汇安中证A500指数C(023039) - 基金投资策略和运作

一季度以来海内外事件频出，对国内经济乃至全球市场影响颇大。其中“两会”的召开和围绕伊朗的军事冲突是主要的影响事件。国内“两会”将2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，较2025年的5%略有下调，反映政策层面对外部不确定性和内部结构调整压力有更充分预期。稳增长、扩内需、稳楼市、支持民营与科技投资依然是重点。“实施适度宽松的货币政策”依旧是人民银行的政策方向。海外方面，围绕伊朗的军事冲突自2月28日后明显升级，并持续影响霍尔木兹海峡的运输，受此影响下3月油价大幅上行，美元汇率也有所攀升，石油-美元体系进一步加强。但是，美国经济最新的非农就业数据与通胀数据说明滞胀将可能成为经济增长的障碍，同时对能源价格敏感的欧元区而言，经济增长进一步衰弱甚至衰退的担忧进一步增加。综合来看,一季度后半段，油价、黄金和美元的避险属性明显上升；全球权益市场则围绕“战争升级/缓和”的预期剧烈波动。目前来看，冲突持续时间的预期，将成为全球市场后续波动的不可或缺的影响因素。国内经济年初以来总体开局稳定，结构分化明显。生产修复快于需求修复。生产端发力明显，制造业与基建先于地产提升。分项来看规模以上工业增加值同比增长明显，其中高技术制造业和基建投资增长迅速。相比年初而言，受益于春节效应，消费CPI在逐步提升，生产的PPI截至二月降幅相对上月收窄，主要来自生产和订单的修复，同时制造业PMI也重回荣枯线以上，但修复的广度和就业传导效应依然有待提升。此外，海外油价冲击若持续，将会进一步抬高中国进口成本并压缩中下游利润，后续也将面临更加复杂的输入性通胀。受益于政策的托底，后续经济的方向将可能体现为“温和修复”，同时由于“外部冲击较多”，经济结构将持续分化。本基金管理人始终坚持基金回报与指数相拟合的原则，在努力降低跟踪偏离和跟踪误差的同时，保持勤勉尽责，努力让投资者分享到证券行业的增长红利。

中国经济在2025年依然延续“弱复苏+结构升级”的运行特征。总量层面增长速率依然保持有5%，新动能领域持续扩张，经济结构改善成为全年主线。首先在需求端方面，居民消费以服务消费修复为主；制造业投资呈现明显分化，高端制造、数字经济与绿色能源相关投资维持高景气，传统地产行业的需求边际影响趋于稳定。工业品价格低位运行，工业品供需修复仍需时间，另一边，居民消费价格保持温和区间。金融数据方面，社融增速总体已趋于稳定。信贷投向更多集中于政策重点领域，信用结构改善效果显现。整体供需关系结构不断优化。再者货币政策方面，人民币保持流动性合理充裕，政策重点支持科技创新、绿色转型与中小企业融资需求。专项资金持续向先进制造、数字基础设施与能源转型领域集中，以支持经济转型的需要。产业政策层面，“新质生产力”成为核心关键词，科技自主可控、高端制造与产业链安全构成中长期政策主线。整体来看，过去一年国内经济处于周期底部区域的修复阶段，经济的韧性有着产业升级与政策托底，新质生产力为国内经济发展提供了更强的动能，为经济转型贡献更多的力量。放眼全球，经济外部环境的不确定性成为全球经济的重要变量。地缘政治博弈的不稳定、全球范围的贸易摩擦与产业链重构持续推进。虽然美联储全年以来连续三次降息，核心通胀和服务业通胀仍然没有降低，美元信用边际的弱化也在持续加深。欧洲经济延续低增长格局，复苏弹性依然受制于能源价格较高与产业竞争力不足的问题。新兴市场经济体受美元货币政策影响承受资本流动压力。全球大部分央行的储备多元化配置的加速导致黄金在全球储备中的地位提升，形成结构性需求，最终体现为黄金全年的强势表现。同时受益于全球高端制造的火热带来的结构性需求，有色金属为代表的资源资产也逐步纳入了“长期配置资产”的框架下。整体来看风险资产定价从“成长溢价”转向“质量溢价”。过去一年中证A500指数在全年运行中体现出较强的产业成长属性，与先进制造、医药生物、科技创新等高景气方向形成共振，成为结构性行情的重要承载指数。年国内经济从传统动能向新质生产力转型，中小市值企业在高端制造、数字经济与医疗创新领域的技术突破与市场拓展持续推进，盈利增速整体优于大盘权重板块，指数基本面支撑逐步强化。同步看估值侧，我们认为中证A500指数在全年大部分时间维持相对合理区间，与大盘蓝筹指数相比仍具备一定估值优势。在风险偏好逐步修复、成长板块重新获得资金关注的背景下，指数的配置价值持续提升。从政策环境看，2025年政策导向更强调创新驱动与中小企业发展。指数所代表的企业群体在政策与产业趋势的双重支持下，成长路径更加清晰。整体而言，2025年中证A500指数产业升级受益显著、盈利成长性突出、估值具备安全边际，有望成为投资者把握中国经济结构转型的重要指数工具。

