工银中证A500ETF联接A(022442) - 基金投资策略和运作

海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行均已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。　　国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。　　短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。　　中证A500指数是在新“国九条”政策背景下推出的重要宽基指数，其编制过程严格筛选行业龙头，综合考量三级行业代表性、ESG评级以及自由流通市值等因素，最终从覆盖91个细分行业的上市公司中优选出500家优质企业构成样本股。该指数在行业配置上特别突出新质生产力相关领域，如工业、信息技术和医药卫生等，相关行业权重合计接近50%，精准体现了对我国经济结构转型升级方向的把握。在指数设计上，不仅关注企业的成长潜力，同时也强调样本的行业覆盖广度，为投资者提供了一个能够全面反映中国经济高质量发展态势的标杆性投资工具。2026年上半年，中国在能源安全、先进制造等方面显示出相对于世界其他国家的明显优势，A500指数作为代表中国未来经济整体结构的宽基指数，或具有长期的配置价值。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。　　无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。　　中证A500指数是在新“国九条”政策背景下推出的重要宽基指数，其编制过程严格筛选行业龙头，综合考量三级行业代表性、ESG评级以及自由流通市值等因素，最终从覆盖91个细分行业的上市公司中优选出500家优质企业构成样本股。该指数在行业配置上特别突出新质生产力相关领域，如工业、信息技术和医药卫生等，相关行业权重合计接近50%，明显高于其他同类宽基指数，精准体现了对我国经济结构转型升级方向的把握。在指数设计上，不仅关注企业的成长潜力，同时也强调样本的行业覆盖广度，为投资者提供了一个能够全面反映中国经济高质量发展态势的标杆性投资工具。从估值角度看，中证A500指数的PE与PB处于近20年历史均值附近，仍然具有一定的配置价值。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现或将促使美联储重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。　　短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间相对有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。今年以来股市上涨较多的板块是微盘股、银行、海外算力链和创新药，体现出整体风险偏好扩张的特点，在盈利线索不清晰的情况下主题投资机会和交易性机会相对更多。　　考虑到当前的估值水平和市场交投情况，我们认为下半年的投资机会或主要在以下三方面，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产或仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。　　中证A500指数是在新“国九条”政策背景下推出的重要宽基指数，其编制过程严格筛选行业龙头，综合考量三级行业代表性、ESG评级以及自由流通市值等因素，最终从覆盖91个细分行业的上市公司中优选出500家优质企业构成样本股。该指数在行业配置上特别突出新质生产力相关领域，如工业、信息技术和医药卫生等，相关行业权重合计接近50%，明显高于其他同类宽基指数，精准体现了对我国经济结构转型升级方向的把握。在指数设计上，不仅关注企业的成长潜力，同时也强调样本的行业覆盖广度，为投资者提供了一个能够全面反映中国经济高质量发展态势的标杆性投资工具。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。