招商瑞锦回报债券A(024947) - 基金投资策略和运作

一季度整体上经济基本面呈现出比市场预期要强的态势，特别是出口超预期，且高频的地产销售数据也呈现较好态势，物价特别是PPI的环比改善也比预期的要好。市场先扬后抑，年初承接了去年12月份启动的春季躁动行情，市场风险偏好持续提升，随后政策出手调控，市场上行趋势有所放缓。3月份海外地缘形势的波动和油价的快速上涨影响了市场对流动性的预期和经济前景的担忧，A股出现了较大调整。债券市场在一季度呈现出收益率震荡的态势，中短端在资金宽松的影响下收益率下行明显，长端特别是超长端在通胀回升的预期下小幅上行，整体上收益率形态呈现略有陡峭。组合在一季度操作相对稳健，年初把握了化工、科技成长相关的投资机会，3月份在市场波动加大后降低了权益仓位，控制了组合的回撤。报告期内，组合固定收益类资产保持中性配置，以票息策略为主。

四季度经济环比出现明显走弱，PMI连续两个月环比回落，地产、消费等需求端数据走弱明显；整个四季度资金面整体较为宽松，资金利率保持稳定。纯债市场方面，收益率先下后上，整个报告期内呈现收益率震荡小幅上行态势，期限利差扩大明显。四季度市场整体处于高位震荡调整期，春季躁动行情在年末逐步开启。结构方面，以AI、商业航天、机器人为代表的科技成长依然表现活跃，化工等反内卷涨价方向也逐步获得资金认可。报告期内，组合从布局2026年的思维出发，在债市无明显趋势行情下，主要以票息策略为主，在年底市场调整过程中，适度加仓2-4年信用债。权益方面，本组合在四季度较大幅加仓了化工板块，适当参与了成长板块的交易，减仓了红利，整体看权益部分为组合贡献了一定的收益。