建信优享进取养老目标五年持有期混合发起（FOF）Y(020188) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，权益市场震荡整理，风格方面大小盘较为均衡，价值好于成长。固收市场方面，债市利率整体震荡，短端表现好于长端。　　权益方面，市场在3季度的上涨之后有整固需求，4季度避险情绪回升，成长风格有所回落，红利价值表现相对较优。10月中美关系经历了突然恶化再缓和的过程，最终中美元首会晤、达成一定成果；国内方面四中全会落幕，经济数据整体偏弱，叠加年末流动性偏紧，市场成交萎缩，赚钱效应逐步回落。期间美联储降息预期反复，在海外AI泡沫担忧等影响下，科技板块有所回调。12月美联储如期降息，中央经济工作会议政策定调明晰，市场调整至3800点后迎来ETF放量回流，以及监管加码推动中长期资金入市，市场预期得以企稳，风险偏好逐步回升，上证指数实现11连阳。4季度,上证指数、沪深300、创业板指数涨跌幅分别为+2.22%、-0.23%和-1.08%，偏股基金指数下跌1.61%。结构方面，价值好于成长，此外小微市值板块表现较好；申万一级行业中有色金属、石油石化、通信和国防军工4个行业季度涨幅超过13%，其中有色和石化主要体现了资源属性、也受益于美联储降息，商业航天主题带动军工行业上涨，通信则主要得益于谷歌在AI领域有所突破、光通信技术需求爆发；4季度表现较弱的是医药和美容护理、房地产、计算机等行业。　　固收方面，4季度债市收益率总体先下后上，1年期、10年期国债收益率自上季度末的1.37%、1.86%下行至1.34%、1.85%附近，30年期国债收益率则上行约5BP。4季度资金面整体宽松，资金利率中枢有所下移；10月在中美贸易摩擦升级、赎回费新规细则有放宽预期以及央行宣布重启国债买卖操作的影响之下，债市迎来修复；随后在赎回费新规预期波动、通胀数据、机构负债端扰动等因素的影响下债市情绪走弱，利率震荡上行，曲线陡峭化。信用方面，信用债大致跟随利率走势波动，信用利差先下后上、季度来看多数品种利差收窄。　　　　展望后市，权益方面，我们对于1季度市场走势相对乐观。一方面，上一季度市场的震荡整固已较为充分；另一方面，年末市场流动性及风险偏好回落等不利因素逐步消除。当前内外部环境相对温和，流动性偏宽松，年报预告也将陆续披露，市场有充足的时间交易各类预期、挖掘优质品种，我们认为“春季躁动”行情兑现概率较高。1季度需要重点观察内需能否出现改善，在去年国补政策带来消费高基数的背景下，关注后续扩内需政策的落地情况和实际效果；此外出口在2025年强劲程度超出预期，2026年在人民币大概率温和升值之下出口能否保持韧性也值得关注。结构方面，“春季躁动”行情中对流动性更为敏感的成长、小盘有望占优，并且考虑到内需改善前景尚未明朗，我们倾向于聚焦政策导向明确、业绩确定性较高的板块，包括人工智能、有色金属、储能、国产半导体等行业。　　固收方面，流动性来看，央行反复释放精准呵护信号,信贷方面1季度可能有超季节性表现，春节前后资金面存在扰动，但央行或积极操作维持流动性合理充裕，资金面有望延续偏松态势。监管政策方面，12月31日公募基金销售新规落地，对于免赎回费的持有期限制及存量基金调整期均有所放松，债市赎回压力缓解。基本面来看，4季度经济走势总体偏弱，1季度对债市的压制或有限，但中期来看，2026年作为“十五五”开局之年，政策基调有望偏积极，基本面大概率边际弱修复，物价温和回升。整体而言，1季度政府债供给压力、年初信贷开门红等将对债市形成一定扰动，同时权益市场可能的“春季躁动”行情将带来股债跷跷板效应，但债市走熊的条件尚不充分，预计债市维持宽幅震荡。　　回顾2025年4季度，管理人整体维持积极的权益仓位，在不断变化的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。4季度A股市场呈现震荡分化格局，反映宏观经济温和修复但结构承压的特征。经济增速放缓背景下，低通胀、财政支出边际改善、人民币升值及外资回流共同支撑市场韧性，但行业盈利修复不均衡与地产约束导致指数表现出现分化。4季度组合在维持高仓位的基础上，结构层面逐步加仓国内以TMT为主的成长板块、以及以有色金属为主导的资源品，整体组合持仓风格向成长风格有所倾斜。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比，为投资者提供良好的持有体验。

