国泰鑫策略价值灵活配置混合C (022784.jj ) 国泰基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2024-12-17总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.4476元 (2026-02-03) 基金经理魏伟管理费用率0.40%管托费用率0.10% (2025-09-26) 成立以来分红再投入年化收益率3.09% (5841 / 9042) |
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国泰鑫策略价值灵活配置混合C(022784) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合的四季度目标仍以防御和控制回撤为主，以票息策略为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，争取为组合获取稳定的收益回报。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债市收益率曲线呈熊陡特征，“反内卷”政策和股债跷跷板效应成为债市的主要压制因素。中债口径下，10Y国债收益率收于 1.86%，较二季度末上行超 20bp，期限利差明显走阔。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，力求为组合获取稳定的收益回报。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年1季度债市干扰因素较多，资金面持续紧平衡、以科技股代表的风险偏好提升等明显压制债市情绪，1-2月债券收益率大幅震荡上行，3月中旬到达高位后有所回落。2季度在超预期关税冲击下债券收益率快速下行，随后进入窄幅震荡区间，5月随着降准降息落地，资金面保持宽松格局，票息策略占优，在新增配置资金的带动下，信用利差收敛，信用债表现明显优于利率债。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。
下半年债市的影响因素将由政策改善预期逐渐回归基本面定价，随着海外经济周期的共振，供需转弱的矛盾将逐步显现，利率中枢预计进一步下行的趋势不变。同时，随着利率低位以及银行净息差等因素掣肘，货币政策单独发力的意愿转弱，但没有大幅转向的基础，预计仍将配合基本面数据保留小幅降息空间。从信用债市场来看，今年以来的窄幅震荡行情有利于信用票息策略，我们将根据曲线结构和机构行为变化，做好持仓结构优化，以快速应对市场环境的变化，等待利差波动的机会。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度债市干扰因素较多，资金面持续紧平衡、以科技股代表的风险偏好提升等明显压制债市情绪，1-2月债券收益率大幅震荡上行，3月中旬到达高位后有所回落。随着回购利率企稳后，票息和杠杆策略明显占优，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年，国内债券市场在宏观经济弱修复与政策宽松驱动下，呈现利率债与信用债分化的结构性行情。利率债全年震荡走牛，收益率中枢显著下行。受益于央行“适度宽松”货币政策，年内两次降准、两次降息，叠加存款利率调降与流动性充裕，10年期国债收益率从年初2.56%降至年末1.71%，创历史新低。分阶段看，一季度超预期降准推动利率陡峭化下行；二、三季度受监管提示长债风险及政策扰动，收益率短暂回调；四季度政治局会议定调宽松，叠加机构抢配，利率加速下探。信用债则呈现“资产荒”与流动性溢价交织的特征。上半年城投债供给收缩、理财资金涌入，信用利差极致压缩至历史低位；但8月后利率债发行提速、资金面边际收紧，信用债利差快速走阔，市场波动加剧。组合持仓以短久期信用债和利率债为主，杠杆和久期保持积极状态，并根据市场预期差择时进行波段交易，为账户获取稳健的收益回报。
展望2025年，国内外形势复杂加剧，国内经济的自生性修复仍需要宽货币政策环境支持，中长期看广谱利率下行的趋势不变，对债市总体仍然有利，但在当前的低利率环境下，收益率的波动也将明显加大，组合管理将更加精细化，把握波段交易的机会。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
回顾三季度，在央行引导、大行卖债、社融数据发布等多重因素共振下，债券收益率整体下行。由于央行降准降息叠加购买短债卖出长债，收益率曲线整体走陡，3年国债下行最为剧烈，全季度下行26BP。其余期限来看，1年国债下行19BP，5年国债下行18BP，10年国债下行10BP，30年国债收益率下行 12BP。信用债表现不及利率债，信用利差在8月低位后持续扩张，在9月底市场风险偏好转向后，债券收益率大幅上行，引起组合净值回撤明显。三季度组合持仓仍以中高等级信用债为主，杠杆和久期均保持中性，根据市场预期差择时进行波段交易。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
回顾2024年上半年，市场整体震荡下行，且板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌0.25%，深成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。分行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电涨幅居前，计算机、商贸零售以及传媒跌幅居前。2024年以来，市场波动明显，春节前走势低迷，节后市场恢复活跃，但是5月份之后再次回调。分析其中的原因，国内方面，节前对经济复苏的信心不足，节后观测到的消费数据等有所好转，一定程度上重拾信心。另外，自上而下传导提振市场信心的预期，市场对后续的提振政策也有所期待。国际方面，美元节后停止加息转向降息的预期增强，同时A股调整到位，引导部分资金重回配置。上述因素共同作用，激发了市场在节后的反弹。五月份之后，随着地产等部分稳经济政策的落地，市场再次由政策期待进入到数据验证阶段；内需消费数据略显疲软；M1等金融指标增速承压。同时，美元降息的预期波动，美国大选的进程也进一步增加了国际关系的不确定性。各项因素综合引导市场再次回调。回顾2024年上半年的投资操作，本基金权益投资结构较为均衡的分布在红利资产和成长股，自上而下配置与自下而上选股思路相结合。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，阶段性参与可转债投资。
站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美联储货币政策的变化、海外宏观经济的运行情况以及大选的进展；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展，海内外产业的进步、新技术路线产品的推出情况等等；四是各行业、公司经营情况。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，政策效果需要进一步跟踪。短期中报业绩是重要的关注点，我们后续重点关注的方向有：1）前期股价对或有利空反映到位，后续经营层面或有拐点的行业标的，比如医药行业相关公司；2）AI、机器人、智能驾驶、半导体等具有中长期的机会，但是因海外映射所引发的普涨阶段已经结束，后续需要更加精细化的跟踪行业进展和选股；3）经营稳健的红利资产仍具有较好的配置价值。债券方面，回顾2024年上半年，宏观经济有所走弱，金融数据低于预期，虽然央行多次提示长端利率过低的风险，但资金面始终保持偏宽松的状态，上述因素使得利率震荡下行。展望3季度，经济增长预期弱化，基本面对债券市场仍有支撑，但政策端对利率进一步下行形成制约，因此我们预计利率仍维持震荡走势。基于此，现阶段我们暂且维持现有的债券持仓，不做久期调整。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
