兴全盈鑫多元配置三个月持有混合（FOF）A(023003) - 基金投资策略和运作

2025年，全球资本市场在贸易摩擦反复、主要经济体政策预期切换与流动性环境变化中，整体呈现“先冲击修复、再快速上行、后震荡分化”的运行特征。全年来看，A股市场风险偏好明显提升，主要宽基指数普遍走强，上证指数上涨18.4%，成长风格表现更优，创业板指上涨49.6%；主动基金超额显著修复，偏股基金指数上涨30.4%。港股呈现估值修复驱动下的结构性行情，恒生指数上涨27.8%，恒生科技指数上涨23.5%。海外权益方面，在贸易摩擦和降息预期反复背景下，美股呈现V型走势，成长风格相对占优，以人民币计价的标普500和纳斯达克指数分别上涨13.8%和17.5%。固定收益资产整体表现平稳，中债总财富（总值）指数和中长期纯债指数分别上涨0.1%和0.8%，转债资产受权益市场带动上涨18.7%。另类资产分化明显，黄金延续强势，SGE黄金9999上涨58.5%，有色金属上涨21.2%，中证REITs上涨4.3%，大商所豆粕期货指数上涨3.0%。　　2025年，组合的主要操作有：　　1.  资产配置层面，上半年组合处于建仓期，逢低逐步完成了建仓。下半年，在市场上涨过程中小幅降低了权益资产配置比例至略低于合同配置中枢，并在第四季度延续了权益资产的略欠配状态，但整体偏离幅度较小。海外权益和黄金资产全年大部分时间维持在基准配置附近。　　2.  权益风格与结构配置上，上半年以“均衡偏成长”的风格进行布局，四季度开始逐步向均衡方向靠拢，同时逢低小幅提升了以消费为代表的低估值、高质量类等顺周期资产的配置比例。随着AH溢价率下行，适度降低了港股基金的配置比例，提升了A股基金的配置比例。在投资品种上，降低了国内ETF基金的占比，提升了国内主动权益基金的占比；对于港股及海外权益资产，全年主要采用费率更低的被动指数类基金进行配置。　　3.  固定收益资产部分，针对国内债券收益率持续偏低的环境，组合配置在公司内部货币基金、短债基金、美元债基、可转债基金以及有绝对收益机会的品种。随着可转债市场的上涨，组合显著降低了相关基金的配置比例。　　4.  商品及其他资产方面，全年维持了黄金资产的配置，阶段性参与了豆粕基金的配置。此外，全年持续根据场内基金（如QDII-ETF）折溢价率的变化进行相似品种的替换交易，并积极参与定增、折价品种等策略型投资机会。

2025年三季度，随着贸易摩擦事件有所缓和、美联储开启新一轮降息周期，亚洲及欧美资本市场风险偏好均有所提升。A股市场迎来持续上涨行情，上证指数上涨12.7%，中证偏股基金指数上涨26.5%；结构上，尤其以科技板块为代表的成长风格资产明显占优，科创50指数与创业板指数分别以单季度49.0%和50.4%的涨幅显著领先其他宽基指数。港股市场科技板块同样占优，恒生科技指数上涨21.9%，大幅跑赢恒生指数。美股资产继续上行，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨7.0%和8.0%。固定收益类资产部分，纯债资产震荡偏弱，中债总财富指数和中长期纯债指数分别下跌1.0%和0.4%，而中证转债指数上涨9.4%。另类资产表现分化，大商所豆粕期货指数下跌2.3%，中证REITs全收益指数下跌4.0%，黄金现货价格强势上涨14.1%。　　本季度本基金主要的操作有：1、资产配置上，相对于业绩比较基准而言，组合在市场上涨过程中小幅降低了权益资产的配置比例至略低于合同配置中枢，但偏离幅度较小，海外权益和黄金资产维持在基准配置附近；2、权益资产配置上，组合A股资产部分的配置风格为均衡偏成长，港股部分在AH溢价率下行中小幅降低了配置比例，港股及海外权益资产部分，均采用被动指数类基金为主；3、固定收益资产配置上，考虑到国内债券收益率依然偏低，组合积极寻找可替换品种，包括公司内部货币基金、短债基金、海外债券型基金等；4、商品资产配置上，组合维持了黄金资产的配置比例，减少了豆粕基金的配置比例；5、其他方面，继续积极参与定增、折价品种、折溢价率交易等策略型投资机会。　　本基金是一只平衡型风格的多元配置型FOF产品，战略资产配置层面在国内股债资产的基础上引入了境外权益资产、黄金类等多类资产。我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

