中泰双鑫6个月持有债券C(023215) - 基金投资策略和运作

债券部分，2025年四季度，债市更多受风险偏好、通胀预期和机构行为等因素的影响，对基本面有所钝化。具体来看，基本面对债市仍然友好。统计局公布前三季度国内生产总值同比增长5.2%，同比增长超预期，然而外部环境复杂演变、经济发展面临压力的情况依然存在。政策面也继续支撑债市。央行于10月底宣布重启国债买卖操作，不过整体规模偏小。年末的中央政治局会议和中央经济工作会议落地，明确了延续适度宽松的货币政策与积极的财政政策基调。然而，权益市场维持高位震荡、基金销售费用改革、超长供需结构压力提升、再通胀预期均对债市情绪形成压制，因此债市并未因偏弱的基本面走出收益率下行趋势，10年期国债收益率整体围绕1.79%-1.89%呈现震荡走势。12月底，30-10年国债期限利差较9月底走扩3BP，曲线小幅走陡。由于资金面维持宽松，中短端信用债表现占优，1年期AAA信用债收益率下行5.8bp，3年期AAA信用债收益率下行12.6BP。由于12月份本基金开放赎回业务，为应对投资者赎回，本基金四季度的债券策略总体上偏防守为主，日均组合久期维持在1.3年左右，日均杠杆率15%左右，比三季度均有下降。具体投资来说，一方面仍然以票息策略作为基础，另一方面以商金、二永债和利率债的波段交易增厚组合收益。权益部分，本基金四季度继续看好权益资产，不过限于风险额度预算，权益仓位略有下降。由于本基金的投资标的偏好和风格仍然集中于银行股等价值型、红利型品种，而该类资产在四季度依然表现平平，对组合收益造成较大的拖累。尽管如此，本基金仍然看好该类资产在后续的补涨空间，在控制总仓位的条件下，该类资产仍然是本金的优选品种之一。

2025年三季度，全球经贸格局继续调整，国内经济增速预期有所放缓。从已发布数据来看，消费和投资继续偏弱，出口表现出一定的韧性。货币政策方面，央行围绕稳预期、强信心、促发展，为市场持续提供较高的流动性，保持逆周期调节的力度。财政政策方面，支出重心向民生、科技、文旅领域倾斜，基建领域投入有所放缓。债券部分，本季度债市连跌三个月，无论是信用债还是利率债，累计跌幅都算不小。尤其是9月份，信用债下跌明显。究其原因，在于：权益等风险资产市场持续走强、风险偏好提升，部分资金流向风险资产市场，对债券市场造成较大的压制；另外，债券收益率处于历史低位，相对于其他资产来说，性价比弱化，机构的止盈需求较为强烈；政策上也不利于债市，公募基金销售费用规定有望调整，对固收类型基金较为不利，引发了资金加速逃离固收产品。利率债来看，1年中债国债到期收益率上行3BP，10年中债国债到期收益率上行21BP，30年中债国债到期收益率上行39BP，收益率曲线总体走陡。本基金在三季度总体上以防守策略为主，组合久期保持在相对低位，杠杆率适中。展望四季度，风险偏好和风险情绪仍然没有显著降温，对债市的压制力量暂时没有消退；不过随着债券收益率在三季度的持续上行，目前债券收益率的性价比得到较大的提升，满足了部分金融机构的配置需求，市场的买方力量在逐渐增强。另外，较为充裕的资金面和并不算强劲的基本面是支持债市的基本因素。中美之间的关税问题也是债市的潜在利好因素。传统上，四季度是介入债市的好时机，因此，四季度本基金在债券上的策略会变得更为积极一点。权益部分，本基金三季度继续看好权益资产，并继续提高权益资产在组合中的仓位。但由于本基金的投资标的偏好和风格主要集中于银行股等价值型、红利型品种，而该类资产在三季度表现较差，对组合收益造成较大的拖累。尽管如此，本基金仍然看好该类资产在后续的补涨空间，在控制总仓位的条件下，该类资产仍然是本金的优选品种之一。