长信利鑫债券(LOF)E(024206) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行，美伊战争对全球经济造成较大的影响，通胀预期抬头，全球风险资产波动加大。国内风险资产波澜不惊，权益市场窄幅震荡，债券收益率曲线陡峭化变动，中短期更受资金追捧　　本基金在一季度进行了适度的资产配置切换，适度提升了组合久期，同时维持组合杠杆在较低水平。

2025年，宏观经济继续平稳运行，美联储进入降息周期，中美博弈进入缓和阶段。回顾全年，债券收益率在经历2024的大幅下行后，2025年进入震荡调整，全年收益率曲线陡峭化上行。相对的，权益市场则走出了以科技制造为代表的行情。2025年，本基金在纯债方面继续维持中性偏谨慎的操作，维持组合久期在中性偏低水平，同时适度进行杠杆运作；在可转债操作方面，随着行情的深入，逐步降低了可转债的持仓水平，同时在接近年底时进行了适度的加仓。在控制组合回撤风险的同时，获取了相应的投资收益。

三季度，宏观经济基本平稳运行，全球主要经济体均处于宽松通道内，权益市场强势上升，带动风险偏好提升，债券市场因此承压，收益率曲线陡峭化，同时伴随信用利差扩大。　　本基金在三季度积极调整持仓，应对市场的波动。纯债方面，适度降低了组合的久期和仓位；转债方面，在可转债的上涨过程中逐步降低了转债仓位，获取了相应的投资收益。

2025年上半年，债券市场收益率先上后下，整体受到货币政策和流动性、风险偏好以及海外事件等多种因素影响，告别单边行情。权益市场受到外部影响经历大幅波动，总体呈现震荡上行格局。　　本基金在一季度债市收益率上行时期逢高增加了纯债仓位并适度拉长久期，同时在一季度末期降低了转债仓位，二季度则维持相对偏低转债仓位和中性纯债持仓，获取了相应的投资收益。

回顾2025年一季度，宏观经济预期有所好转，基本面也看到了一些积极信号，股市风险偏好提振，2月A股在科技浪潮催动下持续上涨，3月中旬以来，业绩披露期临近，A股回调。对债市而言，资金面持续偏紧，市场对前期过度定价的宽松进行纠偏，债市调整，之后转入震荡。　　操作上，本基金在一季度降低了可转债的仓位。在债市收益率上行时期，择机增加了纯债仓位并适度拉长久期。

2024年，宏观经济整体波澜不惊，稳增长政策持续推出，最终实现了全年的增长目标。债券市场走出一轮波澜壮阔的单边上涨行情，股票市场在经历了大幅震荡后也取得了不错的表现。在过去的一个年度内，本基金在纯债投资方面持相对谨慎态度，全年维持了中短久期信用债的投资策略；在可转债投资方面相对积极，去年维持了较高的仓位。综合而言，本基金在控制回撤风险的同时，获得了一定的投资收益。

三季度，宏观经济处于较为平稳的状态，经济的刺激政策持续推出，债券市场走势偏震荡，权益市场底部大幅度反弹。　　本基金在三季度调整了组合的仓位和久期。

上半年，宏观经济整体平稳，资金风险偏好持续收敛，债券市场持续上涨，权益市场震荡走平，可转债分化较大，高等级可转债表现较优，低等级可转债较弱。　　上半年，本基金积极操作可转债资产，较好地把握了高等级可转债的上涨机会，纯债方面则相对稳健，维持了较短的持仓久期。

一季度，宏观经济整体平稳运行，物价指数温和回暖，地产销售依旧偏弱，权益市场出现波动，债券市场整体走强。　　本基金在一季度维持了中短久期信用债的投资策略，同时加仓了可转债。

2023年债券市场围绕着经济修复进程以及政策预期而展开。一季度债券收益率先上行后维持窄幅震荡走势，信用债走势整体呈下行趋势，表现明显好于利率债。二季度开始，债市在基本面修复预期变化、资产供需格局变化和信贷增速回落引起的资金面宽松、降息等宽货币政策预期落地背景下经历了一轮行情，长债利率中枢从2.85%下行至2.65%附近。具体而言，4月到5月初基本面预期调整，长债利率震荡走低；5月中到6月初资产供需格局变化、弱信贷影响下资金面转松，短端下行较多。6月中旬以来，降息落地，稳增长政策预期回升，长端收益率曲线呈现V型调整后企稳。　　进入三季度，受经济数据及央行调整政策利率影响，债券收益率持续下行。其中，8月债券收益率下行至年内低位，随后逐步反弹。央行超预期降息后资金面由偏宽逐步收敛。10-11月，“宽信用”政策密集落地，债市情绪转弱，前期10年国债收益率在2.65%-2.72%的高位区间波动；进入12月后，中央经济工作会议强刺激信号较为有限，存款挂牌利率下调带动政策利率降息预期发酵，债市震荡走强，10年期国债收益率收于2.56%。　　全年我们根据市场变化相应调整策略，选择灵活的久期和仓位，组合保持平稳。

进入三季度，受经济数据及央行调整政策利率影响，债券收益率开始下行；8 月后债券收益率逐步反弹，央行超预期降息后资金面也由偏宽逐步收敛。　　三季度，我们根据市场变化相应调整策略，选择相对灵活的久期，组合保持平稳。　　从经济基本面来看，多项政策出台有助于促进消费潜力释放、地产销售企稳，拉动经济逐步回升。从货币政策来看，稳增长压力下预计仍然保持偏宽松的基调，但汇率贬值压力较大，对国内货币政策宽松的约束也较强。向后看，债券市场进入重要观察期。　　我们将继续秉承谨慎原则，加强组合的流动性管理，加大对信用风险的审慎判断。适度调整组合久期，密切关注经济走势和政策动向，紧跟组合规模变动进行资产配置，争取在流动安全的前提下，为投资者获取更好的收益。

季度债券收益率先上行后维持窄幅震荡走势，信用债走势整体呈下行趋势，表现明显好于利率债。二季度开始，债市在基本面修复预期调整、信贷增速回落等引起的资金面宽松、降息等宽货币政策预期落地背景下经历了一轮行情，长债利率中枢从2.85%下行至2.65%附近。具体而言，4月到5月初基本面预期变化，长债利率震荡走低；5月中到6月初弱信贷影响下资金面转松，短端下行较多。6月中旬以来，降息落地，稳增长政策预期回升，长端收益率曲线呈现V型调整后企稳。　　上半年，我们根据市场变化相应调整策略，选择相对灵活的久期，组合保持平稳。