中邮信息产业灵活配置混合C(023021) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场高位震荡逐步企稳。10月-11月，经过三季度市场快速上行，叠加大国博弈带来风险偏好降低，导致市场进入震荡消化阶段，之前强势的成长板块震荡走平，红利板块表现稳健。12月下旬，在复苏预期提升、流动性充裕和风险偏好提升的驱动下，大量资金开始为2026年春季躁动布局。有色金属和商业航天等方向大幅上涨，人工智能等板块稳健上行。　　本基金在四季度以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体、消费电子和商业航天等方向。四季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，海外算力、国内算力、半导体上游、商业航天等热点板块均有所配置，虽然四季度未实现绝对正收益，但科技类基金行业内排名有所提升。另一方面，从三季度开始持续表现的存储等板块配置不够，消费电子被存储压制表现一般，均没能给基金净值带来可观的正贡献，值得总结反思。

2025年三季度，市场震荡上行创出年内新高。7月，海外算力为代表的成长股业绩高增，政策支持叠加海外大单驱动创新药大涨，大基建项目催化周期板块价值重估。8月，在较好的宏观环境和海外科技映射下市场强势上行。海外算力、半导体、机器人、军工等科技方向均有所表现。9月，市场高位震荡企稳。慢牛行情下、资金快速轮动，国内半导体上游、消费电子、固态电池等前期滞涨板块轮动上行。　　本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体和消费电子等方向。三季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，海外算力、国内算力、半导体上游和消费电子等热点板块均有所配置，给基金带来较大的正向绝对收益；另一方面，由于海外算力等高弹性板块配置不够极致，造成基金锐度不够，科技类基金行业内排名在三季度有所下滑。

2025年上半年，市场从春季躁动到关税冲击，整体表现出较强的韧性。1到2月，随着DeepSeek-R1发布、阿里巴巴AI投资超预期、多款机器人厂家披露产品进度，AI和机器人为代表的科技方向表现强势。3月，在美股下行、产业边际催化减弱、业绩披露期临近等影响下，市场风险偏好有所降低。4月，面对关税冲击市场急速下行，消费电子、海外算力等出口链快速调整，模拟半导体等具备反制属性的小部分板块表现活跃。5到6月，伴随国内政策发力、关税冲击减弱和美股上行，市场稳步向上，银行、医药、军工和海外算力等板块均有不错表现。　　本基金在上半年以信息产业为底仓，重点配置了智能硬件、半导体、国内算力和军工信息化等方向。上半年基金运作有两方面值得回顾：一方面，抓住了半导体、国内算力和军工信息化等方向的机会，对净值1到2月和5到6月的上行有正贡献；另一方面，高估了国内人工智能模型、算力和应用的进度，低估了美股反弹的强度、海外人工智能应用的进度和ASIC对光模块和PCB的弹性，造成海外算力配置不够，值的总结反思。

2025年一季度，市场稳步上行，主题热点活跃。1到2月，春季躁动行情如期而至，随着DeepSeek-R1发布、阿里巴巴AI投资超预期、多款机器人厂家披露产品进度，AI和机器人为代表的科技方向表现强势。3月，在美股下行、产业边际催化减弱、业绩披露期临近等影响下，市场风险偏好有所降低。　　本基金在一季度以信息产业为底仓，重点配置了智能硬件、半导体、国内算力和军工信息化等方向。一季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，抓住了半导体、国内算力和军工信息化等方向的机会，让净值稳步上行。另一方面，智能硬件表现一般，也错过了通信模组和算力租赁等细分方向，值的总结反思。

2024年市场触底反弹，风格上从前三季度的低波红利为主，切换到四季度科技成长方向。一季度，开年以来，在美联储降息预期放缓、国内经济预期较弱的背景下，量化交易驱动的小盘股行情从退潮逐步演绎到流动性危机模式。市场触底后，在美股科技映射、文生视频应用超预期和英伟达发布会驱动下，海外算力方向表现强势。伴随央行购金、地缘政治冲突驱动，以黄金为代表的商品价格超预期走强。二季度，市场在业绩敏感期内呈现V型走势，大宗商品上行、出海龙头业绩超预期成为市场的亮点。5月，稳地产政策持续出台，对红利价值风格形成支持。6月，在美股科技映射、国内科技重估驱动下，以苹果产业链、半导体为代表的科技方向有所表现。三季度，市场震荡下行，9月底企稳反弹。市场在宏观经济预期逐步走弱、成长股高增长业绩预告兑现后见顶回落。8月，伴随海外硬着陆预期和流动性危机、叠加中报避险情绪，市场主要指数持续下行。人工智能在投资回报率质疑和产品进度推迟等负面因素影响下大幅回调。9月，市场弱势企稳，在月底政策变化驱动下，市场快速反弹上行，非银、地产、白酒和科技均有所表现。四季度，市场高位运行，主题热点活跃。10月，伴随9月底政策驱动和后续财政政策的进一步明朗，市场成交量和风险偏好维持在较高水平，军工、半导体和华为产业链等成长板块表现强势。11-12月，虽然面对美国大选、科技制裁等外部不确定性冲击，但AI算力、应用、终端,以及半导体和机器人等方向仍然表现活跃。2024年整体来看，市场在宏观经济和政策驱动下逐步触底反弹，高风险偏好的科技方向也最终在四季度有所表现。　　本基金以信息产业为底仓，年初重点配置了消费电子、海外算力、半导体设计封测、卫星通信等子行业。一方面，消费电子和卫星通信部分配置在小盘方面暴露较多，一月份流动性危机给净值带来较大回撤。另一方面，海外算力、存储等方向配置带来较大净值贡献。二季度加大了海外算力和消费电子的配置，带来了较好的收益。但部分小市值或非主流方向标的受到市场风格影响，处于持续杀估值过程中，对净值带来负贡献。三季度海外算力的配置，在美股映射下受到全球宏观冲击和产业延迟带来的影响，导致8到9月净值回撤明显。四季度，抓住了半导体、国内算力、端侧SOC等方向的机会，让四季度净值稳步上行。全年来看，本基金通过细分板块的配置和个股的甄选在科技板块巨幅波动和轮动中实现净值的稳健增长，全市场同类排名处于12%分位左右，信息产业类排名处于29%分位左右。得失总结方面，一方面抓住了二季度海外算力和四季度国内人工智能的机会，另一方面在一季度的市场风格理解和三季度的海外跟踪上表现不足，值得总结反思。

