国泰海通稳债增利债券发起A(020175) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中国经济整体稳中有进，出口保持稳健，PMI反弹，但房地产投资仍存拖累。物价层面，CPI 同比回升至 0.8%，PPI 降幅收窄，价格压力边际缓解。政策端，中央经济工作会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发改委提前下达 2026 年中央预算内投资，央行维持流动性合理充裕，年末资金面宽松。2025 年四季度 A 股延续高位震荡的结构性行情，国内外流动性宽松环境为市场提供了基础支撑，而前期上涨积累的获利盘兑现、风格轮动节奏加快等因素，进一步凸显了量化投资中分域配置与模型迭代的核心价值，与本基金低风险 “债券 +” 的产品定位及量化投资逻辑高度契合。股票仓位方面，我们根据大类资产配置模型的建议适时调整，在坚守低风险定位的前提下适度控制整体股票持仓规模，确保组合风险水平与产品属性保持一致。策略执行上，本基金始终坚守“哑铃型”量化配置思路，聚焦风格特征鲜明、互补性强、超额收益挖掘空间充足的市场分域构建投资组合—— 一方面布局红利相关股票，依托其高股息、低波动的清晰风格属性筑牢组合稳健底仓，为量化策略提供稳定收益基础；另一方面聚焦双创赛道，把握该类高成长高波动股票的进攻性，两类投资组合风格互补、超额逻辑清晰，共同构成量化策略的优质收益土壤。操作层面，我们持续推进量化模型的迭代优化，密切跟踪市场因子有效性变化，通过多因子筛选体系动态调整组合结构与分域配置权重，既保障组合风格的纯粹性与稳定性，又有效分散单一风格波动风险，同时严格控制各自分域上的风格暴露度，坚守量化投资的纪律性与科学性。2025年四季度可转债总体呈现高位震荡走势，年末估值回升。中证转债指数四季度上涨+1.32%，连续第8个季度上涨。从驱动因素来看，前期转债强势表现主要受到双创、中证2000为代表的中小市值和科技成长类正股上涨拉动。此外，转债新券品种定价受到紧供需叙事逻辑影响也有较强支撑，结构性推升转债整体估值水平，本基金在转债投资方面通过大盘底仓加偏股择券的“哑铃型结构”控制组合波动。四季度债券市场表现偏弱，主要是受到风险偏好抬升和公募基金费率改革等因素的接连影响，机构行为对市场的扰动加大，超长利率债收益率明显上行，中短端利率和信用债在资金面宽松的背景下相对稳定。报告期内本产品的债券部分主要投资于信用债，以票息策略为主，优选中高等级信用债进行投资配置，保持中性久期和一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会。展望后续，A 股结构性行情特征仍将延续，风格鲜明的市场分域仍是超额收益的核心来源。我们将继续深耕模型迭代与不同风格特征的模型优化，保持哑铃型配置框架的稳定性，以持续进化的量化体系挖掘稳定超额收益，始终坚守风险和收益相对均衡的核心定位，为本基金贡献稳健收益增厚，力争为投资者实现可持续回报。转债方面我们认为在转债的高估值已经成为市场投资者共识的背景下，转债的配置需求始终存在，短期内估值大幅压缩的风险相对较低，但可转债中期维度的赔率空间始终会受到强赎条款和溢价率压制，可转债（特别是中高价位平衡型品种）的盈亏比相对于正股来说暂时处于明显劣势状态，转债投资者仍需耐心等待调整机会的出现。债券市场方面，经过年末的行情一些信用债已经具备较好的配置价值，我们将侧重于票息策略精选信用债进行配置 ，为产品提供稳定的票息回报。

