国寿安保高端装备股票发起式A(020720) - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股市场整体呈向上趋势，多数板块都取得正收益。以通信、电子和电力设备为代表的科技板块涨幅较大，有色金属板块在金铜等涨价驱动下也取得较好收益，仅银行等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，加仓了电子、通信等行业，维持了汽车行业的配置，减仓了军工行业。基金持仓主要标的都是围绕着AI产业链上下游布局，包括海外算力、国产算力、AI终端和机器人。AI产业开始逐步走向商业闭环，上下游都孕育着较大的投资机会，基金布局相关龙头和潜在黑马，分享产业发展红利。　　　　港股方面，维持港股的配置仓位，主要集中在新势力车企和半导体领域。继续看好AI时代智能化能力强的车企的核心地位和战略价值，同时增加了对港股核心卡位半导体公司的配置。

2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势，行情结构分化较大。一季度春季躁动行情明显，泛科技行业和中小盘成长风格表现较好。二季度在经历关税冲击后逐步修复，以银行为代表的高股息板块和以中证2000为代表的小市值股票表现较好。整个上半年来看，泛科技、银行、有色金属等行业表现较好，国内经济顺周期相关的食品饮料、地产等板块表现较差。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，维持对汽车、电子、军工等行业的主要配置，内部结构进行了调整。汽车行业，看好智能化时代能力强的车企的核心地位和战略价值，零部件方面配置了估值相对较低，机器人期权定价不充分的标的，以及卡位或进展较好的公司。电子行业，消费电子在关税冲击下预期和估值都较低，相关公司的能力在全球都具备竞争力和稀缺性，中长期维度存在修复和超预期空间，维持对港股核心卡位半导体公司的配置。军工行业，军贸方向在海外冲突中表现亮眼，打开行业成长空间，对部分军贸标的进行了配置，减持部分军工上游标的。

2025年一季度A股市场整体呈现区间震荡走势，行情结构分化较大。春季躁动行情明显，以中证1000和中证2000等指数为代表的中小盘成长风格表现较好，而以沪深300等为代表的大盘价值风格表现较弱。行业层面，与AI和机器人等相关的汽车、机械、电子、计算机等科技板块表现突出，煤炭、公用事业等高股息板块及食品饮料等顺周期板块表现较差。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，重点加仓了军工和汽车行业。军工行业订单拐点已经到来，困境反转趋势确立，景气周期有望延续至十五五期间，对部分高景气方向的优质公司进行了重点配置。汽车作为重要的AI终端，智能驾驶拐点临近，同时机器人为汽车产业链打开新的成长空间，重点配置了估值相对较低，机器人期权定价不充分的标的。减仓了电子板块，主要考虑AI手机发展进程延后，AI终端类半导体估值较高。　　　　港股方面，受益于中国科技资产重估的叙事，一季度整体走势较强。本基金加大了对港股的配置仓位，主要集中在汽车和半导体领域。维持对港股新势力车企的重点配置，智能驾驶汽车是交通场景的专用机器人，智驾能力领先的车企在机器人泛化领域也具备一定的先发优势，所以整车是智驾和机器人投资的核心环节，新车周期强的车企将迎来戴维斯双击。另外，加大了对港股低估值半导体公司的配置，尤其是特种领域相关标的。

24年A股市场整体呈现震荡上行走势，季度间行情波动较大，风格分化显著。年初中小盘快速下杀，2月之后，在监管层多重利好下，中小盘板块止跌回升，但随后上涨乏力，而高股息板块在整个上半年都有较好表现。下半年整体市场呈现V形反转态势，9月前整体震荡下行，9月底在政策加力和预期扭转情况下，市场风险偏好明显提升，主要指数快速上涨，在经历普涨行情后，四季度又呈现极端结构性行情，中小盘成长风格显著跑赢大盘价值风格。　　　　基金持仓聚焦在高端制造领域，传统周期制造和科技成长都有布局。上半年周期制造领域配置较多，重点关注下游需求向好或已出现触底态势、竞争格局清晰、具备全球竞争力的企业，包括船舶、商用车、工程机械等行业。下半年逐步加大科技成长方向的配置，重点关注AI终端产业的发展，同时对困境反转可期的军工板块加大了配置。　　港股方面，本基金重点关注新势力车企的投资机会。新车周期强、智能化领先的车企有望迎来戴维斯双击，保持了对相关标的重点配置。