2025年三季度，中国经济在“稳”与“进”的双重节奏中前行。外部环境复杂多变，中国经济展现出强劲韧性。生产端智造升级与需求端回暖协同发力，政策红利持续释放，为四季度奠定坚实基础。工业动能转换加速。新兴产业如高端装备、新能源保持高景气度，制造业企业排产意愿积极，新订单指数稳中有升。投资结构持续优化。制造业技改投资引领增长，绿色能源项目快速落地；基建投资后劲充足，新基建领域进展显著；房地产政策调整助推市场预期修复。消费活力显著回升。暑期文旅市场火爆，夜间经济等新业态蓬勃发展；汽车、家电以旧换新政策成效显著，新能源车渗透率再创新高。外贸韧性不断增强。对新兴市场出口表现亮眼，光伏、锂电池、电动汽车“新三样”产品成为增长支柱，全球市场份额稳步提升。政策协同效应显现。货币宽松降低融资成本，财政发力支持重点领域，内外风险应对能力持续增强。展望四季度，经济回升态势将更趋稳固，全年目标达成可期。本基金采用被动指数化投资策略，以精准跟踪中证A500指数表现为核心目标。通过严格复制指数成分股、优化交易执行及动态调整机制，基金管理团队致力于最小化跟踪偏离度与跟踪误差，确保基金收益与标的指数高度同步。我们以专业化的投资管理能力为依托，力争助力投资者把握中国经济高质量发展的长期机遇。

2025年上半年，中国经济在“前高后稳”的节奏中完成动能转换：外需退坡、内需接棒，财政货币协同、产业与消费共振。宏观经济运行特征：从“冲高”到“稳态”。增长动能：由“快”转“稳”。一季度经济冲高后，二季度增速温和回落至潜在水平附近。工业端冷热分化：装备制造业保持高景气，而建筑业则因专项债资金集中拨付，施工强度显著抬升。居民消费成为最亮眼的拉动力，其对整体增长的贡献比例已提升较大，较大程度上抵消了外需放缓的拖累。金融支持：量稳价降。上半年社会融资规模延续扩张，国债在新增融资中占比超过三分之一，显示财政与货币协同发力。广义货币增速重新上行，企业融资成本继续下降，绿色贷款与科创再贷款规模快速膨胀，表明信贷结构正持续向“新质生产力”倾斜。外部环境冲击：关税拉锯与供应链再平衡。关税博弈：高波幅、短周期。年初美方将部分半导体产品关税提高至历史极值，一度触发全球产能再布局；5月日内瓦临时协议后税率快速回落。中国同步打出“稀土牌”与“RCEP牌”，稳住了对欧出口，并在战略材料领域强化了议价能力。当前税率进入“90日暂停期”，但政策反复风险犹存，需要警惕新一轮供应链扰动。贸易版图：西方不亮东方亮。对美出口延续收缩，但对东盟和RCEP伙伴的出口增速接近两成，新能源车与半导体设备出口更是实现倍增，跨境电商成为外贸“第三极”。金融韧性：双向波动中的底气。人民币汇率保持区间双向波动，官方篮子货币权重继续上调。外资回流迹象明显，特别国债纳入国际指数后，被动资金稳步增配人民币资产。政策落地效果：财政精准、货币灵活。财政端：超长期国债“长钱长用”。首批超长期特别国债顺利发行，专项债拨付进度快于往年同期，债务压力较大的省份已启动隐性债务置换，财政可持续性得到阶段性修复。货币端：利率曲线整体下移。贷款市场报价利率两次下调，带动企业融资成本降至近十年低位；存量房贷利率同步下调，数千万家庭月供负担明显减轻。2025年上半年，中证A500指数先抑后扬，政策端持续发力为指数提供了流动性与信心双重支撑。产业政策向“高股息+科技创新”双主线倾斜，资金借道A500指数布局新质生产力龙头，推动指数在宽幅震荡中实现估值修复与结构升级。本基金以被动投资策略为基础，致力于跟踪误差的最小化，紧密跟踪中证A500指数的表现，确保基金回报与指数保持高度一致。基金管理人将恪守职责，努力为投资者提供中国经济持续增长带来的收益。