2024年三季度，市场震荡下行，9月底企稳反弹。7月，市场在宏观经济预期逐步走弱、成长股高增长业绩预告兑现后见顶回落。8月，伴随海外硬着陆预期和流动性危机、叠加中报避险情绪，市场主要指数持续下行。人工智能在投资回报率质疑和产品进度推迟等负面因素影响下大幅回调。9月，市场弱势企稳，在月底政策变化驱动下，市场快速反弹上行，非银、地产、白酒和科技均有所表现。　　本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体和消费电子等方向。三季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，7月中，本基金配置的以人工智能为代表的业绩高增长方向带来了不错的向上弹性，但随后低估了全球宏观冲击和产业延迟带来的影响，导致8到9月净值回撤明显。另一方面，9月底，人工智能和半导体的配置让净值在市场反弹中快速上行。

2024年上半年市场弱势震荡，大盘红利、周期品和出海方向强势，科技方向表现平淡。1月，在美联储降息预期放缓、国内经济预期较弱的背景下，量化交易驱动的小盘股行情从退潮逐步演绎到流动性危机模式。2月-3月，在美股科技映射、AI文生视频应用超预期和英伟达发布会驱动下，海外AI算力方向表现强势。伴随央行购金、地缘政治冲突驱动，以黄金为代表的商品价格超预期走强。4月，市场在业绩敏感期内呈现V型走势，大宗商品上行、出海龙头业绩超预期成为市场的亮点。5月，稳地产政策持续出台，对红利价值风格形成支持。6月，在美股科技映射、国内科技重估驱动下，以苹果产业链、半导体为代表的科技方向有所表现。　　本基金在上半年以信息产业方向为底仓，重点配置了海外算力、消费电子、半导体设计封测、卫星通信和智能驾驶等子行业。一方面，海外算力、消费电子和存储等方向配置带来较大净值正贡献。另一方面，部分小市值或非主流方向标的受到市场风格影响，处于持续杀估值过程中，对净值带来负贡献。整体来看，上半年净值未能实现稳健增长，反映自身对市场节奏和大小盘风格理解应对方面的不足。

2024年一季度市场呈V形走势，大盘红利和周期品强势，小盘成长和科技表现较弱。1月，在美联储降息预期放缓、国内经济预期较弱的背景下，量化交易驱动的小盘股行情从退潮逐步演绎到流动性危机模式。2月-3月，在美股科技映射、AI文生视频应用超预期和英伟达发布会驱动下，海外AI算力方向表现强势。伴随央行购金、地缘政治冲突驱动，以黄金为代表的商品价格超预期走强。　　本基金在一季度以信息产业方向为底仓，重点配置了消费电子、海外算力、半导体设计封测、卫星通信等子行业。一方面，消费电子和卫星通信部分配置在小盘方面暴露较多，一月份流动性危机给净值带来较大回撤。另一方面，海外算力、存储等方向配置带来较大净值贡献。整体来看，一季度净值未能实现稳健增长，反映自身对市场节奏和大小盘风格理解和应对方面的不足。

