大成元鸿锦利债券A(023657) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成元鸿锦利债券A023657.jj大成元鸿锦利债券型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度权益市场小幅区间震荡，主要权重指数表现略强，仅科创板调整略多，商品和海外AI的强劲走势提振了A股相关板块，AI产业链和涨价预期的周期品在第四季度大部分时间都表现较好，市场风险偏好始终保持较高水平，比之前预想要强势很多。特别是临近年末A500的持续放量上行，对市场整体回升起到非常重要的作用。 组合本季度的持仓权益比例变动不大，继续维持了相对较高的仓位，但对持仓结构进行了较大调整。对持仓中盈利较多的股票大部分进行获利了结，对转债部分进行了清仓，结构上以电子、医药、传媒为主，适度分散；在保持组合的弹性同时，尽可能以相对低位的资产为主。组合操作目的是保持弹性的情况下适当防御，事后看结果事与愿违，低估了市场风险偏好的持续性。尽管如此，基金经理对于当前组合持仓仍保持充分信心。
大成元鸿锦利债券A023657.jj大成元鸿锦利债券型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度权益市场表现突出，赚钱效应显著提升，结构上偏向成长类资产，季末红利资产有所承压。权益市场的火热表现在近十年中都较为少见，原因一方面是诸如电子行业中AI等相关产业、有色中金铜等贵金属行业等企业业绩的突出表现，另一方面也是权益市场流动性改善对估值扩张的推动。 组合本季度结构上进行了较大调整，大幅降低银行等低估值类持仓，增加传媒、电子、医药、军工等成长类持仓，整体持仓结构从低波红利向弹性成长转变。考虑到组合调仓时市场已经大幅上行，调整过程中以选择低位资产为主。组合波动提升的主要因素除权益仓位外，是组合现有持仓行业和个股偏向成长弹性的结果。尽管波动率提升较多，但是基金经理对于组合当前的持仓，还是非常有信心的。
大成元鸿锦利债券A023657.jj大成元鸿锦利债券型证券投资基金2025年中期报告
上半年整体经济保持平稳，关税的挑战阶段性地对经济带来一定扰动，但经济依然运行在稳中有进的趋势中。除了总量的稳定，经济也不乏结构性的亮点，科技的突破提升了市场信心，市场风险偏好显著提升。年初至6月30日，沪深300指数大致持平，中证2000指数涨幅超过15%。
我们依然坚定看好银行的投资价值。在资产收益率下行的过程中，整体银行的经营确实会面临更大的挑战，但银行是一个可以差异化经营的行业。能有效降低资金成本、提升经营效率的银行可以类比于行业底部仍然可以实现稳定盈利的周期股，应该给出更高的估值溢价。 信息是一把双刃剑，信息的密集会带来虚幻的安全感，放大股价的波动。但逆向的选股也并不会变得简单，反而需要我们对其商业模式的变化有更深刻的理解。目前市场整体情绪较高，但是依然有大量的公司估值或者业绩处于底部区间，除了当前的持仓，我们未来计划在这些板块和个股中积极储备投资机会。在复杂的环境中，我们希望以时间来积累研究的深度、以开放的心态来拓展研究的广度，以此为基础，力争为持有人贡献长期稳健的投资回报。 债券方面，我们认为不能过度线性外推价格的下跌，基于此我们对债券保持中性评价。