国投瑞银恒信债券C(022789) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中国经济总体延续三季度势头，三驾马车中出口相对稳定，而内需和投资相对偏弱。货币政策方面，央行延续稳健风格以及强调跨周期调节，四季度资金总体维持宽松，年末由于季节因素扰动资金利率有所走高。债券市场方面，四季度债券市场表现出窄幅震荡态势，10年国债收益率总体上在1.85%上下5bp左右运行，短端存单方面，AAA评级存单收益率轻微下行，由季度初1.67%下行至1.63%附近。由于组合成立时间不久，短期内组合操作上以流动性管理为主，配置上以短期限信用债为主。

2025年第三季度，经济基本面呈现外需偏强、内需放缓的特征。海外出口表现强势，国内则在上半年财政发力前置后，下半年接续力度有所减弱。债券市场方面，资金市场整体维持稳中偏宽的态势，受季末等因素扰动略有波动。7-8月资金面相对宽松，9月虽面临3.5万亿元存单到期、政府债发行高峰等压力，但央行通过MLF加量续做、逆回购等工具密集净投放，提前对冲跨季资金需求，DR001等短期利率下行，有效维护了流动性充裕。债市整体呈震荡上行态势，利率端与信用端均受政策预期、资金面及“股债跷跷板”效应影响，不同期限品种表现分化，收益率曲线整体走出熊陡形态。由于组合成立时间不久，仍处于建仓期，因此组合操作上以流动性风险管理为主，配置上以短期限信用债为主。

2025年上半年，债市受政策预期、资金面及外部事件影响，波动特征明显。一季度，经济温和复苏，基建作为核心抓手，受益于专项债前置发行；制造业增长依赖设备购置及央国企供给侧发力，政策驱动特征强于市场内生动力。物价方面，低通胀环境延续，居民收入预期下降、资产负债表受损等制约消费意愿的核心问题尚未改善。二季度，经济延续弱复苏态势，基建在政府债券发行高峰期支撑下持续发力；制造业受前期设备更新透支、外需走弱影响边际转弱；消费弹性较大，复苏节奏取决于刺激政策及居民财富改善等因素（如收入预期、资产价格企稳等）。债券市场方面，一季度资金利率中枢大幅上行，推动利率债收益率回调，呈现“由短向长”传导的特征；春节后央行公开市场持续净回笼，资金面紧平衡且波动加剧，两会后引导资金价格预期稳定在1.8%附近；国有大行在回购市场的定价行为主导市场情绪，利率曲线形态逐步修正。进入二季度，4月贸易摩擦升温拉高了避险情绪，债市收益率快速下行；随着谈判推进，市场情绪趋稳。纵观上半年，收益率进入窄幅震荡区间，10年国债收益率在1.6%~1.9%区间波动。操作方面，本基金短债套息策略预计持续有效，且得益于组合久期暴露较低，可有效过滤事件性扰动，降低利率风险。