太平先进制造混合发起式A(020071) - 基金投资策略和运作

三季度市场整体震荡走高，尤其以创业板、科创50为代表的科技与先进制造类资产大幅上涨，成长风格显著占优。市场成交较为活跃，景气投资和主题性投资轮动，市场处于积极的状态。受益于流动性宽松、政策托底预期增强与投资者情绪修复，风险偏好有所提升，但经济基本面修复偏温和，科技成长板块和顺周期行业的景气度分化仍在持续。　　经济层面，供给侧表现坚韧，工业增加值保持稳健增速，但需求端动能不足，消费、投资增速放缓，房地产投资与销售仍处低位；外贸进出口结构分化，出口保持韧性但较上半年减弱；物价仍处于较低水平；信贷和社融数据显示实体融资需求偏弱。政策引导全方位提振消费，推进化解重点产业结构性矛盾，科技突破引领制造业升级和新质生产力加速布局；财政支出加快，降准和结构性降息推动宽货币向宽信用转变；经济复苏的节奏将会温和且漫长，市场预期充分，无需过于担心宏观经济层面对信心的拖累。　　本基金三季度主要围绕新质生产力相关领域进行配置，包括新能源、电子、通信、人形机器人等行业的优质资产。三季度科技成长主线仍在继续演绎和扩散，我们在此过程中积极把握了景气趋势和行业龙头公司的估值修复机会。我们认为，中国先进制造的竞争优势突出且稳固，并在新一轮科技革命中进一步增强，市场中AI驱动的成长主线尚未结束。从估值角度看，港股中部分制造业资产仍处于低估的状态。因此，在季度末，我们逐步加大港股中低估值智能汽车、消费电子等行业的配置。　　展望四季度，资金面、基本面和市场情绪仍指向乐观，震荡中仍需积极做多。资金无风险利率预计仍将延续低位，将对A股整体估值水平形成支撑；在多维度政策驱动下，经济增速弱但有底，结构性政策层出不穷；贸易摩擦扰动因素趋弱；中期来看ROE企稳回升、人民币升值下中国资产重估有望继续演绎。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局先进制造和科技创新板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的个股正向收益。

上半年A股市场整体维持了震荡向上的态势。四月初受美国“对等关税”政策影响，A股出现短暂的巨幅震荡，但随后稳步修复了年内低点，投资者信心逐步增强，沪深指数最终走出“V”型反弹行情。在活跃的交易环境下，科技、消费、红利等板块持续轮动表现，市场整体处于相对积极的状态。　　经济层面，预计下半年逆周期调节有望加力提速，进一步改善国内宏观环境。政策引导全方位提振消费，推进化解重点产业结构性矛盾，科技突破引领制造业升级和新质生产力加速布局；财政支出加快，降准和结构性降息推动宽货币向宽信用转变；经济复苏的节奏将会温和且漫长，市场预期充分，无需过于担心宏观经济层面对信心的拖累。　　本基金上半年主要围绕新质生产力相关领域进行配置，包括新能源汽车、机器人、半导体、国防军工等行业的优质资产。我们认为，中国供应链的超大规模和网络效应，形成了强大的竞争优势。机器人和AI技术大大降低了生产活动对劳动力的依赖，并增加了对资本和技术的依赖，中国制造在新一轮科技革命中显著增强了话语权和竞争力。机器人、低空经济等都是新能源汽车产业后比较确定的、规模可观的产业投资机会。产业链核心品种拉长看仍具备较大的增长潜力，需要在深度研究基础上把握长期趋势。

2025年一季度A股市场呈现结构性分化特征，以AI、机器人等为代表的科技板块表现强劲。一季度的结构性行情主要由风险偏好驱动，尤其deepseek、宇树科技等科创公司显著带动资本市场情绪，全球资金再平衡涌入中国科技股。此外，在内需政策的带动下，消费类资产估值也逐步修复。在活跃的交易环境下，科技、消费、红利等板块持续轮动表现，市场整体处于相对积极的状态。　　经济层面，去年12月中央经济工作会议提出“适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策”，政策基调显著增强了未来一段时期经济复苏的信心。在国内财政力度加大、进度加快的背景下，经济增长预期持续修复，有望形成业绩和估值的共振。　　先进制造的核心是科技创新，从结构上看，我们看好科技创新资产在中长期的成长空间。站在当前时点，未来3-5年内，人工智能、机器人技术、智能驾驶、低空经济等领域都有着裂变式的增长潜力，为我们提供了丰富的投资机会。科技线条上主要配置算力端的芯片、服务器，应用端的计算机、智能驾驶、人形机器人产业链相关公司。此外，基于经济修复预期并结合市场变化，少量配置低估值顺周期标的，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的成长板块形成一定程度上的对冲。　　中长期看，机器人和低空可能系统性的提振中国制造业资产的整体估值水平，是新能源汽车产业后比较确定的、规模可观的产业投资机会。产业链核心品种拉长看仍具备较大的增长潜力，需要在深度研究基础上把握长期趋势。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局先进制造和科技创新板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的个股收益。

