汇安裕宏利率债债券A(023649) - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年，债券市场在资金面、地缘扰动下的通胀预期与基本面等因素的影响下整体呈震荡下行格局，全程呈现短端强于长端、曲线偏陡的特征。年初在权益走强及政府债供给放量的冲击下债市情绪较弱，随后流动性维持充裕，央行结构性宽松信号释放，利率行情逐渐修复。但春节后经济数据超预期叠加美伊冲突推升油价、通胀担忧升温，长端再度承压，期限利差走阔。二季度，在地缘冲突缓和、资金面持续宽松、MLF超额续作、基本面弱修复的支撑下收益率整体下行，超长端补涨明显。二季度末央行转向净回笼，资金边际收敛并首现隔夜逆回购工具，收益率窄幅震荡。本产品在报告期内根据市场行情适时调整杠杆和久期，并在严控风险的前提下适量参与波段交易。

2026年一季度，债市整体呈现短强长弱，曲线陡峭化的震荡态势。年初受权益市场“开门红”带来的风险偏好回升、央行买债预期落空以及供给冲击的影响，债券情绪较弱，长端收益率快速上行。随后在流动性持续宽松及央行释放结构性宽松信号的推动下，债市走出缓慢修复的行情。春节后，在国内经济数据超预期、PMI回升、海外地缘冲突导致原油价格大幅拉升、通胀担忧升温等多重利空因素的扰动下，债券长端及超长端再度承压，期限利差走阔。报告期内基金运用票息策略和骑乘策略，并根据流动性情况和市场预期等灵活调节杠杆和久期，在严控风险的前提下适量参与波段交易。

四季度债市在地缘博弈、央行重启国债买卖、政策预期与供给扰动等多重因素的交织下波动加大，收益率曲线整体呈现高位震荡的“熊陡”格局，且长端对情绪与供需更敏感、调整幅度领先于短端。具体而言，10月上旬，受中美贸易摩擦再起的影响，避险情绪升温、收益率下台阶；月末随着央行宣布恢复公开市场国债买卖，叠加基本面偏弱与宽松预期升温，做多情绪显著释放，债市阶段性走强。随后，在公募基金销售新规预期反复、央行买债规模低于市场预期及地产信用事件扰动共振下，债市回吐前期涨势，曲线进一步“熊陡”。进入12月，资金面显著宽松、短端相对占优；同时，在降息预期降温，以及财政工作会议释放出“积极有为”的宏观政策信号引发超长债供给侧担忧的扰动下，债市情绪走弱，长端持续调整。报告期内，本产品适时调整杠杆和久期，并在严控风险的前提下适量参与波段交易。

三季度中，市场先是经历了反内卷交易，对于PPI反弹和再通胀的预期，导致利率出现快速上行。随后，部分债券恢复征收增值税的公告，使得收益率的定价再度出现上移。7-8月，科技行业的快速发展使得风险偏好大幅提高，居民资金在大类资产中的再平衡，使得债券市场负债端配置力量有所减弱。公募基金销售费用征求意见稿，使得市场对于后续走势更加谨慎，行情持续震荡。报告期内，本产品秉持稳健投资原则，谨慎操作，以确保组合安全性为首要任务。通过灵活配置逆回购、债券和同业存款，管理现金流分布，保障组合充足流动性。控制债券资产配置比例，组合保持中性久期，管理组合利率风险，灵活运用短期杠杆资源提高组合收益。整体看，报告期内本产品成功应对了市场和规模波动，投资业绩平稳，实现了安全性、流动性和收益性的目标，并且整体组合的持仓结构相对安全，流动性和弹性良好，为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下了良好基础。