2023年市场震荡下行，科技方向巨幅波动。一季度，春节后伴随国内产业政策支持和海外人工智能创新发展，计算机通信等方向在波动中开始逐步走强。3到4月，人工智能板块成为市场最强主线，算力、模型、游戏和语料等板块迎来快速提估值行情。二季度，由于短期难有兑现，高位成交迅速放大，人工智能板块持续回调。6月，国内大模型政策预期推动下，之前表现弱势的国内算力、应用等板块表现强势。三季度，科技方向持续回调。7月，在预期政策驱动国内经济复苏走强、美联储加息趋于尾声的背景下，顺周期板块表现强势。以AI为代表的科技板块缺乏更强的产业催化，下跌幅度较大。8月，伴随美元指数进一步上行、国内政策预期逐步回落、叠加中报避险情绪浓重，市场主要指数持续下行。9月，市场震荡企稳，在国内产业龙头终端产品发布、海外科技巨头AI产品更新的驱动下，科技板块有所反弹。四季度，科技方向企稳反弹。10月，在人工智能硬件管制规则变化和三季度业绩悲观预期驱动下，科技方向尤其人工智能相关板块震荡下行。11-12月，国内政策预期向好，大国博弈趋缓，美联储政策转向，市场震荡寻底，科技板块尤其消费电子有所反弹。2023年整体来看，市场在强预期弱现实的宏观背景下中枢下行，科技方向从人工智能的超预期、到海外科技管制、到国内科技龙头修复，呈现出剧烈波动、内部快速轮动的特点。本基金以信息产业为底仓，年初偏均衡配置了数据要素、人工智能、半导体、通信设备、游戏和军工信息化等方向。由于算力和游戏的配置不够集中，错过了4月的快速提估值行情。二季度加大了人工智能的配置，国内算力和应用的配置使得本基金在6月表现相对较好。但6月末科技方向冲高回落，基金净值回撤较大。三季度计算机等应用方向的配置给净值带来了较大回撤，季度末加大了半导体和华为产业链的配置让净值相对排名有所修复提升。四季度加大了消费电子的配置，但10月还是低估了对人工智能硬件出口管制的强度。全年来看，本基金未能通过细分板块的配置和个股的甄选在科技板块巨幅波动和轮动中实现净值的稳健增长，全市场同类排名处于20%分位左右，信息产业类排名处于30%分位左右。整体表现中规中矩，没有在信息产业大年中实现更高的收益和露出，存在较大的遗憾。在如何控制回撤和把握板块轮动方面需要更多的总结提升。

2023年三季度，市场震荡下行，科技方向持续回调。7月，在预期政策驱动国内经济复苏走强、美联储加息趋于尾声的背景下，顺周期板块表现强势。以AI为代表的科技板块缺乏更强的产业催化，下跌幅度较大。8月，伴随美元指数进一步上行、国内政策预期逐步回落、叠加中报避险情绪浓重，市场主要指数持续下行。9月，市场震荡企稳，在国内产业龙头终端产品发布、海外科技巨头AI产品更新的驱动下，科技板块有所反弹。本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了半导体设计、人工智能、通信设备、数据要素等方向。三季度基金运作有两方面值得总结：一方面，7月，市场回调，计算机等应用方向的配置给净值带来了较大回撤；另一方面，9月，AI和华为产业链的配置让净值相对排名有所修复提升。

2023年上半年，资本市场震荡冲高后回落，科技方向表现强势。1月，在国内线下消费回暖、美联储加息预期放缓的宏观环境下，低位板块均有轮动表现。2月，伴随国内产业政策支持和海外人工智能创新发展，计算机通信等方向在波动中开始逐步走强。3月，人工智能板块成为市场最强主线。4月，市场延续了一季度以来的强势表现，算力、模型、游戏和语料等板块迎来快速提估值行情。5月，由于短期难有兑现，高位成交迅速放大，人工智能板块持续回调。6月，国内大模型政策预期推动下，之前表现弱势的国内算力、应用等板块表现强势。整体上半年，在弱复苏的宏观背景和持续不断的产业催化下，以人工智能为代表的科技方向快速冲高后剧烈震荡，内部快速轮动。本基金在上半年以信息产业为底仓，重点配置了数据要素、人工智能、半导体设计和设备、通信设备、游戏和军工信息化等行业。上半年基金运作有三方面值的总结：首先，信息产业方向的配置使本基金一季度相对排名靠前，国内算力和应用的配置使得本基金在6月表现相对较好。其次，海外算力和游戏的配置不够，主题投资思路转换速度较慢，错过了4月的快速提估值行情。最后，6月末科技方向冲高回落，基金净值回撤较大，需要对教训进行深入总结。

2023年一季度资本市场震荡上行，科技方向表现强势。1月，在国内线下消费回暖、美联储加息预期放缓的宏观环境下，低位板块均有轮动表现。2月，伴随国内产业政策支持和海外人工智能创新发展，计算机通信等方向在波动中开始逐步走强。3月，人工智能板块成为市场最强主线，相关行业均有所表现。整体一季度，在国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓和产业创新发展的背景下，科技主题投资成为资本市场最强方向。本基金在一季度坚守信息产业方向为底仓，重点配置了计算机、通信、半导体、军工信息化等子行业。一方面，信息产业方向的配置使本基金一季度相对排名靠前。另一方面，因人工智能方向配置不够、主题投资思路转换不及时，错过了大量的估值快速提升行情。展望未来，我们看到数字经济在创新、赋能和国产化三大驱动下在持续发展。期望可以在分化中精选个股，分享产业发展红利，实现净值稳健长期增长。