国寿安保尊兴增强回报债券A(024095) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中东战争局势缓和，北美大模型厂商收入保持快速增长、云厂商资本开支超预期，美国经济和资本市场都呈现K型分化走势，AI投资的持续增长推升通胀水平，市场开始预期美联储今年加息一次。中国经济二季度延续分化局面，出口增速持续高增长，内需相关的投资和消费增速相对较弱，CPI和PPI同步增速逐步回升。　　债市方面，二季度经济基本面小幅走弱、资金利率相对宽松，债市收益率整体下行，各期限国债收益率下行5-15bp，1年AAA存单利率下行5bp，3-5年商业银行二级资本债利率下行10-20bp，信用利差有所收窄。　　可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.7%，高价转债在科技股带动下多数涨幅突出，中低价转债受正股走弱和转债期权价值下降影响多数下跌。　　股票方面，二季度A股呈现K型分化走势，上证指数、沪深300、创业板指、科创50指数分别上涨5.2%、11.9%、36.4%、75.7%，主要是科技股上涨贡献，而科技以外行业多数下跌。在申万一级行业里，电子、通信、建筑材料行业涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁行业跌幅居前。　　投资运作方面，基金在报告期内提高久期，灵活交易利率债，严格防范信用风险；股票仓位有所提升，持仓以科技行业公司为主，非银金融、有色金属、能源等行业公司为辅。

2026年一季度，美国失业率和核心CPI走势平稳，美联储暂停降息，1月底沃什被提名为美联储主席导致量化宽松预期减弱，而2月底美以空袭伊朗导致中东局势骤然紧张，油价飙涨，全球风险资产出现回调。中国经济一季度开局良好，进出口超预期走强，投资增速明显回升，但消费行业增速仍在低位，房地产行业则延续调整态势。　　　　债市方面，一季度基本面平稳、资金利率相对宽松，债市收益率陡峭下行，1-5年期利率债和高等级信用债收益率整体下行10-20bp，10年利率债收益率下行3-10bp。　　可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.1%，总体呈现高位大幅波动走势，1月前三周涨幅达9%，但随后受股市调整和高价转债强赎影响大幅下跌。　　　　股票方面，一季度A股大幅震荡，1月、2月在乐观预期带动下上涨，日成交量最高达到4万亿元，3月受中东局势紧张和油价大涨影响大幅下跌，一季度上证指数、沪深300、创业板指、科创50指数分别下跌1.9%、3.9%、0.6%、6.5%。行业方面，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理等行业跌幅居前。　　　　投资运作方面，基金在报告期内维持中低久期，严格防范信用风险，权益投资仓位有所下降，持仓阶段性侧重能源、化工和红利资产，以行业优质公司为主。

2025年全球经济主要受地缘政治、财政货币政策和AI行业快速发展影响。海外方面，特朗普政府就职后加征全球关税，一度导致全球经济下行压力加大，随着关税谈判推进、减税法案通过和美联储连续降息，美国经济逐步走向软着陆。中国方面，尽管外部环境复杂多变、国内困难挑战增多，但我国实施更加积极有为的宏观政策，全年GDP同比增速达到5.0%，新质生产力相关行业快速发展。　　2025年债券市场整体震荡走熊。上半年债市收益率呈现震荡走势，一季度受经济预期改善和股市回暖影响，10年国债利率上行13bp；二季度受关税冲击、地产走弱、央行降息和存款利率下降带动，10年国债利率下行16bp。下半年在“反内卷”政策改善工业品价格预期，以及股市持续上涨提振风险偏好的影响下，债券市场利率整体上行。　　2025年权益市场呈现震荡慢牛走势。上半年A股宽幅震荡为主，贸易战升温后汇金公司入市稳定市场信心；下半年在中国名义GDP增速基本见底、科技行业快速发展、美联储持续降息的环境下，A股市场呈现出波动较小的温和上涨态势，受益AI快速发展的科技行业和受益资源品价格上涨的有色金属行业涨幅居前。可转债方面，股市上涨、固收+产品扩容推动中证转债指数全年大幅上涨18.7%，转债估值明显抬升。　　投资运作方面，基金在报告期内维持中低久期，严格防范信用风险，权益投资维持中等仓位，积极参与景气度较好的优质股票投资。

2025年三季度，美国就业数据逐步走弱，CPI增速小幅上行，美联储9月份降息25bp，市场预期未来一年将有多次降息，但AI基础设施建设继续保持高速增长。中国经济方面，三季度经济基本面下行压力有所加大，房地产销售与投资增速持续低迷，社会消费品零售增速放缓，但反内卷政策的逐步落地增强了市场对未来价格回升的信心。　　债市方面，三季度受反内卷改善物价修复预期和股市大涨影响，债券市场震荡走弱，收益率曲线陡峭化上移，10年国债利率从1.65%上升到1.86%，信用债收益率整体上升。可转债方面，在正股上涨带动下，中证转债指数大涨9.4%。　　股票方面，三季度A股持续上行，上证指数、沪深300和创业板指数涨幅分别为12.7%、17.9%和50.4%；恒生科技指数涨幅21.9%。行业方面，有色金属和科技相关行业大幅上涨，反内卷受益的周期行业也有较大涨幅，而红利指数小幅下跌。　　投资运作方面，本基金6月30日成立，7月建仓初期严格防范回撤风险，8月开放申赎后适度增加组合弹性，在控制股票仓位的基础上，积极参与景气度较好的优质股票投资，债券方面则总体保持短久期。