2025年3季度，权益市场延续强势，主要股指均显著上扬。固收市场方面，债市利率持续上行，长端调整幅度大于短端。　　权益方面，3季度主要股指均显著上扬，双创指数表现最优，上证指数逼近3900点。7月中央财经委会议后“反内卷”板块估值重估开启，雅江水电站开工助推强势行情延续，算力硬件和创新药呈现高景气度，期间顺周期、成长风格频繁切换；8月人工智能硬件方向中报业绩持续超预期，带动通信和电子板块大涨，国产算力替代逻辑持续演绎，市场风险偏好持续提升，市场成交放大；随后电新回归强势，算力迎来新催化，市场热点不断。3季度,上证指数、沪深300、创业板指数分别上涨12.73%、17.90%和50.40%，偏股基金指数上涨25.51%。结构方面，科技成长板块表现更优；通信、电子、有色和电新行业季度涨幅在40%以上，其中TMT主要得益于人工智能行业高景气、受益面扩散，有色金属则叠加了供给侧扰动和美联储降息的利好，新能源在长期调整后迎来了需求端的改善；申万一级行业中仅银行收跌，此外交运、电力等稳定类行业以及食饮、商贸、纺服等内需主导行业表现较弱。　　固收方面，债市利率3季度震荡上行，长端调整幅度大于短端。1年期、10年期国债到期收益率分别自上季度末的1.35%、1.65%上行至1.37%、1.86%附近，30年期国债收益率上行幅度达38BP。3季度资金面整体宽松，DR007波动中枢较2季度有所下移；但债市偏逆风，7、8月在反内卷政策、雅江水电站催化下商品市场走强，叠加股债跷跷板效应，债市明显回调；9月风险偏好及基金费率新规压制债市，配置情绪偏弱，但在央行重启买债预期之下利率上行放缓。信用方面，信用债大致跟随利率走势波动，短端相对长端表现较好，低等级信用债较高等级调整略少。　　　　展望后市，权益方面， 4季度市场可能难以延续3季度的强势。3季度的涨幅既包含了对关税战悲观预期的修复，也包含了中报业绩的增长，还一定叠加了对25年年报乃至26年的乐观预期。4季度将迎来四中全会、APEC会议中美元首会晤，以及年末政治局会议等重大事件，中美贸易摩擦不排除阶段性升温，对市场情绪形成短期冲击。4月以来中美已进行多次沟通，但都未达成实质性成果，长期博弈还将继续；短期来看，10月通过沟通缓和局势、最终在APEC会议上达成一定成果的可能性相对较大，取消会面、冲突升级的可能性较小。另外考虑到今年市场涨幅已相当可观，临近年末不排除出现投资者提前锁定收益、风险偏好下降的情形。结构方面，中期我们依然看好人工智能产业链的机会，同时重点关注十五五规划提出的战略布局和聚焦的产业方向，可能涉及科技和“新质生产力”，人工智能+、可控核聚变、量子科技、深海科技、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药等细分板块。　　固收方面，流动性来看，预计对债市偏利好，央行呵护态度不变，资金面有望延续稳中偏松态势，央行重启国债买卖可能性仍在。基本面来看，当前经济走势仍然偏弱，但债市对基本面利好持续“免疫”。后续债市主导因素预计仍是流动性、资产性价比、政策预期、机构行为。短期而言，近期中美关税冲突再起，债市或迎来短期修复窗口，短端确定性较强，长端可博弈超跌反弹机会。中期而言，在经济内循环显著疏通改善前，基本面和资金面对于维持偏低的利率水平仍有支撑。　　回顾2025年3季度，管理人整体维持积极的权益仓位，在不断变化的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。3季度以来国内权益资产整体上涨，背后主要的驱动力来自于国内经济在政策持续发力下的温和修复，以及全球货币政策的边际宽松，其中，产业有积极变化的板块表现尤为突出。从季度初开始，本组合逐步加仓国内以TMT为主的成长板块，全季度来看组合持仓风格以科技成长为主；随着市场行情的演绎，在季度末组合对部分科技仓位进行了止盈，增配了以资源品为主的顺周期品种。得益于3季度国内权益市场行情的启动，本组合净值在3季度有较为明显的提升。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比，为投资者提供良好的持有体验。