2025年三季度，中国经济在复杂的内外部环境下，整体呈现增长放缓但仍显韧性的特点。制造业PMI在经历7月的回落后连续两个月回升，出口彰显韧性，增速保持在较高水平，在“反内卷”政策的推动下，PPI同比跌幅收窄。而内需不足和房地产低迷仍是主要挑战。2025年第三季度，A股市场呈现出“强势上行——高位加速——震荡分化”的三段式演绎。7月，随着中美经贸缓和预期和政策预期的推动，市场情绪回升，上证综指单边上行。8月，市场在量价齐升和AI算力带动下进入全面牛市，成交量显著攀升，资金参与度提升。9月初，由于科技股获利了结和监管关注持续升温，市场出现了短期调整，但随后在避险情绪回升的背景下，指数震荡分化。整体而言，科技成长风格在三季度表现突出，但红利风格相对滞涨，指数继续保持中期慢牛格局。在行业表现方面，通信、电子、电力设备和有色金属板块强劲上涨，分别位居前三，涨幅均超过40%。相比之下，银行板块继续承压，跌幅接近10%。从基金的角度来看，我们在配置上继续注重价值与成长的平衡，特别是在科技创新和红利板块之间的配置，利用量化策略有效捕捉市场机会。可转债总体呈现单边上行走势，仅在8月底9月初有一定的回撤波动。中证转债指数三季度上涨+9.43%，表现出较好的跟涨弹性。从驱动因素来看，今年以来转债资产表现出高收益低回撤的特征，吸引增量资金不断进场，转债三季度涨幅受到正股上涨和固收+资金流入导致的估值提升这两个方面因素的双重驱动。三季度债券市场表现偏弱，主要是受到“反内卷”政策、风险偏好抬升和公募基金费率改革等因素的接连影响。去年以来由于债券市场一定程度过度定价悲观预期导致各类利差极限压缩，今年在预期改善的背景下，债券市场呈现出对利空更加敏感的状态。本基金股票配置部分采用量化投资策略，优化科技成长和红利策略，通过大中小市值股票的均衡配置，力求通过Alpha因子的最大化提升基金的超额收益。在面对A股市场长期的结构性分化和短期热点轮换时，基金在策略配置方面充分发挥了多基准、多策略的优势，不断优化投资组合，以应对市场的不确定性。在市场风险因素的变化中，特别是短期内的风格切换，我们的量化策略已经根据市场的演化进行了相应的调整，并加强了对成长与红利因子的动态适应能力。通过持续的因子更新和投资组合优化，本基金力求在保持稳中求胜的同时，追求更好的超额收益。报告期内本基金保持了相对较高的转债仓位中枢水平，结构上相对侧重于大盘中高等级平衡型品种，力求获取转债估值趋势性提升的贝塔收益。报告期内本基金的债券投资整体偏谨慎，组合久期控制在偏低水平。展望2025年四季度，随着国内外货币政策的宽松取向以及流动性环境的充裕，市场估值的上行空间仍较为可观。然而，考虑到前期市场的快速上涨，短期可能出现的波动加大，并且市场监管对杠杆资金和交易秩序的关注将可能加剧波动。我们将在这一复杂的市场环境中，继续通过灵活的策略配置和量化选股，追求科技创新和价值红利之间的平衡，优化投资收益。此外，国际政治形势的变化将带来新的市场热点，我们将持续跟踪宏观经济形势与市场动态，灵活调整基金的投资组合，力争为投资者提供稳健且可持续的回报。我们认为转债市场供求核心矛盾的重心将逐步从需求高涨向供给不足切换，在存量规模萎缩的背景下估值水平更有可能出现宽幅波动状态，转债收益的主要来源将回归到正股表现，个券间的估值分化加大，转债组合思路上需更加重视量化策略对股性个券品种的弹性和风险的筛选作用。债券市场方面，基本面和资金面仍有支撑，未来市场关注的核心或将围绕在权益市场变化、中美谈判进展和政策面因素上，在操作上保持灵活。

2025年上半年中国增长韧性凸显，GDP上半年同比增长5.3%，略高于市场预期。积极的财政政策和宽松的货币政策助力经济增长，今年上半年财政发力前置，政府债发行速度较快，央行降准降息，社融增速稳步抬升。工业增加值保持较快增速，在“国补”政策的推动下，今年上半年消费增速上行，其中家电和通讯器材的消费增速提升显著。2025年上半年债券市场呈宽幅震荡走势，年初在“适度宽松”的预期下市场抢跑，各期限利率快速下行至低位，随着央行暂停国债买入和资金面的收敛，债券市场降温，收益率上行至3月中下旬，10年国债从年初最低点上行30bp左右，随后在贸易战爆发的影响下，债券利率快速下行，随后则进入了震荡行情。本基金在债券投资商主要投资于高等级信用债和利率债，保持中性久期和一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，今年4月的超长债交易对于平抑组合波动起到了较好的效果。