

2025年是“十四五”规划的收官之年，面对国内外经济环境的复杂变化，新旧经济循环良性互动，宏观经济在新动能的驱动下稳中有进，全年实际GDP同比增长5.0%，经济社会发展主要目标任务圆满实现。消费、投资、净出口对GDP的拉动分别为2.6%、0.77%、1.64%，工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势较好，贸易结构持续优化，服务零售较快增长，核心CPI温和回升。结构转型过程中也并存阶段性挑战，全年GDP平减指数回落至-0.96%，固定资产投资同比下降，显现物价指数尚处于低位、国内有效需求仍有提高空间。货币政策延续“适度宽松”表述，央行全年进行一次全面降准0.5个百分点释放长期资金，调降政策利率10bp，并下调多项结构性工具利率，旨在提升实体经济活力。与此同时，央行关注长债利率过低及“资金空转”风险，一度暂停国债买卖并引导资金利率上行，待市场自发调整至合理水平后重启国债买卖。财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，财政支出主动靠前发力，着力提振消费、加强民生保障并支持国家重大战略。全年在适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策组合下，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。利率债方面，全年呈现低利率震荡行情，期间波折颇多、未有趋势性行情，年末各关键期限收益率均较年初上行，超长端上行幅度显著。年初至3月末，债市在上年末牛市惯势推动下快速到达全年低点，随后资金面趋紧，收益率上行调整。4月初美对华加征“对等关税”引发贸易摩擦升级，市场风险偏好迅速降温，收益率随即期快速下行至年初低点随后盘整震荡，至7月初窄幅运行，期间略有上行。7月中旬开始，权益市场的持续升温带动风险偏好回升，叠加基金销售新规消息引起市场对非银机构负债端稳定性担忧，收益率开启缓慢的上行趋势。年末，房企信用事件对市场形成冲击，尽管资金面和基本面仍利好债市，但年末抢跑预期被打破，债市超季节性向上调整。1年、5年、10年、30年国债收益率年内分别上行25bp、22bp、18bp、35bp至1.34%、1.63%、1.86%、2.26%，全年走势偏弱。信用债方面，在票息价值的加持下，信用债全年表现优于利率债，得益于摊余成本债基的再投资以及信用债ETF的扩容，配置型力量使得信用利差上有顶、下有底，经历年内数次波折，年末信用利差整体为震荡压降趋势，期限分化进一步加大，短端表现优于长端。在投资运作上，本基金主要配置信用债和商业银行债，辅以长端利率债捕捉交易机会，并根据资金面情况参与回购交易，整体配置策略灵活，在严格控制信用风险的基础上获得良好的票息收益，报告期内基金资产整体实现稳健增长。