2025年上半年，全球权益市场波动较大，突发事件较多，风格切换速度较快，影响权益市场的因素也在增多。本基金在投资策略层面上始终保持较好的灵活性以及较高的敏感性，尽可能地在不同的市场环境下为投资人寻求优质投资机会：年初以来，管理人整体维持中性偏多的权益仓位，组合配置方向为国内科技成长板块，随着春节后国内科技板块出现快速上涨，组合净值快速攀升；进入3月后市场行业出现行情的轮动，整体波动有所加大，组合净值波动亦有放大。2季度以来海外风险事件显著增多，全球不确定性加大，地缘政治博弈色彩变浓。在4月初全球市场剧烈震动之后，国内权益市场整体回归较为平稳的运行状态，中枢有所抬升，阶段性也出现了一些主题行情，但全市场始终未有明显的投资主线产生，行情把握难度显著提升。在此期间组合逐步减仓QDII、加仓国内权益，整个2季度组合持仓依然保持偏成长风格，阶段性稍微向均衡方向有所调整。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，对比其它中低权益的基金，其特点为在收益弹性较高的同时波动也会更大。我们未来将继续保持策略的敏感性，同时不断地提高多资产的配置能力，持续丰富策略类别，达到分散化风险的目的，提高组合的风险收益比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2025年1季度，权益市场先抑后扬，主导因素是波动的政策预期及市场风险偏好。固收市场方面，利率债市主要围绕资金面进行博弈，利率总体震荡上行。　　权益方面，年初市场在偏负面的上市公司年报业绩预告和对特朗普政策的担忧下市场走弱，春节前震荡企稳。特朗普上任后新政主要聚焦国际关系、未立刻对中国采取强硬措施，国内Deepseek横空出世和宇树机器人在春晚舞台上大放异彩，传递出科技产业技术突破的信号。节后在数据真空期和政策窗口期，科技板块带动市场走出小阳春行情，成交量放大。尽管2月末科技板块出现回调，但个股表现依然活跃；此后赚钱效应扩散，权重股也陆续有所表现。3月中下旬以来，止盈情绪加重，叠加关税不确定性扰动，市场开始回落。1季度指数表现分化，上证指数微跌0.48%，沪深300、创业板指分别下跌1.21%、1.77%，风格方面小盘和成长相对占优，中证1000、中证2000分别上涨4.51%、7.08%，科创50上涨3.42%；偏股基金指数上涨4.65%，表现优于市场。结构方面，有色金属上涨11.96%最为亮眼，涨幅居前的还有受益于人形机器人主题的汽车和机械设备、受益于人工智能主题的计算机；表现较差的包括以煤炭、石油石化为代表的资源品，主题投资退坡的商贸零售等。　　固收方面，1季度债市利率总体震荡上行。1-2月资金面紧张程度超预期，资金利率中枢明显抬升，货币宽松一致预期纠偏。期间，经济和金融数据显示基本面延续修复，叠加权益市场回暖，债市做多逻辑受到冲击。负carry压力下，机构降久期降杠杆，2月下旬长端利率加速上行。3月中以来资金压力缓解，央行态度边际转暖，利率震荡下行。10年期国债到期收益率自上季度末的1.68%上行至本季度末的1.82%附近。信用方面，信用债跟随利率走势有所调整，但表现好于利率债。　　　　展望后市，权益方面，2季度焦点在于中美博弈及关税政策最终落地情况。目前中美双方向尚未开启磋商，如果贸易摩擦升级，中美上市公司的盈利都将受到较大冲击，过去两年表现较为优异的出海板块当前风险最大。国内方面，关税超预期之下政策是否会提前应对、是否会大力度加码稳增长，目前市场抱有一定期待；但如果政策迟迟未至，国内基本面下行的压力也会越来越大。4月初关税政策的出台较可能是冲击的开始而非利空出尽，在高度不确定性的环境中，我们倾向于谨慎操作、规避波动率放大的风险。　　固收方面，1季度经济总体温和修复，但关税冲击之下，基本面预期下修，2季度预计出口受扰动较大，需要重点关注内需发力的情况。下一阶段影响利率走势的关键因素是基本面转弱的程度、货币宽松的落地时点以及稳增长政策力度，短期债市利空因素较少，我们观点偏积极，考虑适当提升久期。　　回顾2025年1季度，管理人整体维持中性偏多的权益仓位，在不断变化的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。全季度来看组合整体配置方向依然为国内科技成长板块，春节后国内科技板块出现快速上涨，从而组合净值快速攀升；3月以来市场行业出现行情的轮动，整体波动有所加大，组合净值波动亦有放大。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比，为投资者提供良好的持有体验。