2025年上半年，A股市场经历了波动震荡与“V”型反转。一季度呈现先抑后扬格局，春节前受海外流动性收紧及关税政策预期影响，市场情绪低迷指数调整；节后人工智能及人形机器人主题带动科技板块强势反弹，推动市场情绪修复并形成AH股联动上涨，但随后科技板块过热引发获利了结，市场进入缩量轮动，传统红利资产承压。二季度则上演“V”型反转，4月初美国“对等关税”政策引发全球动荡，上证综指出现单日大幅下挫，风险偏好骤降；随后国内政策快速响应，中央汇金通过ETF维稳、国常会释放稳定信号，市场情绪逐步修复并开启估值驱动的快速反弹。在此期间行业表现极致分化，红利低波的银行板块与代表成长的TMT、创新药板块表现突出，形成“哑铃两端”格局，而周期和消费板块相对平淡，小微市值公司则在反弹中表现亮眼。本基金的股票投资部分采用量化组合配置，平衡价值与成长风格，均衡大中小市值股票，通过科技与红利等量化增强策略的合理搭配，以全市场最大化Alpha为投资目标。面对A股市场长期的结构分化以及短期的热点轮换，本基金希望发挥管理人在股票多基准、多策略上长期布局的优势，在复杂多变的市场环境下一方面对每一个基准的策略做精做细，另一方面强化管理人的量化策略配置能力。可转债方面，2025年上半年中证转债和万得可转债等权指数涨幅分别为7.02%和9.73%，在大类资产中的收益表现较为领先，跑赢上证、沪深300、创业板等主要宽基指数。可转债今年以来的突出表现主要体现在结构性优势，银行权重大，小微盘占比高，这与今年权益市场流行的“银行+微盘”的杠铃型策略完美对应。报告期内，本基金保持了相对基准略高的转债仓位水平，通过大盘底仓策略和量化择券策略构建行业均衡的转债组合，取得转债资产熊牛切换估值提升的贝塔收益。

一季度中国经济延续复苏态势，多项指标稳中有升。1-3月制造业PMI分别是49.1、50.2和50.5，呈逐步上升状态。社会消费品零售总额1-2月同比增长4.0%，以旧换新政策的效果显现。工业生产稳中有进，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%。出口平稳开局，一季度出口增速5.8%。一季度A股市场呈现先抑后扬、波动震荡的格局，春节前市场情绪相对低迷，受关税政策预期及海外流动性收紧冲击，北向资金持续流出，指数超预期调整并伴随成交量萎靡。节后受人工智能发酵影响，叠加春晚催化人形机器人主题投资热潮及“春季躁动”行情，科技板块领涨，推动市场情绪快速修复，并带动H股科技板块的资产重估，形成了AH股联动上涨的格局。然而，短期的科技板块过热致使3月后获利盘持续了结，市场再次下跌，进入缩量轮动阶段。整体来看，A 股市场呈现结构性分化格局，科技成长风格主导市场，而传统红利资产受行业拖累与风格切换影响表现承压。A股市场在风格和板块之间的长期迥异表现，对本基金的股票配置能力提出较高的要求，本基金希望发挥管理人在股票多基准、多策略上长期布局的优势，在复杂多变的市场环境下一方面对每一个基准的策略做精做细，另一方面强化管理人的量化策略配置能力。2025年一季度，可转债市场震荡上行，季末小幅回调。中证转债指数一季度上涨+3.13%，创近十年新高，跑赢上证、深证、沪深300等主要股指。从驱动因素来看，转债主要受益于以科技成长为代表的中小盘行情。此外，利率下行带来的机会成本降低、供给减少存量退市带来的资产荒也是转债一季度估值走强并保持坚挺的重要原因。报告期内，本基金总体保持了相对较高的转债仓位中枢水平，顺势增加了低溢价率策略和低价条款博弈策略的交易操作，有效对冲了纯债部分的回撤损失。一季度债券市场表现偏弱，1月初10年国债向下突破1.6，市场抢跑央行“适度宽松”的货币政策，随后在央行暂停国债买入和资金面的收敛下，10年国债从1.6的水平最高调整至3月1.9左右，短端调整幅度更大，同业存单上行幅度超过40bp。3月下旬随着央行态度趋于缓和，债券市场修复。一季度本基金采用灵活积极的操作思路应对债券市场变化，久期整体均衡。