天弘上证科创板综合指数增强A(023895) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，中国经济延续恢复态势，经济运行总体平稳。在全球经济增长放缓、国际贸易环境复杂变化的背景下，国内经济展现出较强韧性，产业升级和科技创新持续推进，新质生产力逐步成为经济增长的重要动力。同时，内需修复力度、房地产调整以及外部环境变化等因素仍对经济运行带来一定压力。经济运行方面，上半年我国工业生产保持稳定增长，规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中制造业增加值同比增长5.6%，高技术制造业增加值同比增长13.3%，产业结构持续优化。消费方面，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，网上商品零售额同比增长4.8%，消费需求保持恢复趋势，但居民消费信心和消费能力仍有进一步提升空间。整体来看，当前中国经济呈现生产端韧性较强、产业升级持续推进、需求端逐步修复的特点。资本市场方面，2026年上半年A股市场呈现明显结构分化特征，科技成长板块成为市场主要投资方向。上证指数整体表现平稳，创业板指、科创50指数表现相对突出，人工智能、半导体、通信设备等相关产业链受到市场重点关注，反映投资者对于科技创新、国产替代以及产业升级趋势的积极预期。相比之下，部分传统行业和消费板块表现相对偏弱，市场资金进一步向产业趋势明确、成长空间较大的方向集中。展望2026年下半年，预计中国经济仍将处于温和复苏和结构转型阶段，政策支持、产业升级和科技创新将继续发挥重要作用。宏观政策方面，积极财政政策和适度宽松货币政策有望延续，通过扩大内需、推动产业升级以及稳定市场预期，为经济平稳运行提供支撑。随着政策效果逐步显现，消费需求有望进一步改善，制造业投资和产业升级相关投资仍有望保持较强韧性。科技创新和产业升级仍将是下半年资本市场的重要投资主线。人工智能领域，随着大模型技术持续迭代，AI应用从基础设施建设逐步向应用端拓展，算力、服务器、通信设备、半导体等产业链仍有较好的发展空间。同时，国产半导体产业链在政策支持和技术进步推动下持续完善，先进制造、关键设备和核心零部件领域具备长期成长潜力。高端制造领域，智能制造、工业机器人、航空航天、自动化设备等方向有望受益于制造业转型升级和设备更新需求。中国制造业正在由规模优势向技术和效率优势转变，具备全球竞争力的优势制造企业有望持续提升市场份额。新能源产业方面，经过前期快速发展和行业调整，产业链竞争格局逐步优化，技术进步和成本下降仍是长期发展趋势。新能源汽车、储能、智能电网等领域仍具备较好的产业前景，具备技术优势和成本优势的企业有望获得更好的发展机会。资本市场方面，随着国内经济逐步企稳、流动性环境保持合理充裕以及中长期资金持续入市，A股市场中长期投资价值有望进一步体现。从估值水平来看，当前市场整体估值仍处于相对合理区间，权益资产配置价值逐步提升。未来市场或仍将呈现结构分化特征，具备产业趋势、盈利成长能力和竞争优势的优质企业有望获得更多关注。海外方面，全球经济仍面临一定不确定性。美国经济在高利率环境下逐步承压，同时财政赤字和债务压力增加，未来货币政策存在调整空间。全球流动性环境变化、国际贸易摩擦以及地缘政治风险仍可能对市场风险偏好造成扰动。国内方面，消费恢复节奏、房地产市场修复进程以及部分行业供需结构调整仍需持续关注。此外，部分科技成长板块经过阶段上涨后估值有所提升，后续市场表现仍需要产业趋势和企业盈利增长进一步验证。总体来看，2026年下半年中国经济有望在政策支持和产业升级推动下保持稳健运行，资本市场仍具备结构性投资机会。在积极把握科技创新、高端制造和产业升级带来的长期机遇的同时，也需关注宏观环境变化和市场波动风险。