回顾2024年，权益市场行情大开大合，本基金在投资策略层面上始终保持较好的灵活性以及较高的敏感性，尽可能地在不同的市场环境下为投资人寻求优质投资机会：年初以来，基于国内权益市场低迷的情绪，管理人整体维持较低的权益仓位，并增配红利类、QDII类资产，从而在市场剧烈波动期间有效降低了组合的回撤和波动；在春节前后市场完成探底后，管理人大幅提升了组合的权益仓位，显著增配了以国内TMT为主的成长类主动和被动基金；进入2季度后，管理人在保持组合权益中性仓位的基础上，将持仓风格向以TMT为首的新质生产力方向进行了大幅倾斜；9月底国内政策持续发力，管理人第一时间对持仓结构进行了调整，减配QDII类资产，增配A股成长类基金，使得组合较好地分享到市场上涨带来的投资机会。纵观全年，本基金在多变的市场环境下取得了较好的投资成果。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，对比其它中低权益的基金，其特点为在收益弹性较高的同时波动也会更大。我们未来将继续保持策略的敏感性，同时不断地提高多资产的配置能力，持续丰富策略类别，达到分散化风险的目的，提高组合的风险收益比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2024年3季度，权益市场前期继续震荡寻底，直至9月末重磅政策密集发布后迎来V型反弹。固收市场方面，债市阶段性受央行调控举措等影响有所波动，但利率总体震荡向下，9月末风险偏好急转弯之后，债市出现一定幅度调整。　　权益方面，宏观基本面未见起色、上市公司半年报较为平淡，市场延续下行趋势，整体成交继续萎缩。9月24日，央行、金融监督管理总局和证监会联合召开新闻发布会，推出一揽子政策，点燃市场情绪； 9月26日政治局会议罕见讨论经济，提出要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。在此背景下，政策预期全面转向，最后5个交易日市场快速上涨，成交迅速放大。3季度主要指数全面上涨，上证指数、沪深300分别上涨12.44%、16.07%，科创50和创业板涨幅达到22.51%和29.21%，偏股基金指数上涨10.68%。结构方面，证券为代表的非银板块表现最好，涨幅逾40%；其次是房地产板块，以及计算机、传媒和新能源等行业；此外医药、食品饮料、家电、商贸零售等内需板块涨幅也较可观。　　固收方面，3季度受政府债供给增加影响，资金面整体小幅收紧。期间，7月下旬央行调降7天逆回购利率10bp至1.70%，9月末再降20bp至1.50%。3季度央行通过系列举措平缓利率波动，但在基本面走弱、资产荒持续的背景下，利率在震荡中下行。9月末政策密集发布后，股债跷跷板效应及债市投资者对财政加码的担忧之下，债市承压，各期限债券收益率大幅上行，利率曲线走陡。　　　　展望后市，权益方面，国务院新闻发布会和政治局会议后，市场对于宏观政策加码的预期大幅提升，未来财政政策刺激力度将是关键的博弈点。当前来看，政策底部得到确认，但经济基本面难以像市场情绪一样迅速改善，后续将进入预期消化和基本面观察阶段，核心是财政刺激的量级以及稳增长政策推进落地的情况。结构方面，一方面需要寻找内需板块中更受益于后续政策、改善相对更大的行业；一方面科技板块依然是新质生产力和高质量发展的主要依托；而在基本面拐点确认前，红利资产依然有不错的配置价值。当前来看第一轮上涨或接近尾声，市场结构分化，我们将灵活调整持仓结构，适当捕捉交易性机会。　　固收方面，在经济持续承压的背景下，高层释放重磅政策信号，凸显稳增长的决心和紧迫性。短期来看，各项政策举措陆续推出、经济边际修复的预期升温，债市面临较多不确定性，震荡幅度或将加大，需适度谨慎。但中期来看，当前处于货币宽松周期之中，宏观政策落地起效也需要时间，经济更可能的是在波折中修复，债市趋势难言反转。　　回顾2024年3季度，管理人整体维持中性偏多的权益仓位，在不同的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。前半季度，组合在原持仓风格基础上适当降低了QDII的占比，一定程度上在海外风险资产大幅波动过程中降低了净值的波动；季度末随着国内市场情绪的逐渐好转，组合整体增配了A股和港股并显著提升了权益仓位，配置方向整体以科技成长板块为主。3季度末组合净值有一个较为明显的提升。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比。