展望二季度，市场或进入业绩验证期，在股票策略配置方面尽量追求科技成长与高股息价值间的动态平衡。展望未来，管理人将通过不断提升投研能力，加强管理人内部的沟通协调，继续密切关注各类资产的市场变化，通过优化大类资产配置来灵活调整本基金的股票投资比例，并通过量化投资的方式来捕捉股票市场上涨带来的业绩增厚，致力于为投资者创造稳健且可持续的回报。转债方面，随着股市波动、风格切换、业绩与信用风险以及流动性冲击等扰动对可转债市场的影响加大，我们将充分考虑可转债性价比的边际变化，灵活调整切换股票和转债相对仓位。债券方面二季度相比于一季度积极因素增加，但同时在关税影响下市场的不确定性和波动性也在增加，操作上将保持灵活的思路。

2024年，中国经济在复杂内外环境下展现出较强韧性，全年GDP同比增长5.0%，分季度看，经济增速呈“V”型反弹，四季度回升至5.4%，主要得益于9月中央政治局会议后增量政策的密集落地，推动信心修复与需求回暖。出口方面较2023年上升，全年出口同比增速5.9%，对经济形成较好支撑。尽管经济实现预期目标，但仍有结构性问题待改善，CPI与PPI低位运行反映内需不足，社会消费品零售总额增速在3%左右的水平震荡。货币政策方面2024年坚持支持性的立场，全年两次降准共1个百分点，两次降低政策利率共0.3个百分点， 1年期及5年期以上LPR分别累计下降0.35个和0.6个百分点。财政政策取向积极，其中累计发行1万亿超长期特别国债支持经济建设。 2024年债券市场整体表现较好，尤其是30年国债表现突出，由于其较好的弹性和流动性，已成为交易型机构的重要参与品种。债券收益率上半年在内需偏弱的情况下整体下行，期间由于央行管控利率下行速度多次“喊话”长债利率风险而短暂调整。在4月取消“手工补息”后由于理财规模大幅扩张，信用债收益率大幅下行。全年市场调整幅度最大的阶段在9月末，随着一揽子刺激政策的推出，市场对于经济修复的信心和权益市场的风险偏好大幅提升，在股债跷跷板的影响下，债券市场经历了一轮调整。最终在年末央行再度定调货币政策的“适度宽松”取向后，利率债加速下行至年内低点。2024年A股市场经历“政策驱动、结构剧变”的深度调整与修复过程，全年呈现“双底反转、风格轮动”的W型走势。本年度前两个季度A股市场呈现“V型探底→政策托底→分化加剧”的波动特征，核心矛盾体现为政策对冲与基本面压力的博弈：一季度流动性冲击后政策快速响应稳定市场，二季度政策红利边际递减，市场回归基本面定价逻辑。从九月底开始，政策组合拳（证券基金互换便利等）超预期出台，高Beta板块（非银、计算机）引领反弹，风格迅速从价值切换至成长，全年A股整体上经历“流动性冲击→政策托底→风格再平衡”过程，监管层通过打击财务造假、优化退市等改革重塑生态，为股市中长期健康发展奠定扎实的基础。可转债方面，中证转债指数2024年全年上涨6.08%，可转债市场一波三折，经历了包括上半年的超跌与反弹，年中多项扰动下的震荡下行，以及四季度多重利好催生的市场修复的“W”型走势行情。 报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，纯债方面主要投资于高等级信用债，保持一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，实现账户的稳健增值。权益方面本基金的股票投资部分采用了量化投资组合进行配置，以全市场最大化Alpha为目标，均衡配置大中小市值股票。本基金着重把握了下半年转债在历史性的信用风险和流动性冲击下的超调机会，围绕量化双低和行业均衡底仓策略构建转债组合，逐步提升了组合可转债仓位中枢水平，力争为投资者带来更加稳健的投资回报。