在贸易摩擦加剧背景下，2025年上半年全球资本市场在经历关税冲击后呈现修复态势并展现出较强韧性。A股权益资产历经震荡后快速反弹，上证指数上涨2.8%，中证偏股基金指数上涨5.4%，具体到A股基金风格层面，小盘风格显著占优，成长风格也小幅跑赢价值风格。港股表现强势，恒生指数与恒生科技指数分别上涨20.0%和18.7%。海外权益资产走出“深V”行情，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨5.1%和7.5%。固定收益资产维持震荡，中债总财富指数和中长期纯债指数均微涨0.7%，而中证转债指数受益于中小市值权益行情上涨7.0%。另类资产表现突出，大商所豆粕期货指数上涨4.8%，中证REITs全收益指数上涨14.2%，黄金现货价格以24.3%的涨幅领涨全球各类资产。　　回顾上半年，本基金主要进行的操作有：　　（1）  资产配置层面，本基金处于建仓期，组合逢低逐步完成了建仓，相对于业绩比较基准而言，目前组合的偏离幅度较小，本基金在基准设计层面即旨在通过多元化资产配置的方式来平滑组合的波动；随着AH溢价率的持续下行，本基金适度降低了港股基金的配置比例，提升了A股基金的配置比例；　　（2）  国内权益资产上，继续提升组合中成长型基金的占比，降低价值型基金的占比，保持整体组合均衡略偏成长风格；　　（3）  投资品种上，过去几年，A股的ETF基金的规模持续提升，本基金在国内权益资产的配置上降低了国内ETF基金的占比，提升了国内主动权益基金的占比；在海外权益和黄金等商品的配置上，依然主要配置费率更低的ETF基金；　　（4）  固定收益类资产上，鉴于国内的债券收益率持续下行，组合不断通过公司内部货币基金、美元债基、可转债基金以及有偏绝对收益套利机会的品种替换组合的债券型基金，但随着可转债市场的持续上涨，组合降低了可转债配置为主的相关基金的配置比例；　　（5）其他方面，上半年本基金积极参与相关股票的定增机会；根据基金经理变更、产品转型等因素对相关持仓品种进行调整。

2025年一季度，中国权益市场稳步回升，尤其在人工智能板块的带动下表现活跃，呈现出结构性行情。尽管上证综指点位基本持平，代表科技成长、小市值风格的宽基指数表现亮眼，科创100指数上涨10.69%，中证2000指数上涨7.08%、中证1000指数上涨4.51%，而代表红利、大市值风格的宽基指数有所回调，中证红利指数下跌3.11%、沪深300指数下跌1.21%。从申万一级行业表现来看，有色金属、汽车、机械设备行业涨幅居前，均获得了10%以上的涨幅，而煤炭、商贸零售行业表现落后，分别下跌10.59%、8.22%。从风格指数上来看，小盘指数表现优于中盘、大盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，中市盈(净)率指数表现优于高、低市盈(净)率指数，亏损股、微利股指数表现优于绩优股指数。同期，债券市场出现回调，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数分别回撤0.78%、0.87%，中债企业债总财富指数小幅上涨0.29%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨3.44%，中长期纯债基金指数下跌0.29%，黄金ETF净值上涨18.64%，以人民币计价的标普500ETF净值下跌4.76%，纳斯达克ETF净值下跌8.95%。　　本季度本基金尚处于建仓期，组合逢低逐步建仓，各类资产（包括国内权益基金、海外市场权益基金、黄金等）的建仓节奏基本上同步。　　本产品是一只多元配置型FOF产品，战略资产配置层面在国内股债资产的基础上引入了境外权益资产、黄金类等多类资产。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。