2024年上半年，整体权益市场可谓瞬息万变，本基金在投资策略层面上始终保持较好的灵活性以及较高的敏感性，尽可能地在不同的市场环境下为投资人寻求优质投资机会：年初以来，基于国内权益市场低迷的情绪，管理人整体维持较低的权益仓位，并增配红利类、QDII类资产，从而在市场剧烈波动期间有效降低了组合的回撤和波动；在春节前后市场完成探底后，管理人大幅提升了组合的权益仓位，显著增配了以国内TMT为主的成长类主动和被动基金，并在3月下旬再次将持仓风格往资源品相关行业进行优化，使得本基金在一季度有着较为突出的表现。进入2季度后，管理人在保持组合权益中性仓位的基础上，不断对组合的持仓结构和风格进行优化以适应风格不断变化的市场环境，同时从5月下旬以来管理人将整组合的持仓风格向以TMT为首的新质生产力方向进行了大幅倾斜，这使得2季度整组合净值有一个较为明显的提升。纵观上半年，本基金在多变的市场环境下取得了较好的投资成果。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，对比其它中低权益的基金，其特点为在收益弹性较高的同时波动也会更大。我们未来将继续保持策略的敏感性，同时不断地提高多资产的配置能力，持续丰富策略类别，达到分散化风险的目的，提高组合的风险收益比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2024年1季度，权益市场先跌后涨，波动较大；年初市场下跌引发流动性挤兑，随后高层重视度提升、积极呵护市场、加大增持力度，2月以来市场情绪回暖，出现修复性上涨。固收市场1季度收益率总体震荡下行，但3月波动加大。　　权益方面，1月份市场悲观情绪延续，持续的下跌引发了雪球产品敲入、融资平仓和产品赎回等连锁反应，风险主要集中在小微盘股，随后中大市值股票也被波及。此后监管机构积极采取呵护性举措，中央汇金公司大幅增持，叠加证监会新主席上任，市场风险偏好显著修复，2月以来出现修复性上涨。两会政府工作报告未提出超预期的刺激政策，但市场总体表现平稳，结构有所分化。1季度，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指、偏股基金指数分别下跌3.87%、3.14%，中证1000和科创50分别下跌7.58%、10.48%、领跌主要指数。结构方面，高股息风格以及资源品表现最优，人工智能方向在2月以来的反弹中也有较好表现，表现较弱的行业为医药、计算机、电子、房地产等。　　固收方面，1季度流动性总体平稳偏宽松；1月下旬央行宣布降准0.5个百分点、2月5年期LPR下调25BP超预期，3月中旬央行公开市场操作缩量，跨春节、跨季资金面总体平稳，但季末资金价格有所上行。1季度在流动性偏宽松、经济数据不强、总量政策符合预期、资产荒格局延续的背景下，债市收益率震荡下行，十年国债收益率向下突破2.30%。　　　　展望后市，权益方面，2季度市场面临十字路口的方向选择, 短期国内外宏观均存在一定不确定性，需要审慎评估。3月PMI数据超预期，但是高频数据及微观层面的感知未能与之匹配，当前市场对经济内生动能的信心仍显不足，4月财报季披露的数据将是微观定调的重要参考。我们倾向于认为指数再度下行至2月初市场低点的风险不大，但是行业间的分化可能依然剧烈。结构方面，未来的关键是把握需求增长点，国内要看新质生产力方向是否有突破，全球则要关注资源品和工业品价值的重估。如果需求能够逐步启动，则大消费也存在修复空间。与此同时仍然可以在合理的位置布局红利等防御类资产。　　固收方面，中期来看债市逻辑并未改变，经济修复力度偏弱、总量政策刺激有限，全年仍有降息空间，预计流动性总体偏宽松，美联储降息虽迟但到，预计全年债市收益率中枢整体下移。短期来看，债市面临一定压力，但调整空间不大，建议以票息策略为主；1季度宏观数据即将密集公布，需提防超预期的可能；2季度专项债发行或加快，债券供给方面或面临压力，4月税期也将给资金面带来扰动。　　2024年开年至2月初，管理人整体维持较低的权益仓位，持仓结构上以红利类基金、QDII为主，从而在市场剧烈波动期间有效降低了组合的回撤和波动；2月初市场完成探底后，管理人大幅提升了组合的A股仓位，持仓结构上降低QDII的占比，并显著增加了以TMT为主的成长类主动和被动基金，使得组合较好地分享了市场上行带来的机会；3月下旬管理人再次对组合持仓结构进行了优化，适度降低TMT类基金占比，提升红利类、资源品相关基金的占比，有效地对市场风格的变化进行了适应。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比。

