民生加银双月鑫60天持有债券C(022622) - 基金投资策略和运作

2026年一季度经济平稳修复，资金面宽松，债券市场震荡偏强品种分化，中短端优于长端，信用债优于利率债。长端受风险偏好影响先上行后转为震荡，1月沪指多日连阳，股债跷跷板推动债券收益率上行，10年国债收益率冲高至1.85%上方。2-3月风险偏好回落，市场对长债的悲观情绪缓和，长端转为震荡。中短端持续受到资金面宽松的影响表现较好，通胀预期的影响也不大，年初配置盘集中入场需求旺盛。中短端信用债表现更优，市场偏好中高等级、中短久期的票息品种，信用利差收窄。1季度基金主要投资中短久期信用债。组合策略相对稳定，维持在中性略积极水平，积极调整持仓，减持临近到期的债券，选择在票息上更具性价比的债券重新配置。

2025年一季度债券市场表现较弱。开年国内风险偏好提升，1-2月经济数据表现良好，海外不确定性也好于预期，央行修正了市场的降息预期。二季度债券市场表现较好。3月税期央行转为净投放，之后资金面基本维持偏宽松格局。4月份受贸易摩擦影响债市持续上涨。5至6月虽经济数据有强有弱，但市场对中期的经济预期仍偏温和，债券市场在震荡中继续上涨。三季度债券市场表现较弱。7月债市围绕反内卷交易，权益及商品市场大涨，对债市形成压制；8月债市围绕看股做债主线，股债跷跷板现象显著；9月受公募基金销售费用新规征求意见影响，债券持续调整。四季度债券市场走势分化，收益率短下长上。10月贸易摩擦反复、市场传闻央行重启买债，债券收益率震荡下行。11月央行买债落地但规模不及预期，债基持续面临赎回压力。12月资金面宽松，短端偏强长端受机构行为压制，熊陡延续。　　2025年基金以中短久期信用债和存单投资为主。1月考虑债券的收益水平偏低，组合放缓了建仓节奏，主要增持中短久期信用债。2月产品开放，为应对赎回减持存单和中短久期信用债。至3月中旬，考虑市场已修正降息预期，重定价后的债券具备较好配置价值，将组合策略提升至中性略积极水平。4-6月考虑债券的收益水平较好，且外需的不确定性未完全定价，组合策略维持中性略积极。7月组合减持信用债，杠杆小幅下降。8月中旬债市大跌时，利用国债期货对组合进行对冲，组合转为保守状态，8月底股债跷跷板现象减弱，组合解除对冲，策略恢复至中性略积极。9月中下旬组合减持信用债，将策略调整至中性水平。10月策略基本维持，11至12月继续调降组合久期。

2025年三季度债券市场表现较弱，收益率震荡上行，短久期品种表现优于中长久期品种。7月债市围绕反内卷交易，权益及商品市场大涨，对债市形成压制；8月债市围绕看股做债主线，股债跷跷板现象显著；9月债市主要受公募基金销售费用新规征求意见影响，债券持续调整，近月底时央行对资金面表现出了较为呵护的态度，十年国债在1.8%位置逐渐企稳。三季度基金以中短久期信用债投资为主。7月组合减持信用债，杠杆小幅下降。8月中旬债市大跌时，利用国债期货对组合进行对冲，组合转为保守状态，8月底股债跷跷板现象减弱，组合解除对冲，策略恢复至中性略积极。9月中下旬组合减持信用债，将策略调整至中性水平。

2025年一季度债券市场表现较弱，短久期品种表现优于中长久期品种。2025年开年，国内风险偏好提升，1-2月经济数据表现良好，海外不确定性也好于预期，央行暂停购买国债，公开市场操作整体资金净回笼，无降息降准落地。资金紧平衡带动利率调整，修正降息预期。二季度债券市场表现较好，收益率震荡下行，长久期品种表现优于中短久期品种。3月税期央行转为净投放，之后资金面基本维持偏宽松格局。4月份受贸易摩擦影响债市持续上涨。5至6月虽经济数据有强有弱，但市场对中期的经济增长预期仍偏温和，债券市场在震荡中继续上涨，信用利差也对应逐步压缩。上半年基金以中短久期信用债和存单投资为主。1月考虑债券的收益水平偏低，组合放缓了建仓节奏，主要增持中短久期信用债。2月基金开放办理日常申购和赎回，为应对赎回，基金减持存单和中短久期信用债。至3月中旬，考虑市场已修正降息预期，重定价后的债券具备较好配置价值，将组合策略提升至中性略积极水平。4月考虑债券的收益水平较好，且外需的不确定性未完全定价，组合策略维持偏积极。5至6月市场因中美贸易关系的变化有所波动，组合积极参与交易行情，组合策略调整至中性略积极。

2025年一季度债券市场表现较弱，短久期品种表现优于中长久期品种。市场回调的核心原因是降息预期修正，去年底中共中央政治局会议定调“适度宽松”货币政策后，10年国债利率下行至1.6%，与OMO利率差值仅10bp，隐含40bp左右降息预期。但2025年开年，国内风险偏好提升，1-2月经济数据表现良好，海外不确定性也好于预期，央行将“防空转、防风险”重心前置，暂停购买国债，公开市场操作整体资金净回笼，无降息降准落地。资金紧平衡带动利率调整，修正降息预期。1季度基金以中短久期信用债和存单投资为主。1月考虑债券的收益水平偏低，组合放缓了建仓节奏，主要增持中短久期信用债。2月基金开放日常申赎，为应对赎回减持存单和中短久期信用债。至3月中旬，考虑市场已修正降息预期，重定价后的债券具备较好配置价值，将组合策略提升至中性略积极水平。