华夏债券增强六个月持有债券A(024782) - 基金投资策略和运作

2026年以来，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。​​年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。从结构看，​​科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，TMT、小盘成长和双创风格整体更为活跃；同时，有色金属、贵金属等资源板块受铜、黄金、白银价格上行催化，阶段性表现突出。但是当下中东局势仍然存在巨大不确定性，短期将​​推升油价与通胀，压制增长并扰动降息节奏。​​根据我们的判断，当前市场的整体估值水平并不算低，接下来市场波动可能会放大。作为固收加定位产品，我们把权益中枢仓位保持在15%左右，并结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，以财务高质量红利策略为主，成长策略为辅。同时通过组合优化模型，保持对组合波动率和回撤的控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。

回顾2025年，A股市场经历了一轮从“信心修复”到“估值修复”，再到“震荡整固”的完整周期。上半年，以DeepSeek-R1、哪吒2、宇树机器人等为代表的科技与文化事件，有力地向世界展示了中国在前沿科技创新、高端制造以及文化软实力上的巨大潜能。这些标志性事件扭转了市场对中国经济的悲观预期，不仅让社会各界重拾信心，也促使资本重新审视中国资产的性价比。在增量资金入场和风险偏好提升的驱动下，市场迎来了明显的估值修复行情，尤其是具备高成长属性的科技板块表现亮眼。进入下半年，随着海外算力投入持续、国内半导体与机器人产业链的突破，成长风格进一步演绎。尽管期间受到外部地缘政治、中美贸易摩擦以及美联储流动性预期的扰动，市场波动有所加大，但科技创新、国产替代的主线逻辑始终清晰。四季度，市场在经历前期快速上涨后进入震荡格局，板块轮动加快，有色、军工等细分领域表现活跃，但整体估值分位已不再具备明显的低估优势，市场情绪在高位维持的同时，潜在波动风险也随之积累。具体运作上，作为固收加定位产品，我们把权益仓位更新在15%左右的水平，结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。本基金在四季度进一步优化完善了红利部分的投资策略，提升了模型基础预期收益率。目前红利策略与成长策略的持仓占比大约保持在6:4的比例。同时通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。

2025年三季度，虽然宏观经济高频指标较二季度有所回落，但在反内卷交易和股市上行带动的风险偏好上移的共同作用下，债券市场走出熊陡走势。三季度债市调整，10Y国债曲线估值从1.65%上行至1.9%。权益市场三季度表现强劲，上证指数涨12.7%，深成指涨29.2%。结构分化明显，科技成长板块领涨，创业板指大涨50.4%。转债跟随权益市场上涨，中证转债指数三季度涨9.4%。报告期内，本基金根据市场情况灵活调整了债券仓位和久期。股票和转债仓位高位兑现了一部分，目前保持在较低水平。