汇安裕宏利率债债券A(023649) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债市整体呈现短强长弱，曲线陡峭化的震荡态势。年初受权益市场“开门红”带来的风险偏好回升、央行买债预期落空以及供给冲击的影响，债券情绪较弱，长端收益率快速上行。随后在流动性持续宽松及央行释放结构性宽松信号的推动下，债市走出缓慢修复的行情。春节后，在国内经济数据超预期、PMI回升、海外地缘冲突导致原油价格大幅拉升、通胀担忧升温等多重利空因素的扰动下，债券长端及超长端再度承压，期限利差走阔。报告期内基金运用票息策略和骑乘策略，并根据流动性情况和市场预期等灵活调节杠杆和久期，在严控风险的前提下适量参与波段交易。

四季度债市在地缘博弈、央行重启国债买卖、政策预期与供给扰动等多重因素的交织下波动加大，收益率曲线整体呈现高位震荡的“熊陡”格局，且长端对情绪与供需更敏感、调整幅度领先于短端。具体而言，10月上旬，受中美贸易摩擦再起的影响，避险情绪升温、收益率下台阶；月末随着央行宣布恢复公开市场国债买卖，叠加基本面偏弱与宽松预期升温，做多情绪显著释放，债市阶段性走强。随后，在公募基金销售新规预期反复、央行买债规模低于市场预期及地产信用事件扰动共振下，债市回吐前期涨势，曲线进一步“熊陡”。进入12月，资金面显著宽松、短端相对占优；同时，在降息预期降温，以及财政工作会议释放出“积极有为”的宏观政策信号引发超长债供给侧担忧的扰动下，债市情绪走弱，长端持续调整。报告期内，本产品适时调整杠杆和久期，并在严控风险的前提下适量参与波段交易。

三季度中，市场先是经历了反内卷交易，对于PPI反弹和再通胀的预期，导致利率出现快速上行。随后，部分债券恢复征收增值税的公告，使得收益率的定价再度出现上移。7-8月，科技行业的快速发展使得风险偏好大幅提高，居民资金在大类资产中的再平衡，使得债券市场负债端配置力量有所减弱。公募基金销售费用征求意见稿，使得市场对于后续走势更加谨慎，行情持续震荡。报告期内，本产品秉持稳健投资原则，谨慎操作，以确保组合安全性为首要任务。通过灵活配置逆回购、债券和同业存款，管理现金流分布，保障组合充足流动性。控制债券资产配置比例，组合保持中性久期，管理组合利率风险，灵活运用短期杠杆资源提高组合收益。整体看，报告期内本产品成功应对了市场和规模波动，投资业绩平稳，实现了安全性、流动性和收益性的目标，并且整体组合的持仓结构相对安全，流动性和弹性良好，为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下了良好基础。