回顾2024年1季度，市场板块表现差异较大。分别来看，上证指数上涨2.23%，深成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。分行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭涨幅居前，医药、电子、房地产跌幅居前。2024年以来，市场波动明显，春节前走势低迷，节后市场恢复活跃。分析其中的原因，国内方面，节前对经济复苏的信心不足，节后观测到的消费数据等有所好转，一定程度上重拾信心。另外，自上而下传导提振市场信心的预期，市场对后续的提振政策也有所期待。国际方面，美元节后停止加息转向降息的预期增强，同时A股调整到位，引导部分资金重回配置。结构方面，偏重于确定性的红利资产以及产业趋势明确的AI、智能驾驶等板块表现突出。回顾2024年以来的投资操作，本基金一季度权益投资结构较为均衡的分布在红利资产和成长股，近期加大了金融、消费、化工等顺周期相关个股的配置权重。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年全年，市场整体延续了震荡下行的走势，板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌3.70%，深成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。分行业来看，通信、传媒、煤炭涨幅居前，房地产、电力设备新能源、建材跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。到三季度，部分周期品的价格上行，经济有企稳的迹象，加上国内地产等稳经济政策方向明确，顺周期相关板块涨势较好。相反的，上半年相对强势的AI、机器人等主题板块涨幅回落。进入到四季度，宏观经济数据有所回落，市场对经济企稳的信心不足，消费等顺周期相关板块继续下行。同时，随着医疗反腐阶段性冲击结束、医药集采温和落地，此前受事件性估值压制的医药板块有所反弹。此外，MR、VR以及智能驾驶等创新性板块也有所上行。回顾2023年以来的投资操作，本基金二季度、三季度以及四季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的半导体、房地产、部分消费等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2、3、4季度呈现持续回调的态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美债收益率、美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、MR、VR、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。后续如果稳经济政策持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI、机器人、MR、VR、智能驾驶、GLP1等新行业相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，业绩表现以及估值性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI、MR、VR、机器人、智能驾驶等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。此外，医药中的创新药、疫苗以及部分上游也进入选股区间。债券方面，2023年4季度，基本面与政策预期几经反转，利率先上后下，10年国债最终收于2.55%，全年下行28bps。展望2024年1季度，基本面利好债券市场，12月制造业PMI从49.4%回落至49.0%，低于市场预期的49.6%，政策方面，四季度货政例会政策表述边际变化不大。但是考虑到目前的利率水平也在较低位置，预计债券市场波动空间不大，我们暂且维持现有的债券持仓，不做调整。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
回顾2023年三季度，市场整体震荡下行，板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌2.86%，深成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%。分行业来看，煤炭、非银金融、石油石化涨幅居前，传媒、计算机、电力设备及新能源跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。进入到三季度，部分周期品的价格上行，经济有企稳的迹象，加上国内地产等稳经济政策方向明确，顺周期相关板块涨势较好。相反的，上半年相对强势的AI、机器人等主题板块涨幅回落。回顾2023年以来的投资操作，本基金一季度净值有绝对正收益，但是二季度以及三季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的医药、半导体、房地产等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
回顾2023年上半年，市场整体震荡，板块表现差异较大。分别来看，深成指上涨0.10%，上证指数上涨3.65%，科创50上涨4.71%，创业板指下跌5.61%。分行业来看，通信、传媒、计算机涨幅居前，房地产、农业、建材跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。回顾2023年以来的投资操作，本基金一季度净值有绝对正收益，但是二季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的医药、顺周期等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2季度呈现回调态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，疫后复苏的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续的经济扶持政策如何；三是产业资本在AI、机器人等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。短期如果扶持政策有持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，估值和业绩的性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。债券方面，受到宏观经济弱复苏、货币政策宽松以及信贷投放减速等因素的影响，二季度债券市场整体上涨。展望三季度，我们认为债券市场将进入震荡格局，主线是“弱实际、强预期”，密切关注稳增长政策的出台和落地情况。在各品种中，由于资金利率低于政策利率，并且债市整体偏好，我们因此配置信用债的久期有所延长。
国泰鑫策略价值灵活配置混合A002197.jj国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
回顾2023年1季度，市场整体震荡上行。分板块来看，科创50板块表现最好，季度涨幅12.67%；深成指上涨6.45%；上证指数上涨5.94%；创业板指上涨2.25%。分行业来看，计算机、传媒、通信涨幅居前，房地产、银行、电力设备、新能源跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内由于疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。回顾2023年以来的投资操作，本基金2-3月份的净值回撤主要因持仓的医药、顺周期等相关个股回调。基于对2023年相比2022年更为乐观的判断，本基金适当增加了权益仓位，同时结构上做了调仓，增加了半导体等成长板块的配置，降低了大金融仓位。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、短久期高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。