总体来看，2024年A股市场呈现出先抑后扬、震荡回升的态势，在经历了年初的调整后，通过政策的有效引导与市场自身的修复机制，逐步走出困境，实现了市场的企稳回升。　　本基金主要布局先进制造领域具备显著竞争优势的行业与公司，结合行业景气度和公司基本面与估值水平，组合主要配置锂电池、汽车及零部件、造船、半导体等行业的龙头公司，并以小部分仓位参与人形机器人、低空经济等未来产业的投资机会。　　从经济层面看，当前名义增长和企业盈利周期均处于底部区域，宏观基本面存在较大的改善空间。12月中央经济工作会议提出“适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策”，政策基调显著增强了未来一段时期经济复苏的信心。在国内财政力度加大、进度加快、地产政策继续松动的背景下，经济增长预期持续修复，有望形成业绩和估值的共振。　　从经济动能转换角度，新质生产力有可能是中长期引领资本市场发展的主线。过去很长一段时期，海外通胀和居高不下的利率，破坏了对创新型企业的估值；而我们对国内经济增速放缓和逆全球化带来的挑战给予了过多地担忧，却忽视了科技创新和产业升级带来的竞争力的巨大提升。许多创新型股票和优质的先进制造龙头公司的估值处于深度价值的区域，这为我们提供了非常好的配置时机。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局先进制造和科技创新板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的个股正向收益。

三季度大部分时间A股市场仍较为疲弱，呈现缩量下跌的走势。到季度末，在一揽子政策的持续驱动下，A股市场快速上行。9月24日国新办举行新闻发布会，宣布降准50BP、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例、创设股票回购增持再贷款、促进中长期资金入市、促进并购重组等一系列措施。特别是央行的两大结构性政策工具（证券保险基金互换便利、股票回购增持的专项再贷款），为市场提供了流动性支持，降低了投资者对底部不确定性的担忧，迅速提振了资本市场信心。此外，海外降息也有助于全球资本回流新兴市场，打开国内货币政策空间，提振市场估值。　　经济层面，当前名义增长和企业盈利周期均处于底部区域，宏观基本面存在较大的改善空间。在国内财政力度加大、进度加快、地产政策继续松动的背景下，经济增长预期持续修复，有望形成业绩和估值的共振。先进制造业彰显国家综合实力和核心竞争力，是支撑工业经济平稳运行的重要力量。尽管面临复杂的国内外经济环境，前三季度我国装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长7.5%和9.1%，仍保持了较好的增长势头，对推动我国经济高质量发展起到了积极作用。　　从经济动能转换角度，新质生产力有可能是中长期引领资本市场发展的主线。过去很长一段时期，海外通胀和居高不下的利率，破坏了对创新型企业的估值；而我们对国内经济增速放缓和逆全球化带来的挑战给予了过多地担忧，却忽视了科技创新和产业升级带来的竞争力的巨大提升。许多创新型股票和优质的先进制造龙头公司的估值处于深度价值的区域，这为我们提供了非常好的配置时机。　　先进制造的核心是技术创新。从结构上看，我们看好科技创新资产在中长期的成长空间。站在当前时点，未来3-5年内，人工智能、机器人技术、智能驾驶、低空经济等领域都有着裂变式的增长潜力，为我们提供了丰富的投资机会。科技线条上继续看好算力端的芯片、服务器，应用端的计算机、智能驾驶、人形机器人产业链相关公司。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人所构筑的成长主线。在制造领域，我们看好高景气、业绩增长确定性强的造船、储能、汽车零部件等板块。此外，基于经济修复预期并结合市场变化，少量配置低估值顺周期标的，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的成长板块形成一定程度上的对冲。　　总体看，资本市场的悲观预期得到扭转，此前极低估值得到迅速的修复，后续仍存在政策发力、经济复苏、资金流入等多维度的推动，中期看市场中枢可能会稳步抬升。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局先进制造和科技创新板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的个股正向收益。

2024上半年市场整体呈现弱势震荡，市场风格分化显著，银行、煤炭、公用事业等为代表的高股息板块领涨市场，成长、消费方向表现较弱。上半年整体股债收益差在-2X标准差至-1X标准差的区间震荡，整体估值仍处在较低水平。　　经济层面，全球制造业PMI自1月迈过荣枯线以来连续复苏，这对上游资源、中游制造、出海等板块业绩都有积极带动。国内地产政策在各地密集出台，核心城市成交面积出现恢复，预期有所修正。整体来看，上半年宏观经济政策仍将继续发挥稳增长作用，下半年稳增长的政策措施有望加码，中国经济将延续温和修复态势。 　　从经济动能转换角度，新质生产力是中长期引领资本市场发展的主线。以人工智能、机器人、智能驾驶、量子通信、低空经济为代表的科技创新领域，未来可能会有持续的催化。科技线条上的主要配置包括算力端的光模块、服务器，应用端的智能驾驶、人形机器人产业链相关公司。后续可能根据估值和基本面情况，增配国产算力、半导体和应用端公司。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人所构筑的成长主线。　　展望下半年，在国九条及其配合政策持续落地下，辅以财政货币政策发力，权益市场有望迎来拐点。后续仍需要持续关注经济企稳信号与政策效果的显现。在此情况下本基金对持仓进行了一些调整优化，基于业绩并结合市场变化，配置了少量低估值顺周期标的，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的成长板块形成一定程度上的对冲。　　本基金主要基于中长期视角，积极布局制造和科技板块优质公司。在资产配置策略和行业优选策略的大框架下，通过定性和定量相结合的个股选择策略，精选具备长期增长潜力的上市公司，以期获得超越行业比较基准的收益。