国泰稳健添利债券C(025267) - 基金投资策略和运作

26年一季度宏观经济稳步上行，出口维持了很强的韧性。消费尤其是服务性消费增长较好。价格也温和回升，CPI同比回升至1以上，PPI同比跌幅大幅缩窄并有望近期回正。房地产市场也出现了一些企稳的迹象。市场方面，前两个月权益市场风偏向好，指数也站上4000点并且一度接近4200点。但随着美伊冲突的爆发，暴涨的油价引起全球经济滞涨的担忧，引发市场回调。展望后市，美伊冲突预计只是短线干扰，我国宏观经济的韧性在本次石油危机中越发凸显。后续随着美伊冲突的缓解，全球滞涨的预期消退后，我国权益市场有望回归宏观基本面。随着通缩的缓解和内需进一步恢复，企业盈利改善预计能持续多个季度，权益市场有望进一步上涨。债市方面，随着近期市场风偏的下降和资金的宽裕，短端利率持续下行并接近历史低位。或许随着宏观经济的夯实和企稳，以及通缩的消退，债市预计会有小幅调整的压力。但流动性宽松格局预计维持，债市调整的空间预计有限。

2025年对于中国来说是重要的转折年份，国产大模型的快速发展，大幅缩小了和美国大模型的差距。国产大模型更加经济性，在世界AI的竞争格局中占有重要的席位。在缺乏先进算力的情形下，中国工程师通过优化算法，实现了模型层面的大幅优化。这正是中国工程师红利的集中体现，全球AI大模型的发展导致半导体行业的短缺，给国内企业留出了市场空间。AI发展或许有波折，但中国在AI产业占据越发重要的地位会越发确定。2025年政策越发积极，供给侧和需求侧的政策同时发力，部分政策取得了不错的效果。我国内需偏弱，需求侧的政策对于支撑内需非常有必要。供给侧的反内卷有利于改善企业的盈利状况，但劳动侧的反内卷也同样的重要。劳动时间过长，会导致劳动者时薪偏低、缺少闲暇时间，既导致了供给侧的内卷也导致了需求侧的低迷。回顾2025年，操作上，对组合进行了降久期操作。权益方面维持了较为积极的操作。在收益和回撤方面有较好的平衡。