圆信永丰兴和60天滚动持有债券A(023131) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，债券市场整体走牛，债券收益率显著下行。从基金指数来看，万得短期纯债型基金指数（885062.WI）上涨0.98%，万得纯债型基金指数（885080.WI）上涨1.39%，万得中长期纯债型基金指数（885008.WI）上涨1.49%。2026年一季度，债券市场并未像多数机构担忧的走熊，开年伊始，债券市场经过2025年12月份的回调后，债券收益率达到近期高位，随着银行揽存迎来“开门红”、信贷增速不及预期，银行负债端压力大幅缓解，叠加央行一季度持续呵护流动性，资金面保持相对宽松，债券收益率稳步回落；进入3月，美以伊地缘冲突引发石油价格大幅上涨，输入型通胀短暂冲击债市，债券收益率波动上行。2026年二季度，债券市场对输入型通胀的定价基本完成，经济基本面呈现“K”型分化，大行融出持续处于高位，银行间资金面较为宽松，“资产荒”格局持续深化，债市走出顺畅下行行情；5月-6月，资金面从宽松态势逐步向政策利率收敛，央行公开市场操作扰动市场情绪，另一方面，经济基本面逐步走弱，债券市场进入震荡态势。本基金以城投债、银行二永债、利率债配置为主，通过久期策略和杠杆策略增厚产品收益；短端主要配置3年以内债券品种，同时择机利用中长期限利率品种进行波段操作。本基金根据宏观政策的变化和经济基本面情况，灵活调整产品久期和杠杆水平，力争获取超越基准的投资回报。

2026年一季度，债券市场表现较好，万得纯债型基金总指数（885080.WI）上涨0.66%，万得中长期纯债型指数（885008.WI）上涨0.70%。2026年一季度，债券市场从2025年底的供需错位担忧中逐渐走出，资金面较为宽松，债市表现整体好于预期。短端来看，受流动性整体充裕、同业活期存款利率压降等因素驱动，以存单利率为代表的短端利率创新低；长端来看，年初债市受到供给担忧和股市走好等因素影响，3月美以伊冲突引发输入型通胀担忧，长端利率波动加大，收益率波动下行。信用品种年初以来走势超出市场预期，呈现小型资产荒态势，债券收益率整体顺畅下行，信用利差下行至低位。从行情走势来看，2025年末市场对于2026年的长债供需错配担忧，于元旦前后达到顶峰，1月7日，10年国债活跃券触及1.90%的季度高点。随着监管主动给股市降温，银行、保险开门红较为良好，债市供需结构优化，配置盘逐步发力。春节后，两会政策未超出市场预期，3月美以伊局势持续冲击全球资本市场，A股回调导致“固收+”产品连续赎回，银行二级资本债和永续债波动有所加大，原油价格暴涨引发市场对输入型通胀的担忧，以10年和30年利率债为代表的长端利率受到压制，期限利差有所走阔。3月中下旬，资金宽松支撑债市做多情绪，美以伊局势尚无结束迹象，市场避险情绪有所升温，债券收益率小幅下行。信用品种来看，年初以来，银行、保险负债端表现良好，宽松的资金面增强了配置型机构信心，另一方面，一季度监管机构对同业存单、银行二永债的批文下发节奏有所调整，机构追逐票息资产，信用债收益率整体下行较为顺畅，信用利差压缩至近3年低位。本基金作为滚动持有债券型基金，主要投资于以城投债、产业债和银行二永债为代表的信用品种，同时利用利率品种调整组合久期和杠杆水平，增厚基金收益。展望2026年二季度，一季度货币政策例会表明央行倾向增强货币政策传导效率，总量型宽松政策或暂缓；一季度经济数据较好，二季度的经济恢复弹性和持续性有待观察，PPI同比或将于2026年3月至4月转正，长端利率或将承压。随着监管批文逐步下发，二季度同业存单和银行二永债的发行节奏或有所加快，银行理财规模季节性扩张，信用品种的配置力度仍有保障。目前债券市场短端套息空间较窄，下行空间有限，但回调概率也不大；长端经过阶段性回调尚未企稳，赔率、胜率仍需观察。长久期信用利差处于历史低位，债券票息抗波动能力下降，需谨慎平衡长久期票息资产仓位和组合流动性。本基金将保持中枢偏低久期，根据债市性价比调整组合久期和杠杆水平，力争获取超越基准的投资回报。

