中欧稳健添悦债券A(024966) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中欧稳健添悦债券A024966.jj中欧稳健添悦债券型证券投资基金2026年中期报告 
从上半年国内资本市场表现看，权益市场整体震荡上涨，万得全A指数上涨11.52%，但全A等权指数下跌1.37%，A股市场内部结构性差异极其显著，呈现出科技成长主导的结构性牛市，而以消费为代表的传统板块表现低迷，“硅基”挤压“碳基”，市场核心主线围绕AI算力和半导体展开。转债方面，中证转债指数上涨2.51%，在高价格和高估值局面下，转债市场呈现高波动震荡行情特征，捕捉股市映射下的结构机会和波段交易更为重要。受益于流动性宽松环境，债市震荡上涨，不过低利率环境对绝对收益空间有所制约。展开看，一季度年初受股票和商品高涨情绪影响，债券市场尤其利率债和高弹性品种出现急跌，随后在宽松的资金面和机构年初配置力量的驱动下走出一波陡峭化的修复行情，短端收益率回落幅度大于长端，品种利差、信用利差、城投利差均出现不同程度的压缩；二季度债市延续牛市态势，季度内收益率震荡下行、直到季末有所回调，资金面充裕是二季度债市走强的核心驱动，同时看到社融和信贷走弱、信用扩张显著放缓，各期限收益率出现较大幅回落，期限利差、信用利差、品种利差同步压缩。 组合运作方面，基于我们对2026年展望中提到的思路，即权益市场从估值驱动转向业绩驱动，波动加大且宽基指数收益预期下降，投资上更注重从业绩方面挖掘机会，因此投资上主要配置景气方面的个券，同时考虑到组合的稳健性目标，持仓有适度分散特征。考虑到转债配置价值较为一般，组合很少参与转债投资。纯债方面，以信用类品种为底仓配置，适度参与利率品种交易，组合久期整体维持中性偏积极水平。
展望下半年，经济基本面整体趋于平稳的可能性偏大，外需方面需观察高油价中枢带来的需求影响，预计出口边际转弱的概率在提升，内需难有波动，对增量政策持中性判断。考虑到国内经济处于新旧动能转换的结构调整期，质量重于总量，投资机会更应从高端制造或科技突破领域中寻找，这代表着中国硬实力的提升，特别是“十五五”战略规划中着重提及的方向。在权益市场估值普遍不低的环境下，需秉持从业绩方面寻找优质资产，一方面beta视角看，可关注有业绩的强产业趋势领域，如AI相关等，另一方面alpha视角看，景气思维选股，如可关注全球竞争力强、基本面在右侧的优质企业。在社会总需求波动不大情况下，融资需求偏弱，整体看处于信用收缩环境中，同时我们的分析显示银行负债端成本处于下行中，且银行并未主动收缩资产负债表，债市环境相对偏友好。
中欧稳健添悦债券A024966.jj中欧稳健添悦债券型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度国内经济运行态势整体向好，经济基本面指标平稳回升，尤其是出口增速同比上升显著，固定资产投资中基建投资增速回升较多。市场更为关注的是价格走势预期：工业品价格持续攀升，PPI同比增速转正的时间点可能早于此前市场预期。同期海外市场波动主线来源于美以两国在中东地区对伊朗发起的战争，由“军事事件”演变为“全面持久战”引发国际油价急剧飙升，导致全球市场风险偏好骤然降温，市场开始忧虑高油价可能推升通胀并抑制需求。 一季度国内各类资产走势来看，股市与可转债市场在1-2月呈上升态势，但3月受中东局势冲击出现明显回调，走出一波剧烈震荡的行情。纯债市场表现相对平稳，受资金面持续宽松和资金价格持续下探影响，债券收益率整体呈现陡峭化下行特征，信用债表现优于利率债，短期限表现优于长期限。经过3月的市场调整，权益类资产的风险已部分释放。考虑到中东局势有望逐步明朗、不确定性降低，叠加国内流动性环境依然充裕，当前宏观环境对权益类资产构成支撑，预计二季度权益市场机会将大于风险。转债资产目前处于高估值高价格状态，其投资操作需更加注重节奏把控。 组合操作方面，组合成立于1月底，报告期处于建仓期，组合结合目标风险特征和市场波动变化进行建仓操作。股票策略上，组合坚持围绕行业景气度筛选标的，重点关注受益于产品涨价周期或海外需求扩张的领域。面对今年市场波动加剧、投资逻辑向业绩驱动转变的环境，未来投资布局的核心方向是挖掘经营能力提升、具备高增长潜力的领域。转债策略维持相对防守的思路。纯债策略则以底仓票息策略为主，增强组合静态收益回报，同时降低组合波动率。