2024年三季度A股市场整体呈现V形反转态势，在政策加力和预期扭转情况下，主要指数普遍上涨，市场风险偏好明显提升。各细分行业普遍取得正收益，尤其是直接受益于政策发力的金融、地产、消费等顺周期行业涨幅领先，在流动性改善和风险偏好提升的背景下，计算机、传媒、半导体等科技板块也表现较好，而此前避险属性较强的煤炭、公用事业等高股息板块涨幅较为落后。　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，传统周期制造和科技成长都有布局。坚持产业趋势为主，宏观判断为辅的选股思路，对前期看好的方向做了进一步聚焦，并适当左侧布局了一些底部行业。周期制造领域持仓重点集中到船舶方向，船舶行业景气持续，重点公司资产重组已经公告，资金博弈减弱，预计后续回归基本面定价。对于商用车、工程机械、油气装备等行业，鉴于潜在贸易壁垒影响难以评估，选择暂时卖出。科技成长领域持仓重点在AI终端方向，AI终端处于产业创新初期，相关公司基础业务稳健，估值较低，潜在赔率高，值得以时间换空间。适当左侧布局了军工和汽车行业。军工在经历数年的下行周期后，部分龙头公司已经呈现出业绩触底迹象，等待需求拐点到来。汽车作为消费品，兼具科技属性，是顺周期消费板块中估值弹性较大的品种。　　港股方面，三季度整体走势和A股类似，本基金重点关注港股新势力车企的投资机会。整车叠加电动化和智能化的科技属性，是顺周期消费品中估值弹性最大的品种，新车周期强的车企有望迎来戴维斯双击，对相关标的进行了重点配置。

2024年上半年A股市场震荡向下，主要指数普遍下跌，市场风险偏好明显下降，大小风格剧烈分化。以银行、煤炭、公用事业、家电等为代表的低估值、高股息板块取得正收益，其他行业普遍承压，多数成长和周期板块行情较弱，但也不乏结构性机会，科技成长板块中的AI算力和AI终端，周期板块中的地产链和有色金属，都呈现一定的趋势性行情，但行情波动较大。大小风格方面，代表大盘价值股的上证50和沪深300在上半年均取得正收益，而代表小盘股的中证2000等指数跌幅较大。　　上半年本基金基本完成建仓工作，持仓聚焦在高端制造领域，传统周期制造和科技成长都有布局。周期制造领域，重点关注下游需求向好或已出现触底态势、竞争格局清晰、具备全球竞争力的企业，包括船舶、商用车、工程机械、油气装备等行业，相关龙头企业的盈利能力有望持续恢复。科技成长方向，重点关注AI终端产业的发展，终端品牌商利用AI赋能的趋势开始显现，其客户忠诚度和产业链话语权有望强化，产业链上游公司也将受益于相关硬件升级，若AI终端等消费电子需求向好，也将显著拉动上游半导体周期向上。　　港股方面，上半年整体呈现震荡上行趋势。港股在经历长期回调后，不少公司估值相比A股有较大折价，性价比凸显，对于前述看好的领域，若存在两地同时上市的公司，会积极考虑配置港股相关标的。另外重点关注港股上市新势力车企的相关投资机会，当前普遍处于悲观预期的高赔率阶段，确定性还存在分歧，当前我们选择下注在出口商业模式稀缺的标的上，后续也会关注其他标的的潜在机会。