长城医药产业精选混合发起式C(022287) - 基金经理

回顾24年国内外宏观环境和大类资产表现，可以用跌宕起伏又紧密相关来形容，国内延续经济增长模式切换，由过去的地产驱动转为制造业和科技驱动，但在特朗普上台和美国去全球化的背景下，展望2025年中国出口压力在增大，政策上新增定调稳地产、稳股市、稳汇率、稳通胀，预计在超常规逆周期调节和扩内需政策加码下，25年中国经济增长的确定性和持续性会不断有数据获得验证。　　医药在24年表现让资本市场较为失望，市场防御风格时医药不能体现其刚需特性，市场进攻风格时医药亦不能体现其高科技的属性，最终以申万一级行业年度跌幅第一的排名收尾。反思医药年内惨淡的表现，核心问题为大部分个股现阶段成长性下降，且政策预期不确定性带来长期成长性的担忧，进而体现为医药板块的戴维斯双杀。医药行业本身是一个慢变量的行业，既是民生行业也是科技行业，历史上每个国家在步入老龄化社会时均会重塑医药行业的格局。放眼世界，不曾有任何国家在建国后经济发展如此之快且医药行业历史问题积淀之深，目前国内医药行业处在宏观经济动能转型背景下的行业规则重塑期和新动能的积蓄期。　　展望2025年，医药可以乐观起来，基于对现阶段医药行业分析的基础上，医药行业短期成长性有望年内获得提升，主因业绩高基数问题和行业整顿负面影响均在24年内释放，此外政策预期的确定性在提升，这样医药行业长期业绩成长性和估值中枢稳定性均在提升。目前行业有三个积极的变化在显现：　　（1）增量支付有望提升创新药及相关产业链成长性：目前随着国家医保局重视商保的态度逐渐明朗和增强，医药增量支付的时代有望在2025年到来，从而拉动医药内改善型药品耗材的临床放量，所以目前判断医药板块中长期投资时点已经到来，且确定性程度在提升；在基于判断医药板块中长期投资时点的底层逻辑基础上，有望受益于支付端增量供给的刚需性/创新性医药产品理应获得重点关注；　　（2）AI平权后有望带来数据资源型医药资产价值重估：AI变革在过去两年深刻影响全球市场及产业发展，国内拥有或可触达医药数据的相关公司均在积极落地AI应用，医药行业将会受益于大模型的开源趋势、成本降低、迭代加速，涌现的to B、to C端AI应用会带来数据资源型医药资产价值重估；　　（3）随着经济基本面逐渐修复，消费型医药产品在目前竞争格局改善的背景下，增速有望回升。　　本基金综合考虑行业景气度和估值水平，将更多聚焦在高景气的创新药板块，同时会积极参与到能享受AI平权产业变革的数据资源型医药个股，此外会根据医药消费的恢复情况来配置进入边际改善趋势的相关个股。