2025年四季度，债券市场表现较好，万得纯债型基金总指数（885080.WI）上涨0.52%，万得中长期纯债型指数（885008.WI）上涨0.54%，万得短期纯债型基金指数（885062.WI）上涨0.47%。2025年四季度，债券收益率波动和分化均加大，长端和超长端品种受制于银行监管指标、供需错配等因素，表现承压、收益率有所上行，短端品种得益于资金宽松和避险情绪，表现较好。四季度信用品种先下后上，12月初调整至短期高点后，12月中下旬收益率有所下行。从行情走势来看，2025年10月全球经贸冲突再起，但利率下行幅度可控，市场抢跑央行“双降”传闻，但结果落空。11月初，央行公布买入国债200亿元，点燃市场做多热情，11月中，央行公布三季度货币政策执行报告，维持宽松表态；月中公布的社融、消费等数据弱于预期，利率品种反应钝化，11月份信用债表现极为强势，主要系3至5年摊余成本法债基重新开放，大幅增配普通信用债，引发市场抢筹，信用利差大幅压缩。12月债市对经济、金融数据反应不大，中央经济工作会议定调：货币政策灵活高效，短期降息预期下降，2026年超长债增量发行扰动市场情绪，30年利率明显走弱。本基金作为滚动持有期债券基金，主要投资于以城投债、产业债和银行二永债为代表的信用品种，同时利用利率品种调整组合久期和杠杆水平，增厚基金收益。展望2026年一季度，最新央行四季度例会表示促进社会融资成本低位运行，表明未来降息、降准力度有限；此外，央行加强关注银行净息差，目前仅为1.4%左右，因此，除非黑天鹅事件导致央行被动宽松，在有限的宽松空间下，债券收益率下行空间难以打开。从财政政策来看，全国财政工作会议强调要扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，2026年超长债发行占比预计保持高位，以银行和保险为代表的配置盘承接能力边际放缓，超长债供需矛盾加剧。综合来看，受制于货币政策宽松程度有限，财政政策保持必要的支出强度，以及潜在通胀预期上升，预计2026年债券利率中枢或有所抬升。本基金将根据债券性价比灵活调整组合久期、债券品种和杠杆水平，力争获取超越基准的投资回报。

2025年三季度，债券市场小幅下跌，万得纯债型基金总指数（885080.WI）下跌0.26%，万得中长期纯债型指数（885008.WI）下跌0.37%。2025年三季度，债券收益率整体处于震荡上行趋势，受“反内卷交易”、公募基金费率新规征求意见稿等因素影响，个券收益率多数上行，信用利差、期限利差有所走阔，短端品种优于长端品种，利率曲线整体呈熊陡态势。从行情走势来看，7月份权益市场走强，股债跷跷板效应显著，7月初中央财经委提出“依法依规治理企业低价无序竞争”，债券收益率震荡上行；8月利率债增值税新规实施，9月证监会出台《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，叠加反内卷预期强化，债券收益率进一步上行。本基金作为滚动持有期债券基金，主要投资于以城投债、产业债和银行二永债为代表的信用品种，同时利用利率品种调整组合久期和杠杆水平，增厚基金收益。展望四季度，四季度通常为财政政策靠前发力的窗口期，前三季度GDP累计增速表现高于全年目标，四季度经济增长压力较小，因此财政政策的发力空间和强度并不迫切。资金面方面，三季度货币政策执行报告显示央行注重总量政策落实、落细，降息预期偏低，国债买卖是否重启仍有待观察。经过三季度调整后，债券性价比有所提升，四季度债市表现或将优于三季度。本基金将根据债券性价比灵活调整组合久期和杠杆水平，力争获取超越基准的投资回报。