兴银上证科创板综合指数增强发起A(024182) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股市场呈现较为明显的结构性分化特征，人工智能算力、半导体、光通信及高端制造等科技成长方向阶段性表现较为突出，部分时段市场交投较为活跃，为宽基量化策略挖掘个股层面的超额收益提供了一定条件。与此同时，二季度以来，市场上涨更多集中于部分景气度较高的行业和强势个股，不同行业及个股之间的表现差异有所扩大，对量化策略适应行业轮动、风格切换及交易拥挤等市场变化的能力提出了更高要求。报告期内，不同量化产品的业绩表现有所分化。部分偏重科技成长风格的产品取得了相对较好的阶段性表现；部分注重均衡配置的产品，在市场风格较为集中的阶段，超额收益出现一定波动；部分风格暴露相对较高的策略，在市场快速切换过程中面临一定的回撤压力。公开资料显示，截至2026年6月30日，万得全A等权指数上半年收益率为-1.37%，科技成长类指数同期表现相对较强，反映出报告期内市场风格分化较为明显。在上述市场环境下，传统多因子策略所采用的分散化投资方式，以及部分偏逆向交易的高频策略特征，阶段性面临一定的超额收益获取压力。在市场风格分化较为剧烈的情况下，本基金继续坚持因子均衡和组合分散的多因子选股框架，同时结合市场情况，在对风险控制模型进行升级的同时避免引入主观风格判断，持续加强超额收益回撤管理。2026年上半年，在策略构建方面，本基金继续坚持风险控制与风格相对均衡的投资理念，基于Barra多因子模型，对市值、行业、估值、波动率及流动性等主要风险因子敞口进行持续监测和约束，尽量避免组合收益过度依赖某一类市场风格。面对科技成长主线表现较强、行业间分化有所扩大的市场环境，本基金在保持对业绩比较基准有效跟踪的基础上，根据市场风险特征调整和完善风险控制模型约束，避免主观风格暴露，使超额收益更多来源于个股选择。在追求长期超额收益的过程中，本基金注重控制超额收益波动，努力改善组合的风险调整后收益表现，降低短期追逐市场风格可能带来的回撤风险。在策略研发方面，我们持续跟踪境内外量化投资领域的发展趋势，依托现有的数据和计算基础设施，不断完善涵盖基本面因子、高频价量信号及另类数据的多维因子体系。通过机器学习等方法开展因子评估、动态加权和组合优化研究，持续检验不同因子在各类市场环境下的有效性和稳健性，努力拓展超额收益来源并提升模型的适应能力。

2026年一季度，A股市场波动明显加大，在市场交投仍保持较高活跃度的背景下，主要宽基指数整体呈现先扬后抑走势。以上证指数为例，季度内一度上行至4197.23点，随后震荡回落，季末收于3891.86点，一季度累计下跌1.94%；3月31日沪深北三市单日成交额仍约为2.01万亿元，显示市场风险偏好虽有反复，但交易活跃度依然维持在较高水平。对于指数增强策略而言，在基准本身波动加大的环境下，投资运作更加考验组合构建的稳定性、风险控制的有效性以及超额收益来源的纯度。报告期内，本基金继续坚持以获取选股超额收益为核心的量化投资理念，基金收益来源仍定位于基准指数所代表的市场收益与相对基准的超额收益两部分，其中投资管理的重点在于通过系统化、平台化的量化研究体系，持续挖掘稳定、可持续的阿尔法来源。面对一季度市场波动放大、风格轮动加快的环境，我们延续了以风险控制和风格中性为核心的组合管理思路，基于Barra多因子风险模型对市值、行业及其他主要风格因子暴露进行严格约束，尽量避免组合收益过度依赖单一风格或结构性偏离，力求将超额收益更多集中于个股选择能力本身。在策略研发方面，本基金继续依托团队平台化的量化研究框架，综合运用传统多因子、高频价量信号及另类数据等多维信息，通过多模型分域训练与动态组合，不断提升模型对不同市场环境的适应能力。针对一季度部分阶段市场波动加剧、局部交易拥挤度提升的情况，我们进一步强化了极端行情下的约束机制与组合稳健性管理，在组合优化、换仓节奏和交易执行等环节更加重视冲击成本控制与超额波动管理，努力平滑超额收益曲线，提升策略在复杂环境中的稳定性。展望后市，短期内市场仍可能受到外部不确定性、风险偏好变化及风格切换的持续影响，指数层面的波动预计仍将维持在相对较高水平。但从中长期看，科创综指作为科创板的重要指数，覆盖了一批具备较强产业竞争力和成长潜力的优质公司，仍具有较好的配置价值。本基金将继续坚持以选股阿尔法为核心、以严格风控为前提的投资框架，依托多数据源支持、平台化研究体系和程序化交易执行能力，在合理风险水平下追求稳定、可持续的超额收益。报告期内，我们严格按照基金合同约定，勤勉尽责地管理和运用基金资产，紧密跟踪业绩比较基准，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2025年四季度，科创综指在政策持续赋能与市场情绪调整的双重影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。政策支持方面，科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。此外，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，受年底资金趋于谨慎、产业端短期催化较慢及海外市场情绪传导等因素影响，四季度科创综指呈现震荡调整格局，资金面阶段性趋于谨慎。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。量化策略层面，我们通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指等标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

2025年前三季度，科创综指在政策赋能与市场驱动的双重作用下实现稳步上涨，充分展现出硬科技板块强劲的成长韧性与投资价值。政策支持方面，年中推出的科创板“1+6”改革新政持续深化落地：通过设立科创成长层、重启未盈利企业专项上市标准、试点 IPO 预先审阅机制等关键举措，大幅提升市场对科创企业的包容性与融资服务效率；同时，新型政策性金融工具明确向新兴产业和基础设施项目倾斜，国家级产业基金加大对半导体设备等 “卡脖子” 领域的投入力度，AIC 股权投资与科技企业并购贷款试点亦在多省份有序铺开，为硬科技企业提供覆盖全生命周期的资金支持。叠加算力基础设施建设工程与半导体国产替代专项政策的协同发力，进一步精准赋能电子、通信等核心行业突破技术瓶颈、扩大产能规模。市场表现上，政策红利与产业高景气度形成共振，持续吸引资金入场布局：三季度北向资金对科创板块保持净流入态势，公募基金对科技核心标的配置比例显著提升，共同推动科创综指逐步攀升至三季度末的近四年高点；从基本面看，板块内企业业绩支撑坚实有力，半导体设备、光模块等细分赛道呈现量价齐升态势，高成长属性有效消化估值压力，为指数实现阶梯式攀升奠定扎实基础。展望后市，我们建议积极把握科技主线的投资机遇。当前大科技板块景气度持续向上，基本面改善、资金面集聚与政策面支持形成强劲共振，比较优势愈发凸显。量化策略层面，我们通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指等标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。