2025年上半年，中国经济保持总体平稳且稳中有进的态势。一季度我国经济开局良好，4月以来受到美国关税政策影响，全球经济增长动能减弱，但我国经济二季度以来仍保持稳定增长。生产端，1-5月份规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长6.3%和5.9%，相较一季度保持总体平稳。需求端，1-5月份社会消费品零售总额增长5%，相较一季度有所加快；固定资产投资增长3.7%，保持基本稳定。今年以来，中国持续推进科技创新，带动产业创新，经济向新发展态势持续。人工智能大模型、机器人和芯片等科技前沿领域不断突破，持续促进产业升级。1-5月份，工业机器人产量同比增长32%，智能车载设备制造增加值增长26.8%，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%。股票市场方面，上半年A股市场波动较大，特别是4月初受到美国关税政策负面影响，整体呈现出N型走势。具体赛道中，医药赛道和科技赛道表现较为亮眼；具体行业中，有色金属领涨，黄金受益于美元信用弱化与避险需求上升；银行板块次之，政策红利与高股息策略驱动估值修复；国防军工居第三，地缘冲突加剧催化军贸扩张预期；传媒、通信、计算机和电子等科技行业受益AI表现较好。具体风格中，以北证50为代表的小微盘风格显著跑赢以沪深300为代表的大盘风格，以国证价值为代表的价值风格小幅跑赢以国证成长为代表的成长风格。展望2025年下半年，在外部关税压力与内部结构优化的双重背景下，中国经济预计延续温和复苏，政策协同与产业升级成为中国经济的核心驱动力。出口方面，受高基数、欧美需求疲软及关税拖累，全年出口增速或将放缓，但也不乏结构性亮点，“新三样”(新能源汽车、锂电池、光伏)有望依托技术优势，出口维持较高增速，另外东盟、中东等新兴市场占比提升，有望对冲欧美市场下滑风险。 消费方面，中央和地方政府近期接连部署，打出促消费“组合拳”，包括即将下达第三批消费品以旧换新资金、新能源汽车下乡和提振消费专项行动方案等，有望提振居民消费需求，同时股票市场回暖和房地产市场止跌回稳，将助力居民和企业资产负债表好转，也有望拉动微观主体的消费能力和意愿。投资方面，制造业受益于技术升级(如半导体、人工智能和新能源)、绿色转型(如储能、氢能等)以及设备更新政策等，制造业投资特别是高新技术产业投资有望保持较高增速；房地产随着市场止跌回稳，整体投资有望好转。股票市场方面，政策端，货币和财政双宽松格局有望维持，后续还有空间进一步降息降准，惠民生、促消费等各项财政支持政策也有望顺利实施；资金端，在前期推动中长期资金入市的多项政策下，险资和养老资金有望继续加大A股配置，带来可观的增量资金。从大势来看，全A整体估值水平不高，积极影响因素较多，下半年市场有望进一步企稳回升。具体行业赛道方面，在海外降息、国内货币和财政双宽松背景下，成长板块，特别是政策支持的新兴产业，相对更受益。今年可重点关注三大类机会：一是AI产业周期驱动下的TMT板块。人工智能是大国竞争的关键所在，其中智能算力又是AI的基础，国产算力(如昇腾等AI芯片)、国产大模型(如DeepSeek R1等)，叠加国内擅长的AI应用(如字节头条的豆包等)，国产AI生态正在逐步完善。国产算力建设相较海外滞后1-2年，随着昇腾910C等AI芯片的性能突破，国产算力规模有望快速增长。另外中国大模型的低成本路线使得大模型成本持续下降，AI应用有望迎来爆发式发展，并持续赋能实体经济，创造新的业绩增长点。二是在大国博弈背景下具有战略地位的行业，如国防军工、高端装备等细分赛道，一方面这些行业央企国企占比较高，做大做优做强仍是国企改革的重点方向，另一方面在地缘政治环境不确定性加大的情形下，战略性行业承担保障安全、突破封锁的任务，具备拥有持续估值溢价的可能性。三是具有全球范围内比较优势的新能源产业，经过三年多的深度调整以及924行情后的调整，估值又重新回到低位。同时产业也有积极变化，锂电行业在供需改善、技术突破与全球化布局加速等方面取得进展，光伏行业则处于供给侧改革的关键阶段，在政策引导、技术创新与市场自律三重驱动下加速整合，行业竞争趋于理性，景气度有望持续回升。本基金将持续跟踪各细分赛道的发展趋势和相关企业业绩兑现情况，并密切关注海外通胀、美联储政策、国内货币和财政政策变化对A股的潜在影响。当然，我们也应认识到，无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口始终存在较大挑战，面对市场的不确定性，一套以概率思维为指导的投资框架和应对方法，往往比依赖单一结果的押注式预测更加有效，也更有可能带来良好的投资体验。因此，我们鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行适度分散化，以更好的对冲风险，力争实现收益的长期积累，并更充分地发挥复利效应。