安信60天滚动持有债券A(021332) - 基金投资策略和运作

三季度，债券市场情绪整体偏弱，对利空因素较为敏感，债券收益率震荡上行，10年期国债收益率较二季度末上行约22bp，收益率曲线也呈现陡峭化趋势。7月反内卷政策进一步落地，商品期货强势上行，后续涨价预期导致债市明显上行；8月股市强势上行、不断突破前高，股债跷跷板效应压制债市情绪；同时8月工业企业利润表现不错、中美谈判进展、跨季资金价格高企也不断给债券市场带来压力。　　货币政策方面，央行三季度货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境；并表示将加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。预计四季度货币政策仍维持适度宽松趋势。　　本基金三季度持仓以高评级信用债为主，保持适中的债券仓位和杠杆，维持中短久期高流动性的组合结构。

2025年上半年国内经济总体平稳运行，上半年GDP同比增长5.3%，总体经济动能二季度相比一季度边际有所放缓，但仍在合理区间内。制造业PMI数据二季度相比一季度有所走弱，房地产市场销售总体有所走弱。债券市场在资金面前紧后松、美国对华关税政策反复等因素影响下，10年期国债收益率先上后下，上半年总体下行约3bp。具体来看，1-2月份在宽货币预期降低、资金面持续偏紧、宏观数据较好及股债跷跷板效应影响下，短端和长端利率先后上行，曲线平坦化；3月份降准降息预期反复博弈、央行领导提及债券市场风险，央行呵护流动性态度后期转暖，国债利率先上后下。4月初，在美国加征关税超预期的影响下，长端利率快速下行；后在资金利率波动、政府债供给加大等因素综合影响下小幅震荡，5月份降准降息利好落地、中美关税谈判取得实质进展、政府债集中发行推动长端利率持续上行，6月份央行提前投放买断式逆回购资金等一系列呵护措施推动资金预期外宽松，市场对后续流动性乐观，长端利率全月震荡下行。上半年信用债情绪好于利率债，信用利差显著收窄。　　货币政策方面，央行上半年货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。央行表示将加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏；保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。预计三季度货币政策仍维持适度宽松趋势。　　本基金上半年以高评级信用债为主，保持较高的债券仓位和适当的杠杆，维持中短久期高流动性的组合结构。

一季度，10年期国债收益率整体呈现震荡上行趋势，较去年末上行约14bp，收益率曲线整体平坦化。1月份在宽货币预期降低、资金面持续偏紧等因素影响下长端利率先下后上、短端快速上行，曲线平坦化；2月份宏观数据较好、资金面超预期持续偏紧及股债跷跷板效应，长端国债上行明显，短端继续走弱。3月份债券市场反复博弈降准降息预期，上半月两会期间央行领导提及关注债券市场风险后市场情绪快速走弱，下半月央行增加公开市场投放、流动性转松后债券市场转暖，全月国债利率先上后下、整体震荡上行。　　货币政策方面，一季度货币政策适度宽松，强化逆周期调节，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境；央行表示将加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息；保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。整体看货币政策总量仍维持宽松趋势。　　本基金一季度以高评级信用债为主，保持较高的债券仓位，维持中短久期高流动性的组合结构。

回顾2024年，债市表现强劲，利率债和信用债主要品类收益率显著下行，主要影响因素包括经济基本面恢复较慢、货币政策持续宽松以及结构性资产荒。2024年1-2月延续上年年底强势行情，降准降息提高货币宽松预期，债市情绪高涨；3月份汇率承压、预期外超长期特别国债发行计划等冲击使得止盈情绪升温，债券市场出现短暂震荡。4月至7月在“禁止手工补息”、央行下调政策利率及基本面延续弱修复态势等利好因素的影响下债券市场仍延续了上涨势头，期间特别国债供给和监管提示长债利率下行过快风险等利空因素也带来债市的短暂调整；8月至11月在多空因素交织影响下，债券市场宽幅震荡，利空因素主要有央行卖出长债、股市情绪转向、理财预防式赎回等，利多因素主要有经济基本面弱修复、货币政策延续宽松、政府债集中供给冲击弱于预期等。11月下旬至12月底，非银同业存款自律倡议落地、货币政策表态转为“适度宽松”，一系列利好推动收益率重拾下行趋势。全年来看，10年期国债收益率年末收于1.68%、全年下行88bp，为近十年来下行幅度最大的年份。　　货币政策方面，2024年货币政策总体维持宽松基调，央行坚持支持性的货币政策立场，多次开展降准降息操作，利率传导机制作用下，10年国债收益率和1年LPR形成的自律机制自然带动负债端向下，存款利率也处于下行通道。货币宽松周期以及流动性相对充裕，对债市强势行情形成明显支撑。　　本基金2024年债券资产以高评级信用债为主，在三季度末到四季度初降低仓位进行短期防御，四季度末适度提高债券仓位，维持中短久期高流动性的组合结构。

三季度国内经济延续弱修复态势，固定资产投资和消费增速继续下行。受需求端较弱影响，生产也有所放缓。整体来看三季度内内需较弱的格局延续，政策对三季度经济的提振作用有限。　　7月份以来，经济基本面延续弱修复态势，货币政策方面央行下调政策利率，债券收益率持续下行。央行在多次提示长债下行过快风险之后，在8月进行长期限国债卖出操作，债券市场出现短暂调整，随后经济基础面走弱债券收益率重拾下行趋势季末有所上行。信用利差季末也有所走阔。　　货币政策方面，央行三季度进行两次降息一次降准，继续坚定坚持支持性的货币政策立场，表示将要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价保持在合理水平；整体看货币政策总量仍维持宽松趋势。　　本基金三季度以中高评级信用债为主，季末适度降低债券仓位，维持短久期高流动性的组合结构。