三季度宏观基本面承压，工业增加值较二季度下滑，价格指数偏弱，核心CPI和PPI持续下降。出口整体稳定，投资下滑，消费低位震荡。在此背景下， 9月末中央推出一揽子政策刺激经济修复。货币政策宽松，央行实施了有力度的降息，7月和9月降息两次，MLF累计调降50bp，OMO调降30bp，降准50bp，并宣布下调存量房贷利率。财政政策积极，政府债发行进度在8月和9月明显提速，财政部也表示未来将加大财政政策逆周期调节力度。三季度A股出现了巨幅波动，在9月底之前市场整体处于阴跌的格局，上证指数一度跌破2700点，超出大多数投资者的预期。期间看似阴跌的格局，其实市场内部从7月初开始已经悄然发生一些变化，部分前期走出很强动量的股票从7月初开始率先进入大幅度回调，从7月开始的第一波动量失效对部分量化策略的超额收益带来一些挑战，而从8月底开始五大国有银行的深幅调整则宣告了这轮红利资产当中最坚挺的堡垒彻底瓦解，而与此同时创业板指率先见底。在为期三年的价值股行情下，带有高股息属性的大型垄断性国企成为资金青睐的对象，展现出显著的超额收益，总市值排名A股前列的垄断性国企大多数创出历史新高，与“跌跌不休”的成长股形成了巨大的反差。这不仅反映了投资者对确定性资产的强烈需求，也揭示了市场在动荡时期的价值回归趋势。然而，从8月底开始以创业板指见底为标志性事件，市场风格逐渐从价值转向成长。9月底，金融三部委国新办新闻发布会上宣布了一系列利好资本市场的政策，包括创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”等货币工具，大大超出市场预期，稳定了投资者的信心，结合后续国务院其它部委的发布会来看，金融和财政政策的明显转向短期点燃了资本市场的情绪，三季度最后5个交易日的走势，几乎逆转了今年股票市场所有的颓势。市场从一个低波、低风险偏好的市场迅速进入高波动和极高风险偏好的市场，带动了整个三季度主要宽基指数均有16%以上的收益率，从行业来看非银、房地产和计算机等高Beta行业位居涨幅前列，而前期表现良好的防御性行业如石油石化、煤炭和公用事业等则相对滞涨。从风格角度来看，以双创为主的成长股表现更优，在高Beta的行情下以ETF为主的被动投资大行其道。每一轮股票市场“磨底”的过程都是煎熬的，前期市场的风格有多极致，后续的逆转就有多猛烈。市场内部的风格切换其实已经悄然发生，政策的外力只是加大了风格逆转的剧烈程度。不过，市场急速逆转的程度确实大大超出了投资者的预期，在某种程度上也加大了投资者的操作难度。三季度可转债市场触底后跟随权益大幅反转，在9月下旬以来的反转行情中，可转债受到偿债风险化解、正股上涨和增量资金入市等三重利好支撑，表现明显强于信用、利率等纯债品种。三季度债券市场走势略显波折，利率债表现优于信用债，在基本面持续偏弱的背景下，利率债下行动力较大，但为了避免债市风险的累积，央行对于长债的风险管控从二季度的“喊话”转变为实际操作，央行进行买短卖长的操作维持收益率曲线的陡峭和抑制长债的投机情绪，在此影响下8月债券市场出现回调，进而导致固收类产品出现净值回撤，负债端出现波动，9月在一揽子政策推出后，市场风险偏好大幅提升，在股债跷跷板的影响下债券市场再次出现调整，造成了负债端的进一步承压，信用利差大幅走阔。报告期内本产品坚持稳健的定位，基于资产配置和风险管理的角度低配泛权益资产，在权益市场持续下跌的行情中较好地控制了组合回撤。权益投资方面，在市场一度超过3万亿单日成交额的“非理性繁荣”下，我们也要保持一份冷静，过于剧烈的上涨并不具有可持续性，本基金在市场非稳态的情况下谨慎加仓权益类资产，预计等市场相对稳定之后择机再继续加大权益资产的配置。可转债方面报告期内以AAA交运、银行、农林牧渔行业转债作为转债部分底仓品种，通过双低、高YTM等择券策略优化持仓结构，以严格的信用标准和相对分散的个券配置减少转债尾部风险暴露。债券投资方面本基金优选高等级信用债进行投资配置，阶段性参与利率债交易机会。展望四季度，央行支持资本市场的货币工具有望进入实质性落地阶段，为市场带来实质性的资金支持，更重要的是相关政策和举措进一步稳定了投资者的信心，当然也包括国际资本。不过我们也要清醒地意识到，每一次市场中长期底部都不是一蹴而就的，在当前复杂的国际政治形势和尚未企稳的经济基本面的现实面前，短期出现较大波动依然是难免的，任何“速胜”的想法都是急功近利的。