宝盈盈悦纯债债券A(021106) - 基金投资策略和运作

报告期内我国宏观经济数据有所转弱，出口、投资、消费均有所回落。报告期内，央行通过买断式逆回购、MLF续作、公开市场7天逆回购等操作维持资金面稳定。以7天利率dr007为代表的短期资金利率下行10BP；以6M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率9月份以来略有上行。报告期内各期限利率债收益率呈震荡上行走势。国债方面，30年期收益率上行25BP左右，3-10年期收益率上行10-15BP左右；政策性金融债方面，10年期收益率上行25BP左右，3-7年期收益率上行20-25BP。　　报告期内，组合以10年期以内政策性金融债作为配置底仓，适当减少了长债的配置，灵活调整组合久期，提高组合收益水平。

2025年上半年我国各季度实际GDP分别为5.4%、5.2%，连续三个季度保持在5%以上，但名义GDP在2024年四季度走高后逐步回落。上半年虽然有关税战的扰动，但出口仍保持了较强的韧性；制造业投资继续保持高增，房地产投资、基建投资逐步下滑，消费在以旧换新等多种政策支持下有所回升。报告期内，央行下调公开市场7天逆回购利率10BP，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。以7天利率dr007为代表的短期资金利率在一季度逐步上行；二季度央行通过降准、降息、超额续作买断式逆回购、MLF等方式注入流动性，dr007利率重新回落至低位。以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率走势基本相同，在3月中旬上行至2%的高位后逐步回落至1.65%左右。报告期内，以3年期、10年期国债收益率为代表的短端、长端收益率曲线在一季度跟随资金利率、基本面因素上行，在4月初关税战落地后又大幅下行。相比去年末，6月末10年期国债收益率变动不大，但3年期国债收益率上行约20BP，6月末国债收益率曲线更加平坦化。　　报告期内，组合以10年期以内政策性金融债作为配置底仓，灵活调整组合久期，提高组合收益水平。

报告期内我国宏观经济数据表现有所修复，出口表现出较强的韧性，制造业投资继续保持高增长态势；消费、房地产投资有所好转。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率上升20-30BP，以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率同样上升30BP左右。报告期内各期限债券收益率大幅上行，收益率曲线平坦化。国债方面，7-10年期收益率上行15BP左右，5年期上行25BP左右，1-3年期上行40BP；政策性金融债方面，10年期收益率上行10BP，3-7年期收益率上行25-30BP,1年期收益率上行40BP。　　报告期内，组合以10年期以内政策性金融债作为配置底仓，灵活调整组合久期，提高组合收益水平。

2024年经济稳中有进，GDP同比增长5.0%；一季度经济总体势头良好，但供给强、需求弱格局明显；二季度外需波动叠加内需放缓，增长动能边际减弱，但出口韧性支撑制造业链修复；三季度经济自然滑落，同时稳增长政策加码；四季度在基建投资与消费刺激政策集中发力下经济逐步回升。 　　债券市场方面，央行执行稳健略宽松的货币政策，年内两次降准共100BP，两次下调OMO 7天逆回购利率共30BP，力度为历年最大，并创设公开市场买卖国债、买断式逆回购等政策工具保持流动性宽松。报告期内，债券收益率趋势性下行，9月末政治局会议扭转了市场悲观预期，收益率反弹幅度较大。四季度央行为配合地方政府债券发行维持资金面宽松，收益率再度快速下行。截至年末各期限收益率已位于历史最低水平。　　报告期内，组合以中短久期政策性金融债作为配置底仓，积极参与中长、超长期限的利率债交易，提高组合收益水平。

报告期内我国宏观经济数据表现有所波动，呈现出供给强、需求弱的格局。出口表现出较强的韧性，制造业投资继续保持高增长态势；但消费、基建、房地产投资表现相对较弱。9月26日政治局会议要求“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。报告期内，房地产相关政策继续优化，央行下调存量房贷利率，两次下调政策利率，降准0.5个百分点。以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳下行，以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率也波动下行。报告期内各期限债券收益率大幅波动，国债、政策性金融债收益率曲线变动有所分化，3、5年国债收益率下行幅度较大，而政策性金融债收益率下行幅度较小。3年期、10年期国开债收益率分别下行6BP、5BP，15年期国开债收益率下行10BP。　　报告期内，组合以7年期以内政策性金融债作为配置底仓，采用哑铃型策略，适当参与长期限的利率债交易，提高组合收益水平。