2025年第一季度，中国经济总体延续回升态势，GDP同比增长5.2%。需求恢复快于生产，内需为主要驱动力。服务业保持扩张。两会提供了政策支撑，特朗普政策可能带来风险，海外经济复杂多变。2025年3月，制造业PMI达50.5，较上月提升0.3。新订单指数升至51.8，出口订单恢复弱于内需。高新技术和装备制造业PMI分别提升1.2和1.4，表现突出。同期的非制造业商务活动指数环比上升至50.8，连续两个月保持扩张态势。建筑业商务活动指数连续两个月上升。居民消费意愿增强，零售业和邮政业表现活跃。信息技术服务业持续活跃，电信运营服务业和互联网服务业表现亮眼。从消费来看，服务零售和商品零售增速差缩小，家电和通讯器材消费增长显著，但汽车消费疲弱。投资中高技术产业表现亮眼。物价方面，猪肉价格预计涨幅转负，服务消费价格上涨幅度取决于居民收入和信心。居民出行和娱乐热情较高，服务消费表现较好。商品消费方面，消费品以旧换新政策带动了家电和通讯器材消费，家电消费增长10.9%，通讯器材消费增长26.2%。然而，汽车消费增速为-4.4%，对整体消费表现形成一定拖累。财政政策加力，特别国债支撑工业品价格。国际油价因供需变化面临压力。高技术产业投资表现亮眼，信息服务业、电子商务服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天设备制造业等领域的投资增速均超过20%。第一产业和第二产业的投资实现了两位数的增长，但第三产业的投资有待发力。两会顺利召开增强了市场的信心，政府工作报告明确了2025年政府工作的十大任务，包括提振消费、提高投资效益、发展新质生产力、实施科教兴国战略、推动改革举措落地、扩大对外开放、防范化解风险、抓好“三农”工作、推进新型城镇化、协同推进绿色转型、加大民生保障力度等。这些任务为经济复苏提供了坚实的政策支撑。2025年第一季度以来，海外经济动荡加剧，其中美国经济情况最为复杂。美国失业率反弹，劳动参与率下降，薪资增速略回升。特朗普政府计划实施新的对等关税政策，旨在通过调整关税结构来保护美国本土产业并应对贸易逆差。市场对关税政策可能引发的“特朗普衰退”和“滞胀”风险保持高度警惕。美元指数出现回落，美国国债收益率在区间内震荡，美股从高位回调。关税政策将导致消费者购买力下降、抑制总需求，并引发贸易摩擦，影响全球供应链的稳定，进而对美国的出口和经济增长产生负面影响。欧元区经济方面，欧洲央行继续降息。日央行维持利率，日元兑美元汇率反弹放缓。展望2025年第二季度，外部环境的不利影响可能会进一步加深，出口增速预计将继续回落。然而，国内宏观政策有望进一步加力，内需对经济的拉动作用将进一步增强，市场供求的结构性矛盾也将得到一定程度的缓解。预计2025年第二季度消费有望持续回升，资本市场的向好表现以及促消费政策的实施将发挥积极的推动作用。金融市场方面，信贷投放保持良好态势，债券融资放量，人民币汇率也将保持相对稳定。制造业和基建投资将保持较快增长，房地产开发投资也将出现边际改善。工业和服务业的生产端将保持稳健增长，尽管面临外需压力，供求的结构性矛盾也有望得到缓解。物价预计将保持低位运行，CPI和PPI后续仍面临一定的下行压力。科技创新与产业创新的加快融合，尤其是人工智能等关键技术领域的突破，将推动大模型的广泛应用，产业新动能持续得到培育和壮大。本基金为被动指数化投资，紧密跟踪中证A500指数，基金回报与指数相拟合的原则的同时，本基金管理人努力降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，争取让投资者获得中国经济的长期增长红利。