值得庆幸的是，政府“稳增长”的举措十分坚决，改善市场预期的措施也是坚定的，我们认为市场最艰难的阶段已经成为过去式，市场交投活跃度也已大大改善，后续股票市场的机会大于挑战，A股市场的投资胜率已经得到较大提升，成长股将接棒价值股逐步推动A股走出底部区域。本基金的股票投资部分采用了量化投资组合进行配置，以全市场最大化Alpha为目标，均衡配置大中小市值股票，随着市场情绪的不断好转，管理人将适时提升股票投资组合的风险偏好。未来管理人将通过不断提升投研能力，加强管理人内部的沟通协调，继续密切关注各类资产的市场变化，通过优化大类资产配置来灵活调整本基金的股票投资比例，耐心等待股票端Alpha和Beta的双重催化，并通过量化投资的方式来捕捉股票市场上涨带来的业绩增厚，致力于为投资者创造稳健且可持续的回报。随着市场预期改善和风险偏好的提升，权益市场底部基本确立，当前仍处于估值低位的转债性价比凸显，我们将适时提升转债仓位配置，为投资者带来更加稳健的投资回报。债券市场虽有波折，但基本面的回暖还有待冷静观察，货币政策环境仍然宽松，我们对债券市场中期不悲观，未来本产品将继续按照投资目标和投资范围，维持中性杠杆水平，同时择机把握利率债交易机会，力争实现账户净值的稳健增长。

基本面从上半年数据看，整体呈现一季度较好二季度回落的趋势，总体保持平稳运行。但从结构上来看宏观基本面呈分化状态，外需有支撑而国内有效需求不足。地产仍然偏弱，4月政治局会议之后虽出台一系列稳地产政策，但效果比较有限，居民信贷需求疲软。货币政策维持稳健，央行在2月降准50bp，银行间流动性合理充裕。财政政策方面，明确了特别国债的发行规模和节奏，但地方债的发行上半年偏慢。债券市场上半年大幅走牛，一季度以30年国债为代表的长债利率大幅下行，二季度在央行频繁提示长债风险的情况下，长债利率先上后下，信用债在二季度央行禁止“手工补息”带来的“存款搬家”效应下收益率下行，信用利差创历史新低。上半年，市场风险偏好降至冰点，投资者在不确定性笼罩下寻求避风港，红利及大型垄断性国企成为资金青睐的对象，展现出显著的超额收益。这不仅反映了投资者对确定性资产的强烈需求，也揭示了市场在动荡时期的价值回归趋势。同时，今年两市跑赢沪深300指数的公司不足15%，而跑赢中证500的公司也不到1/4，整体市场平均涨跌幅超过20%，显示出明显的亏钱效应，这对以分散化持股为主要投资风格的量化策略并不友好。 报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，纯债方面主要投资于高等级信用债，保持一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，实现账户的稳健增值。权益方面自五月以来，鉴于海外资金对中国资产配置兴趣的增强以及财报季后业绩不确定性的减弱，本基金适时小幅增加了权益类资产的配置。然而，市场从五月下旬开始在强监管与经济基本面疲软的双重压力下出现超预期调整，尤其是对中小市值公司财务状况的担忧加剧了对业绩稳定公司资产的集中追捧，管理人从提升投资者持有体验的角度又适时优化了大类资产配置，在市场波动较大期间严格控制了股票投资的头寸。本基金的股票投资部分采用了量化投资组合进行配置，以全市场最大化Alpha为目标，均衡配置大中小市值股票。鉴于今年市场环境的复杂性，我们特别重视提升业绩稳定性，从投研的角度重点强化了中证800成分股内的Alpha挖掘能力，并适时增加了中证800内股票的持仓比例。可转债方面，中证转债指数2024年上半年下跌0.07%，可转债经历了一波跟随权益的V型走势，在二季度转债又表现出整体明显强于股市的状态。报告期内，本基金通过少量而分散的转债组合积极参与权益市场的修复行情，6月份受到转债正股走弱和信用冲击的双重影响盈利有所回吐。我们适时地调整了转债部分的持仓结构，提升了转债组合中高等级绩优品种的占比，减少转债尾部风险暴露。