招商瑞锦回报债券A(024947) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商瑞锦回报债券A024947.jj招商瑞锦回报债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年经济基本面整体在一季度实现了较强的开门红，二季度出现环比走弱，整个上半年实现的4.7%GDP增速在全年目标经济增速之上；从经济增长的结构上，呈现比较明显的外需强、内需偏弱的分化格局。货币政策整体在上半年保持了相对充裕的状态，资金面整体稳定。债券市场在上半年走势比年初预期的略强，呈现收益率震荡下行的局面。操作上，组合固收类资产的纯债部分上半年整体以票息策略为主，保持中性偏积极的久期，取得了一定的收益。上半年A股市场演绎了非常极致的两极分化行情，以AI为代表的科技板块一枝独秀，而传统消费、周期、红利类板块持续下跌。考虑到科技板块整体估值水平、交易拥挤度一直处在较高水平，组合尽力做好风险和收益的平衡关系，四、五月份阶段性增加了通信、半导体、新能源等成长行业配置，在上述方向都获得了阶段性正收益并做了一定止盈，且对组合持仓结构做了再均衡。但6月份科技板块持续演绎逼空行情，组合持仓整体与市场风格存在一定差异，导致净值出现一定回撤。
展望后市，从政策面来说，虽二季度单季经济出现较明显的环比回落，但依旧保持了较高增速，考虑到较低的基数效应，同时也看到截止报告期末财政进度偏慢，后期预期以加快落实年初的目标任务为主，难有大规模逆周期刺激政策。在此背景下，我们预计经济增长会延续当前的局面，但结构分化会小幅收敛。组合会密切跟踪后期的地方债供给以及机构行为，抓住市场可能的调整带来的配置机会。从历史规律看，市场在极致分化之后也会有均值回归的内在动力，展望下半年，我们判断市场会阶段性迎来风格的再平衡：前期错杀的部分价值类个股会迎来修复，而科技板块会走向震荡和分化。
招商瑞锦回报债券A024947.jj招商瑞锦回报债券型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度整体上经济基本面呈现出比市场预期要强的态势，特别是出口超预期，且高频的地产销售数据也呈现较好态势，物价特别是PPI的环比改善也比预期的要好。市场先扬后抑，年初承接了去年12月份启动的春季躁动行情，市场风险偏好持续提升，随后政策出手调控，市场上行趋势有所放缓。3月份海外地缘形势的波动和油价的快速上涨影响了市场对流动性的预期和经济前景的担忧，A股出现了较大调整。债券市场在一季度呈现出收益率震荡的态势，中短端在资金宽松的影响下收益率下行明显，长端特别是超长端在通胀回升的预期下小幅上行，整体上收益率形态呈现略有陡峭。组合在一季度操作相对稳健，年初把握了化工、科技成长相关的投资机会，3月份在市场波动加大后降低了权益仓位，控制了组合的回撤。报告期内，组合固定收益类资产保持中性配置，以票息策略为主。
招商瑞锦回报债券A024947.jj招商瑞锦回报债券型证券投资基金2025年年度报告
四季度经济环比出现明显走弱，PMI连续两个月环比回落，地产、消费等需求端数据走弱明显；整个四季度资金面整体较为宽松，资金利率保持稳定。纯债市场方面，收益率先下后上，整个报告期内呈现收益率震荡小幅上行态势，期限利差扩大明显。四季度市场整体处于高位震荡调整期，春季躁动行情在年末逐步开启。结构方面，以AI、商业航天、机器人为代表的科技成长依然表现活跃，化工等反内卷涨价方向也逐步获得资金认可。报告期内，组合从布局2026年的思维出发，在债市无明显趋势行情下，主要以票息策略为主，在年底市场调整过程中，适度加仓2-4年信用债。权益方面，本组合在四季度较大幅加仓了化工板块，适当参与了成长板块的交易，减仓了红利，整体看权益部分为组合贡献了一定的收益。