2023年上半年，我们保持中性偏高的权益仓位，结合当时的市场风格，增配了以TMT为主的成长型基金及场内ETF，为组合捕捉了2023年科技赛道的投资机会；下半年，在国内权益市场整体表现欠佳的环境下，我们适度降低了权益基金占比，同时增配了一定比例的QDII权益基金，从而一定程度上降低了组合的回撤幅度。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，我们未来将继续保持策略的敏感性及投资品种的多样性，对持仓结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2023年3季度，尽管7月下旬政治局会议、8月末政策密集推出带来两次短期反弹，权益市场总体震荡下行；固收市场方面，前期在配置需求推动及政策偏缓阶段，收益率整体震荡下行，8月中下旬出现调整，9月中下旬小幅修复。  权益方面，3季度市场可以用两次提振，两次回落来概括。7月下旬政治局会议表述偏积极，市场在证券和地产板块的带领下出现了两周左右的上涨。随后，碧桂园债务危机、上市公司中报不及预期，叠加政策节奏较缓，8月权益市场大幅回落，击穿了政治局会议前的低点。8月末，政策密集落地，力度超预期，市场情绪有所恢复，但是政策利好被迅速消化。9月北上资金持续流出，持续压制指数向上的动能。3季度上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%和9.53%，偏股基金指数下跌8.15%。板块来看，周期板块和以红利低波、中特估为代表的防御性板块小幅上涨，大消费、大健康表现尚可，科技、新能源跌幅最大。  固收方面，3季度资金面有一定波动，资金利率7月下行后，利率中枢8、9月持续上升，债市收益率大体先下后上。7月在配置需求推动下信用债收益率整体下行，政治局会议后出现短期波动，但在政策节奏缓慢、数据不及预期、央行超预期降息的驱动下，收益率继续下行；8月底政策组合拳推出、资金面转紧，受债市止盈盘和预防性赎回影响，债市明显回调；9月中下旬小幅修复。季末10年期国债收益率在2.68%附近。  展望后市，我们对下一阶段权益市场持中性偏乐观观点。当前政策底已明朗，基本面企稳，市场整体处于底部区域，下行风险有限，上行的契机难以精准把握，需要适当提前布局。如果经济恢复不及预期，到年末仍有望推出进一步的刺激政策，例如地产政策是否会进一步加码以及4季度降准、降息的可能。前期政策效应也有望逐渐积累，进而从量变引发质变。  近期市场在科技和顺周期之间摇摆。当前地产链成为拖累经济的主要板块；而华为手机和汽车的热销成为市场的焦点。若地产不能企稳，顺周期板块仍有下行压力，科技板块相对受益；反之若地产需求出现回升，则顺周期板块吸引力更大。我们相对看好的方向包括：1）实现创新和突破的科技板块，如华为产业链、国产自主可控板块；2）超跌的优质成长股，如医药、高端制造等；3）受益于复苏预期的顺周期板块，如大金融（保险）、大消费等。  固收方面，货币政策宽松周期尚未结束，资金利率中枢或在政策利率附近波动。9月PMI重回扩张区间，但内需改善需要时间，年内经济向上弹性有限，对债市的压制作用不大。4季度债券市场易受止盈诉求、政策扰动影响，收益率易上难下，但短期上行空间较有限。如资金价格中枢有所回落，短端信用债或迎来阶段性修复行情，关注确定性票息价值。中长期看，利率中枢或震荡抬升，我们对债市持中性偏谨慎观点。  3季度，基金管理人适度降低了偏股基金的配置比例，在市场下跌时一定程度上减小组合波动。权益投资结构方面继续进行优化，适度降低成长类基金占比并增配低波红利类基金，同时通过配置ETF增加对海外投资品种的配置，分散权益部分仓位的配置结构。管理人未来将继续保持策略的敏感性，对持仓结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。

