摩根恒悦纯债债券A(025160) - 基金投资策略和运作

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金4月14日成立，在相关账户开立完成后进行建仓，主要关注利率及高等级信用债品种，保持了中性久期。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。