华泰柏瑞红利量化选股混合A(021814) - 基金经理

2025年的二季度，A股走势震荡上行，季初经历短暂关税战冲击，之后整体延续反弹趋势。四月初市场从前期活跃的主题行情略有回落，临近重要关税节点，避险情绪升温。由于关税冲击远超市场预期，前期业绩预期较好的出口产业链股价剧烈调整。随着“国家队”向市场紧急注入流动性，带动A股企稳反弹。五到六月，股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末，市场主要宽基指数创出年内新高。二季度，A股市场中以银行和保险为代表的高股息板块表现较好，同时军工和创新药产业链表现较为活跃，而周期和消费相关行业表现相对稳健。　　　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨1.74%和1.25%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.62%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为2.08%和7.62%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司以及高股息类上市公司，在二季度跑赢大市值上市公司。　　本报告期内，市场波动较大，我们择机完成股票建仓，并保持高仓位运作。组合构建方面，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，投资于高股息类上市公司。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素预计将逐步减小。2025年二季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。我们预计央行将继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低，地方政府化解隐性债务将初见成效。同时我们预期财政发力，稳经济稳就业，新兴产业和传统产业均有机会。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的内生增长动能和国际竞争力。国内经济在本次关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值和股息率仍有吸引力的情况下，高股息类上市公司后续风险相对可控，对于中长期表现则更为乐观。　　量化策略方面，在经历二季度关税冲击和普遍反弹后，随着财报期临近，我们预计市场将更加关注基本面的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子和价值类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续。我们认为在后市当中，市场主线将逐渐回归到股票的基本面上，同时大小市值、各行业股票均有机会，量化投资的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉基本面变化逻辑的量化投资，超额收益将有望得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。

2025年的一季度，A股走势较强，年初短暂调整之后，整体延续反弹趋势。一月初市场前期活跃的主题行情略有回落，同时临近春节，获利了结情绪较浓，市场经历短暂调整。随着Deepseek的出现大超市场预期，国内人工智能产业链的叙事发生重大变化，带动A股在春节后企稳反弹。市场主要宽基指数创出年内新高之后，股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。一季度，A股市场中半导体、计算机等人工智能产业链，以及包括汽车和机械行业在内的机器人产业链表现较为活跃，而周期和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别下跌0.71%和1.21%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数下跌2.68%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为4.51%和7.08%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司以及科技产业链占比较高的指数，在一季度跑赢大市值公司和的高股息类上市公司。　　本基金成立于2025年1月24日。本报告期基金处于建仓期，我们择机稳步提升股票仓位。组合构建方面，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，投资于高股息类上市公司。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐渐减小。2025年一季度，国内一系列经济数据已显示出止跌企稳迹象。我们预计央行将继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低，且融资意愿可能进一步加强。同时我们预期财政发力，将继续引导新增资金流向新质生产力和扩内需等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，我们认为最大的变化在于，一系列突破性的科技成果及其转化已经扭转了市场之前对于国内科技产业链的担忧，在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。考虑到短期外部不确定因素仍较大，我们认为A股市场经历短期调整后，风险相对可控，对于中长期表现则更为乐观。　　量化策略方面，在经历一季度科技主题轮动行情后，随着财报期临近，我们预计市场将更加关注基本面的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续。短期主题轮动和海外风险扰动告一段落之后，市场主线将逐渐回归到股票的基本面上。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉基本面变化逻辑的量化投资，超额收益预计将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。