广发恒生消费ETF发起式联接（QDII）A(020743) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，港股市场表现整体稍弱于A股市场，同样3季度美联储降息预期利好了港股尤其是科技板块，整体市场涨幅明显。港股市场受到海内外科技巨头AI基建提速影响，推动科技股表现上扬，但港股平台类公司相继加入“外卖大战”，对港股科技板块信心及上市公司估值水平形成一定压制；消费方面，衣食住行以及新消费为主的恒生消费总体受益于暑假及国庆出行，作为刚需行业，受经济周期影响较小，具有较高的防御性；医药方面，港股创新药延续了前期“四重奏”行情（政策+出海+技术+盈利），更多BD的商业的落地和推进，延续了行业的热度；汽车方面，国内汽车消费刺激政策（如以旧换新、新能源购置税减免）带动了产业链需求回暖。新能源汽车及造车新势力正加速聚集香港上市，在整体市场向新能源与智能化转型的进程中，这些企业凭借技术迭代与产能优化展现出强劲的韧性和竞争优势。恒生消费指数旨在反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券之整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整和申购赎回等因素。本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为4.94%，C类基金份额净值增长率为4.86%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。

2025年上半年，整体港股市场走势强劲，表现显著好于A股和美股，年初“春季躁动”率先在港股启动，DeepSeek引领的AI热潮推动中国资产重估，上半年南向资金大幅净买入港股资产，从传统红利板块向科技、新能源、港股创新药等新兴行业扩散，虽然期间经历了4月初关税扰动，但市场对特朗普的“TACO”交易逐步熟悉，关税缓和超预期后，情绪和基本面均得到修复，4月起外资大规模增配港股，内外资金形成合力推动市场上涨。恒生消费指数旨在反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券之整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2025年1季度，整体港股表现亮眼，领涨全球，年初在DeepSeek横空出世之后，带给了全球极大震撼，中美在人工智能以及科技方面被资本市场重新认知，预期重估，即所谓“东升西降”，同样港股经历了“春季躁动”，最终1季度市场实现了震荡向上的表现。1季度，港股市场热度较高、基本呈现了“科技主导、消费复苏、创新药反弹和汽车大涨”的局面。消费复苏方面，1季度受益于春节假期以及以旧换新等政策提振，春节后一二线房地产市场数据边际回暖，同时商务活动启动良好。酒店环比改善，航空票价同比转正，餐饮同比好转。春节后商务出行修复，消费逐步企稳回升。而在《提振消费专项行动方案》等政策的加持后，内需逐步扩大和恢复，以恒生消费为代表的关于衣食住行相关的消费板块热度逐步升温，同时随着南下资金涌入港股，港股尤其是恒生消费热度逐步保持。恒生消费指数旨在反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券之整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为3.57%，C类基金份额净值增长率为3.49%，同期业绩比较基准收益率为4.99%。

2024年，港股市场情绪明显回暖，受到美联储降息预期变化及海外情绪影响，全年总体呈现宽幅震荡向上趋势。2024年，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%，恒生消费指数上涨6.84%。2024年，港股在连续四年下跌后年度收益首次转正，在全球市场中表现相对较好。2024年上半年，港股整体估值处于底部，在2月央行意外降息降准和证监会积极政策支持下，市场情绪有所修复，4月下旬地产“组合拳”与超长债发行提振预期，资金面尤其是交易性资金和部分区域配置性资金快速回流，情绪修复驱动港股快速反弹。2024年下半年，尤其是9月底至10月初，监管打出了政策组合拳，不仅下调存款准备金率0.5个百分点，创设证券、基金、保险公司互换便利，还推出了大规模化解地方政府隐性债务风险的举措，最终促成市场急速修复；10月初，港股行情宽幅震荡，在政策改善预期下，市场不断磨合进行估值重新定位，4季度美联储两次降息，总降幅50BP，11、12月降息幅度相对9月均有一定下降，并且12月美联储上调了经济预测，同时大幅上调了未来2年的通胀预测，预示后续降息节奏明显放缓，整体基调偏鹰派，美元流动性收紧进而对港股估值形成压制，而特朗普当选美国总统也让港股风险偏好趋于谨慎。2024年，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费在逐渐企稳并恢复，食品饮料等需求也呈现一定回暖趋势。同时，在“以旧换新”以及生育补贴的政策呵护下，阶段性投资机会较多。根据商务部数据，2024年“以旧换新”政策对于家电及汽车等消费起到明显拉动效果。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2024年上半年，恒生指数上涨3.94%，恒生科技指数下跌5.57%，港股创新药指数下跌25.78%，恒生消费指数下跌6.39%。回顾报告期港股走势，港股1月初持续下跌，一方面由于基本面积极信号不足；另一方面是因为股市流动性紧张，1月人民币汇率走弱和美联储降息预期降温导致外资持续流出。1月末至3月中旬国内政策持续加码，市场情绪好转，市场资金不断加码托底助力港股企稳回升。3月中旬至4月中旬，港股转为震荡，市场情绪有所回调以及外资流入放缓。4月20日起国内地产政策发力及美联储降息预期升温促使了港股开始新一轮上涨。5月下旬至6月底，市场乐观情绪降温，港股市场呈现震荡趋势。 对于恒生消费而言，上半年受益于市场回暖及集中的节假日效应，以出行、旅游及日常消费相关行业为主的恒生消费指数迎来了一波向上动能，以五一等假期为例，假期出行高峰和文旅消费的火热多次刷新网络头条，带动了恒生消费行情回暖。同时，从相关政策方面看，新质生产力、设备更新和消费品以旧换新、绿色低碳、风险化解等预计将继续大力推进，对工业领域相关产业，以及汽车、家电、家居等消费或将形成明显支撑。在2季度后半段，市场情绪整体变弱，叠加前期大涨及连续假期热度的退潮，导致了恒生消费指数震荡下行。本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发恒生消费ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。