方正富邦瑞实90天持有期债券A(023683) - 基金投资策略和运作

2025年四季度国内经济继续保持平稳增长，但部分经济数据边际走弱，国内需求不足的问题依然存在。出口继续保持韧性，贸易顺差处于历史高位，外需依然是经济的重要支撑。内需方面，固定资产投资、消费增速均连续回落，其中固定资产投资累计增速转负，社会消费品零售总额增速则进一步回落至年内低点。价格方面，在反内卷政策带动下，价格指数在下半年逐步止跌企稳，四季度呈现小幅回升趋势，12月CPI同比增速0.8%、PPI同比增速-1.9%，均为2025年以来最高。　　债券市场方面，四季度债券市场继续震荡调整，收益率普遍回升，其中调整幅度最大的是超长久期利率债。虽然资金面持续宽松，央行在10月底宣布重启国债买卖，但公募基金销售新规、银行利率风险指标等对机构行为形成明显扰动，市场对未来对超长债的承接能力担忧加大，叠加股票市场回升向好预期不断强化，共同导致年底前超长债大幅调整。　　股票市场方面，2025 年A股市场震荡走强，上证指数创近十年新高。其中四季度市场处于震荡整理期，主要是前期快速上涨后缺乏新的上行动力，国内经济数据偏弱、海外日本央行加息，市场对AI产业盈利的可持续性也产生担忧。不过年底前市场风险偏好再次提升，上证指数年尾收获十一日连阳。行业方面，四季度有色金属、石油石化、通信以及国防军工等行业领涨，医药生物、房地产等行业表现较差。转债市场同样以震荡为主，股票市场缺乏新的上涨动力，同时转债溢价率在三季度回升至历史高位，高估值下转债上涨动力也有所减弱，四季度中证转债指数小幅上涨1.32%。　　报告期内，本基金债券投资以政金债、高等级信用债及商业银行金融债为主，组合久期维持中性偏低。转债投资上，鉴于转债估值进入历史高位，因此持仓维持中性偏低水平，以挖掘个券投资机会为主。