汇添富稳惠6个月持有债券A(024582) - 基金投资策略和运作

二季度，债市震荡上涨，信用利差维持低位徘徊，收益率曲线呈平坦化态势。国内经济延续弱修复、K型分化格局，居民消费内生动力不足，信贷投放持续偏弱。同时，在前期地缘冲突大幅推升国际油价的影响下，PPI由负转正并持续回升；CPI温和上行，但核心CPI依然偏弱。财政政策保持定力，在财政收入增长情况下，支出却出现下滑，导致固定资产投资持续承压。今年以来，资金利率持续大幅低于政策利率；6月份，央行对此进行纠偏，通过公开市场净回笼和买断式逆回购缩量等手段主动回收冗余的短期流动性，引导资金利率低位回升。在此背景下，机构面临持续的资产荒，推动现券利率中枢进一步下移，在套息空间逼仄的情况下，只能通过拉长久期的方式去进行博弈。报告期内，组合紧密跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。

一季度，债市整体呈现上涨行情，资金面相对宽松，收益率曲线陡峭化，信用利差持续压缩。央行持续维持流动性呵护基调，通过MLF、买断式逆回购等工具合理投放资金，带动资金利率中枢稳步下移，进而推动存单及中短端债券品种收益率持续下探。长债、超长债品种走势相对犹豫，10年期国债收益率围绕1.8%关键点位反复博弈，30年期超长端国债收益率虽受海外地缘事件扰动一度上行，但整体未脱离震荡区间，主要原因在于市场对中期经济复苏力度、通胀预期的分歧较大。报告期内，组合紧密跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。

四季度，债市先涨后跌，收益率窄幅弱震荡，曲线进一步陡峭化，信用利差仍在历史低位徘徊。经济基本面延续三季度的疲弱态势，内需疲软、地产进一步出清、通胀低迷，虽然资金面在央行的呵护下平稳宽松，但债市延续了此前的熊陡走势。同时，趋势交易策略的赚钱效应大幅衰减，反转交易策略的相对优势愈发凸显，对投资者的市场情绪把控能力提出了更高要求。报告期内，组合逐渐完成建仓工作，在控制回撤基础上，通过灵活调节久期水平实现收益增强效果。

三季度，债市呈现下跌行情，收益率震荡上行，信用利差走阔，收益率曲线陡峭化。权益市场的持续上涨带动风险偏好抬升，债券市场进一步修复此前的超涨部分。从中期维度来看，国内反内卷的持续推进已将此前市场的通缩预期扭转，接下来关注通胀数据的演变。同时，投资者需要警惕海外与国内宽财政的共振影响。报告期内，组合逐渐完成建仓工作，在控制回撤基础上，通过灵活调节久期水平实现收益增强效果。