操作方面，1季度本基金在成立初期加快建仓节奏，迅速抓住了市场年初的上涨机会，在仓位明显不利的情况下仍实现了较好的收益水平。2月以来随着市场进入震荡调整，本基金逐步完成建仓并积极优化了持仓结构，超配以AIGC和数字经济为驱动的成长相关板块，使得整组合在3月市场阶段性结构行情中取得了较为显著的超额收益。2季度本基金保持了中性偏积极的权益仓位，在市场回调时增配TMT相关板块的持仓，并逐步将部分持仓从ETF切换到擅长TMT投资的主动基金，以寻求一定的行业alpha。同时，本基金通过ETF进行了中特估机会的波段操作，并适度增加了黄金的配置比例。  本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，管理人未来将继续保持策略的敏感性，对持仓比例、结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2023年1季度，权益市场整体呈倒V型走势，1月整体上涨，2-3月震荡回调；市场风格和热点快速切换，3月以来主题行情极致演绎；固收市场在银行理财赎回潮逐渐消退后，债券利率重新回落，其中信用债收益率修复较明显。  权益方面，1月随着疫情快速过峰和美元指数的快速回落，经济复苏预期回暖、北上资金大幅流入，主要股指全面上涨。春节后基于基本面实际情况，此前过于乐观的复苏预期有所修正，叠加美元指数止跌回升、北上资金流入告一段落，权益市场冲高回落，同时资金转换到中小成长板块，人工智能掀起了第一轮上涨。3月初PMI数据大超预期，但随后两会政府工作报告将经济增速目标定在5%、CPI数据走弱超预期，市场对基本面的预期快速修正，大盘股经历了一轮5%左右的回调；3月中下旬，海外银行风险事件发酵、美联储政策转向预期急剧升温，国内央行意外降准、流动性宽松，而Chat GPT带动AI产业在全球范围内加速推进，TMT板块受到资金追捧，市场情绪升温，主题行情极致演绎。  固收方面，1季度随着银行理财赎回潮消退，信用债配置力量较强，收益率整体修复。1-2月受过节需求、信贷投放增加等因素影响，资金面总体偏紧，资金价格明显上行；3月中，央行在超额续作MLF之后，降准0.25个百分点时点超预期，3月末央行还加大了逆回购操作，流动性转松。1季度，市场对经济增长及政策刺激力度的预期波动反复，在此背景下利率债呈窄幅震荡走势；而随着理财规模企稳，信用债配置需求增强，1季度信用债收益率逐步修复，信用利差全面收窄。    权益方面，我们维持对2023年全年市场偏积极的看法。一方面，流动性环境会对市场形成托底；另一方面，经济内生动能仍较强，未来基本面还将持续修复。市场情绪方面，在人工智能方向投资情绪高亢的助推下，科技成长风格主线或将保持强劲，市场整体热度有望维持。未来主要风险点可能在于美联储加息和地缘政治风险超预期。总体上我们认为市场中期上行趋势不改，短期或阶段性高低切换。  风格上，我们看好以下投资主线：一是人工智能驱动的产业浪潮深化带来的TMT板块投资机会，包括人工智能、大数据、云计算、算力、存储等。二是财报季开启阶段关注1季报业绩优秀且超跌的电力设备、医药生物、食品饮料等行业板块，可能会存在一定的修复性机会；三是美国经济衰退叠加联储宽松预期提升，中期布局黄金板块的机遇期已开启；此外，我们还关注有投资机会的部分细分板块如中药、航空等。    固收方面，全年来看预计货币政策以稳为主，基本面延续自然修复态势，我们对债市总体持中性偏谨慎观点。短期来看，政策方面近期重点关注4月政治局会议的政策定调，预计对债市形成冲击的风险有限；在弱复苏确认、政策刺激偏弱的背景下，近期部分高频数据出现走弱迹象，叠加资金面趋松，利率不排除短期小幅震荡向下。我们认为固收市场阶段性具备配置价值，但也要提防经济复苏持续性超预期带来的调整风险。  2023年年初，本基金在成立初期加快建仓节奏，迅速抓住了市场年初的上涨机会，在仓位明显不利的情况下仍实现了较好的收益水平。2月以来随着市场进入震荡调整，本基金逐步完成建仓并积极优化了持仓结构，超配以AIGC和数字经济为驱动的成长相关板块，使得整组合在3月市场阶段性结构行情中取得了较为显著的超额收益。管理人未来将继续保持策略的敏感性，对持仓结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。