富国智悦稳健90天持有期混合（FOF）A(025509) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国智悦稳健90天持有期混合（FOF）A025509.jj富国智悦稳健90天持有期混合型基金中基金（FOF）二0二六年中期报告 
2026年以来，权益市场在AI浪潮的推动下，虽然依然呈现牛市格局，但波动放大，且市场结构特征愈发显著，偏股型基金指数上半年涨幅22.19%，其中AI相关的贡献度极高，而中证2000指数和上证综指上半年涨幅分别只有9.1%和3.16%，红利类指数甚至是负收益，市场对于AI虹吸效应的关注度显著提升。不仅是权益资产，AI对于其他资产的影响也不容忽视，例如AI通过提升经济增长预期和增加就业市场扰动深度影响主要经济体的货币财政政策，在美国市场我们看到了高企的利率水平和持续上修的AI资本投入并存的局面，对于融资成本的担忧压制了大量风险资产的估值；又如商品市场中，AI产业带来需求增量的品种和传统需求为主的品种走势显著背离等等。对于FOF投资而言，一方面需要重视AI主线对于资产配置带来的深远影响，另一方面也不能忽视市场的局部过热可能给组合带来的短期剧烈波动。我们的策略选择是：随着市场波动率的提升，降低了当前波动率显著高于历史中枢的细分资产的配置比例，同时在组合结构上，保持对于AI主线的敏感度。我们认为2026年以来的市场波动更多反映了各类资产的筹码结构分布失衡和地缘风险事件频发带来的流动性冲击，如果这些资产的基本面依然健康且估值处于合理区间，那么此类波动提供了更多的交易性机会。在基金选择维度，我们保持高胜率宽基的配置并优化细分品种以维持组合整体的稳健性。
展望未来，AI产业和流动性是资产配置的两个核心关注要素。对于AI，我们需要紧密跟踪产业链各个组成部分的资本投入、大模型的功能进展、垂直领域的渗透情况、产业链融资能力和信用水平等基本面线索，而非短期的市场情绪波动。我们认为如果这些基本面线索所指向的趋势依然健康，那么AI相关性更高的资产可能依然会享有周期性的溢价；另一方面，传统经济敏感度更高的资产目前处于基本面拐点所在的关键窗口期，从配置角度来看部分细分方向在AI筹码结构风险消化的过程中，也有望能起到平抑波动的作用，是组合重要的配置方向。对于流动性，需要关注美联储何时会采取有力举措降低产业融资成本，虽然近年来的高利率环境没有对经济增长产生过大的负面作用，但考虑到AI产业链即将进入高额融资阶段，融资利率的影响在未来可能会逐步显现，如果流动性环境能够有所改善，那么前期受到压制的风险资产或有估值修复的空间，这也是下半年我们需要重点跟踪的方向之一。
富国智悦稳健90天持有期混合（FOF）A025509.jj富国智悦稳健90天持有期混合型基金中基金（FOF）二0二六年第1季度报告
2026年一季度，受到地缘事件的影响，风险资产的波动率显著上升。美元指数一度回升至100上方，市场对美联储降息的预期快速回落，美债收益率也出现了中枢上移，标普500指数终结了连续三个季度的上涨，在流动性的冲击之下，大宗商品价格巨幅波动，似乎未能实现避险功能，相较而言，A股市场走势颇具韧性，在各类风险资产剧烈波动的阶段，反倒起到了组合“压舱石”的配置功效。从各类资产的表现来看，多资产组合虽有波动，但整体波幅依然可控，主要的资产中，只有黄金和原油这两类资产的实际波动超出预期。原油的波动受霍尔木兹海峡的通行情况影响太大，难有历史参照，从配置角度而言，有必要采取举措约束油价波动对组合的影响；黄金的中长期投资逻辑并没有变化，但在经历了前期大幅上涨后，其价格和短期资金面的关联更大，在操作上需要重点关注并研判未来流动性的走势。报告期内，大幅波动的风险资产对本基金的建仓策略构成了挑战，我们在严格监控组合风险水平和基准偏离的基础上，采取逐步建仓策略，通过配置固收资产、宽基指数以及超额收益稳定的均衡型主动权益基金等，努力在控制回撤的基础上完成底仓组合构建。